美股9月破咒 10月往績多波動 AI預期恐過度樂觀 專家籲警惕4大風險
發佈時間：06:00 2025-09-30 HKT
在AI熱潮的帶動下，美股有望打破「9月魔咒」兼創近年同期佳績，其中標普500指數在9月截至上周五累升2.8%，納指亦累升4.8%；不過，大行高盛警告指這場「驚喜」的代價，或許會在10月隨之而來，並預計一系列業績和宏觀風險的考驗，將令市場波動性大幅上升。高富金融集團投資總監梁偉民接受《星島頭條》訪問時亦稱，目前美股值博率並不算太吸引，並建議投資者要警惕市場估值高企、美國經濟轉弱、減息路徑未明及政府停擺風險。
| 近十年美股十月升跌幅 | |||
| 年份 | 標普500指數 | 納斯達克指數 | 道瓊斯指數 |
| 2014 | 2.32% | 3.06% | 2.04% |
| 2015 | 8.30% | 9.38% | 8.47% |
| 2016 | -1.94% | -2.31% | -0.91% |
| 2017 | 2.22% | 3.57% | 4.34% |
| 2018 | -6.94% | -9.20% | -5.07% |
| 2019 | 2.04% | 3.66% | 0.48% |
| 2020 | -2.77% | -2.29% | -4.61% |
| 2021 | 6.91% | 7.27% | 5.84% |
| 2022 | 7.99% | 3.90% | 13.95% |
| 2023 | -2.20% | -2.78% | -1.36% |
| 2024 | -0.99% | -0.52% | -1.34% |
高盛指10月歷史波動率高20%
據外媒引述高盛股票分析師John Marshall指出，自1928年以來，標指10月歷史波動率比其他月份高約20%，且近幾十年的幅度更高，因為10月對許多投資者及聚焦年底業績的企業是關鍵時期，隨着業績、分析師活動及新一年指引的公佈，將推升交易量與波動性。他又補充，聯儲局官員在10月的公開表態及最新CPI數據也將備受市場關注。
標指市盈率已是近十年高位
梁偉民則指出，美股自4月反彈以來勢頭強勁，主要受AI憧憬、聯儲局減息預期等利好消息影響，預計10月市場情緒或仍維持樂觀，但需警惕估值高企及其他市場的潛在風險。他解釋，目前標普500歷史市盈率達27倍、預測市盈率23倍，大幅高於過去平均值，亦是近十年高位。同時，關稅對經濟的負面影響並非已消失，加上近月非農新增職位數目大幅下降，亦顯示美國經濟可能明顯轉弱。
美減息路徑及停擺風險未明
此外，還有政策的不確定性，一方面聯儲局的減息路徑尚未完全明朗，若後續通脹數據出現明顯反彈，聯儲局隨時可能暫停減息；另一方面，美國政府面臨的停擺風險也需高度警惕，與過往不同，此次停擺的風險較以往要大，過去政府停擺後通常會向員工補發工資，對經濟和股市不會帶來太大的影響，但據市場傳言，特朗普此次未必像往常一樣補發工資，甚至可能借停擺機會推動大幅裁員。
AI樂觀預期已反映在股價中
另一方面，AI熱潮推動美股強勢之際，市場對於AI是否已形成泡沫的討論也日漸升溫。梁偉民認為，雖然AI熱潮「無法估頂」，但市場已將過度樂觀的盈利預期反映在股價中，若後續業績不及預期或情緒轉淡，高估值可能引發科技股調整，例如博通（Broadcom）憑100億美元AI晶片訂單，令股價急升20%，但仍需面對與英偉達（Nvidia）的技術差距；而甲骨文（Oracle）預期未來雲端業務增長10倍，從而股價推升40%，但大幅增加資本投資或拖累短期盈利。
梁偉民：可留意軍工股與電力股
相較之下，梁偉民建議投資者可留意軍工股與電力股，其中軍工股受益於歐洲國防支出增加、中東局勢緊張及美國軍事設備出售；電力股則因AI發展需要大量電力需求而受惠。惟他亦提醒，兩大板塊今年以來升幅較大，部份個股估值也不再便宜。
美銀：美元走強或觸發集體平倉
美國銀行策略師Michael Hartnett則認為，AI推動的科技股升勢尚未觸及「危險水平」，因目前科技股的信用債息差處於18年來最低點，意味信貸市場並未認為這些公司的違約風險很高，與典型資產泡沫後期的信貸風險急劇上升形成鮮明對比。
不過，Hartnett警告指投資者目前需要警惕的是美元意外走強，目前市場的最大軟肋是「做空美元」的共識交易；一旦美元指數出現「無序」反彈及升破102的關鍵水平，可能會觸發「風險規避式」的集體平倉。儘管如此，他續認為美元長期貶值的基礎並未改變，也是黃金等資產具備結構性支撐的原因。
針對10月潛在波動，梁偉民建議，若投資者當前為全倉，可小量減持，或將部份淨長倉轉為BUFFER策略，即同時買賣認購與認沽期權，提供一定比例保底，但限制上升空間；若投資者目前倉位不高，則可維持現有倉位，但不建議高追。
