嶺大研究教「散戶」分析公司實際現金流 有效避免「先升後回」投資失利
發佈時間：17:22 2026-09-22 HKT
俗稱「散戶」的個人投資者，往往因盲見追買股票而「損手收場」。嶺南大學一項研究發現，投資者若清晰掌握公司「帳面盈利」與「實際現金流」的分別，有助減少盲目追買股票。研究團隊透過社交平台教導股民分析公司數據，結果接受教育的「散戶」盲目追買的行為明顯減少，避免業績公布後，股價「先升後回」導致投資失利。
設投資教育網站 提供分析工具
研究團隊由嶺大金融學系副教授趙小峰、河南大學及中文大學（深圳）學者組成，以4671隻中美上市股票為研究對象，並特設「投資教育網站」，為每隻研究股票建立獨立網頁，提供公司「帳面盈利」與「實際現金流」的基本概念，以及計算和分析相關數據方法的教材。團隊將股票隨機分成4組，在公司公布業績前約19日起，透過微博、雪球、東方財富網股吧、X及Stocktwits等社交平台發布相關內容，研究期間共錄得逾3000萬人次閱讀。
團隊把投資者分為4組，其中兩組分別提供「帳面盈利」與「實際現金流」的基本概念，及如何計算及分析相關數據的工具，其後比較4組在業績公布前後的股價變化，與「散戶」買賣行為。結果顯示，只提供基本會計概念的教育平台，未能明顯減少相關股票在業績公布後，股價「先升後回」的情況；同時提供基本概念及實際分析方法的完整教育，效果較為顯著。
助散戶作投資判斷 免因盈利盲目追買
與僅收到公布業績消息的對照組相比，接受完整教育的投資者所關注的股票，其股價在中國市場公布業績後，一年內的回報高約4.2%，美國市場則高約3.9%。研究亦發現，完整教育能減少散戶在業績公布時，追買「帳面盈利」與「實際現金流」差異較大的股票，反映投資者要掌握實際分析方法，才能更有效作出投資判斷。團隊亦發現，完整教育可以令「散戶」較少因公司帳面盈利而追買股票，從而減少相關股票在業績公布後「先升後回」的情況，而針對性的股票教育更能改變投資者判斷。研究成果已在國際頂尖期刊《會計與經濟學雜誌》發表
趙小峰表示，社交媒體日益成為投資者獲取資訊的渠道，不少內容更以短時間獲利為賣點，容易令投資者盲目跟風買入而蒙受損失。他表示，投資者如只看公司盈利高低，未必能準確判斷盈利質素及股票價值，關鍵要看盈利有多少來自實際現金流，以及盈利能否持續。對於香港的金融教育，他認為除了介紹基本概念，更重要是教授投資者如何解讀公司財務數據，協助市民作出更理性的投資決定，減少僅憑人氣或情緒追捧股票的機會。
本報記者
