金價暴漲比天高 美債失控強化避險需求
發佈時間：03:00 2025-10-16 HKT
金價近日升穿4200美元關口，創了歷史新高，今年累計亦已飆升逾50%。減息預期普遍形成、華府停擺之類的原因，都有助解釋金價的走勢，但這些因素遠遠沒有觸及根本。當今的世界，儘管在很大程度上仍由美國主導，但隨着百年未有之大變局加速演進，大家對它的信心已不像昔日那麼堅定，連帶對美債、美元的「信仰」亦開始崩坍；而黃金作為人類幾千年來最可靠的避險工具，自然受到追捧，實際上這也是對美國國運前景的表態。
「盛世古董 亂世黃金」
民間有一句話，叫做「盛世古董、亂世黃金」，這句「雋語」可作為一個參照。兩年前的10月，金價僅處於大約2000美元的水平，不及目前的一半。是甚麼原因促使它瘋狂飆升？背後自然有私人投資者在發功，但更大的參與者是各國央行——它們增持黃金，說穿了就是要實現儲備資產多元化，擺脫對美元的過度依賴。為甚麼要擺脫？當你看到美國可以隨意凍結俄羅斯的美元資產，可以將美元「武器化」去打擊中國，就會明瞭持有美元不是百分百安全的，於是大家自然會增持歐羅、日圓，黃金等資產。當然，特朗普回朝以來聯儲局獨立性受到威脅、聯邦政府停擺，乃至近期中美貿易戰憂慮重燃，兵荒馬亂之下，也必然增加黃金的吸引力。
美國霸權是二戰後形成的，體現於金融、軍事、科技、電影、高等教育等領域。特別是美元，長久以來，大部分國際貿易都是通過這一貨幣去進行的，因為大家都對美國的信用深信不疑。但近年來，美國不斷揮霍自己的信譽，「高大上」的形象幻滅，國際間「去美元」的需求也越來越大（儘管「去美元」需要漫長時間，不能一蹴而就）。
嚴格而言，美聯儲失獨立性、聯邦政府停擺、貿易戰等因素還不是最致命的，市場最恐懼的是螺旋式上升的債務風險。參考客觀數據，2024年1月、7月和11月，美債依次突破34萬億、35萬億和36萬億，今年8月突破37萬億，每增加一萬億，需時僅幾個月，最長才9個月，速度非常驚人；美債膨脹，還會延伸出利息開支大增的問題，去年逾萬億美元的開支已超越軍費，這又是一個負擔。從這些數字，人們不難看出美國早已失去應有的財政紀律，買美債不再穩賺不賠，而美元作為儲備貨幣地位的可持續性，也成為一個不能迴避的問題。
各國央行囤積黃金，旨在抵禦美國未來的債務危機。須知道，投資組合內完全沒有黃金，或者只有少量黃金，等於立於危牆之下。近日摩根大通行政總裁戴蒙說，金價可能飆至5000甚至一萬美元，是否誇大其辭，讀者不妨自行判斷。但我們觀察到，直至現時為止，並沒有央行大手釋出黃金，是否精明，大家也可自行判斷。
美政客缺財政紀律
未來一段時間，人們對美債失控的恐懼，不見得可以輕易消除，畢竟美國政客仍舊死性不改，拒絕重拾財政紀律。特朗普引以為傲的「大而美」法案，只會推高美國本已高企的債務規模，為後人埋下定時炸彈。當人們對政府、貨幣體系或金融市場的穩定性產生懷疑時，黃金便成為最後的依靠。假如金價的升浪持續，那等同市場對美國投下不信任的一票，明白到「美利堅治世」不可恃。
