新股轉冷 近8隻5「潛水」 傳有IPO基金急沽貨 專家：創新實業招股宜觀望
發佈時間：06:00 2025-11-17 HKT
新股市場踏入11月後明顯轉冷，統計8隻新股已有5隻或逾60%「破發」，其餘3隻新股至今表現也明顯不及暗盤升幅（見表），而且百利天恒（2615）上周更要宣佈延遲上市。對於新股表現疲弱，網傳不少機構發行IPO基金參與國際配售，但卻提前、甚至在暗盤階段已急急沽貨獲利。南華金融集團副總裁莫灝楠向《星島頭條》表示，在現行回撥機制下，的確會催生專門參與國際配售的IPO基金；光大證券國際證券策略師伍禮賢則認為，新股市場降溫受多重因素影響，不能單純歸因於IPO基金操作。至於正在招股的創新實業（2788），兩位專家不約而同建議散戶避免大手認購，反映新股氣氛已較之前盛況有別。
| 11月新股暗盤及累計表現 | |||
| 新股 | 暗盤變幅* | 首日變幅 | 累計變幅 |
| 旺山旺水（2630） | +155% | +146% | +104% |
| 明略科技（2718） | +111% | +106% | +31% |
| 樂舒適（2698） | +35% | +26% | +18% |
| 賽力斯（9927） | +0.2% | 0% | -9% |
| 均勝電子（699） | -3% | -8% | -23% |
| 文遠知行（800） | -14% | -10% | -27% |
| 小馬智行（2026） | -11% | -9% | -33% |
| 中偉新材（2579） | -2% | 今上市 | -2% |
| *以富途暗盤價計 | |||
新回撥機制或催生IPO基金
根據網傳消息指出，在多家機構發行IPO基金產品下，上市公司以為把貨分給了長線機構，但這些機構卻是盡快賣出獲利，以鎖定管理費和超額收益，最終演變成一場集體搶跑的遊戲。
莫灝楠分析指出，受現行回撥機制影響，普通投資者中籤率低，的確有可能催生一批專門參與國際配售的IPO基金。他指出，這些機構通常在新股發行時便參與認購，上市後若股價上漲則持有數月至一年，若下跌則會一次性賣出止蝕。
他又強調，新股上市首半年至一年，市場關注點並非基本面，而是供求關係、大型投資者實力、解禁期及籌碼集中度；若流通「街貨」較少，股價更容易被推高。
伍禮賢則提出另一看法，認為新股市場降溫不能單純歸因於IPO基金操作，亦需從基本面分析出發。他指出，前期市場強勁，主因是今年集資氛圍較去年回升，本港IPO上半年集資額攀升至全球首位；進入下半年，港交所進一步改革新股機制，推動新股超購倍數大增，令8月後新股升勢凌厲；至於近期市場降溫，則因為部份新股同期招股，導致資金嚴重分流，以及投資者相對較為審慎有關。
百利天恒延期料與市況相關
針對百利天恒延遲上市，外界有意見認為其H股定價折讓不足，與市場環境錯配。莫灝楠及伍禮賢亦認為，該股延遲上市與近期市場遇冷有關。
莫灝楠表示，新股炒作熱潮之前已持續數月，目前出現階段性降溫屬正常情況；若上市公司發現自身估值不及預期，選擇暫緩上市亦合理。伍禮賢則稱，文遠（800）及小馬（2026）這些新股表現欠佳，直接影響了後續企業對自己的市值預判，而企業為獲取更佳估值，自然會選擇等待氛圍回暖。
莫灝楠：創新實業不宜重倉認購
另一方面，正在招股的創新實業，截稿時僅獲約170億元孖展認購，超購約30倍，但兩位專家均建議投資者只宜小額投資作嘗試，並不建議大額認購。
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莫灝楠認為，創新實業一定會受到新股市場降溫影響，雖然與企業自身基本面關聯不大，但會對所有新股產生衝擊。他表示，若投資者大額中籤且首日「破發」，將造成較大虧損，因此不建議重倉認購；同時，他指公司業務層面吸引力並不突出，主要從事電解鋁、鋁業及化工相關業務，因此估值不會特別高，即使看到其基石投資者陣容較為優質，但仍難以此作為股價最終走勢的判斷依據。
伍禮賢：傳統行業增長空間有限
伍禮賢同樣認為，創新實業大概率會受到當前新股市場降溫的影響，認購氛圍難以重現此前的火熱態勢，具體仍需觀察後續招股反應。他建議，投資者可先觀望數日，若認購倍數未出現誇張增長，建議暫時放棄認購；即使選擇參與，也只建議小額嘗試。
他又提到，傳統行業板塊增長動能相對有限，以近兩年該行業平均收入增長率為例，僅維持單位數百分比水平，與新經濟領域動輒數十個百分點、甚至翻倍的增長幅度相差甚遠，故增長空間預期相對有限。
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