廖嘉豪 - 中國地方債不足為懼｜花旗看天下
廖嘉豪
2023-07-11 00:00
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中國政府啟動全面審計地方政府債務，為10年來的第3次類似行動，引起市場對中國地方債持續性擔憂。國際貨幣基金組織估計，除官方公佈的35萬億元人民幣外，中國地方政府另可能有約66萬億元人民幣的或然負債（一般指不會在財務報表上確認為負債的責任）。然而這些或然負債並不是新債，而是以前被歸納為企業債但被重新定義。中央政府債務僅佔GDP約21%，即使包括地方政府債和或然負債，政府債務總額略高於GDP的100%，與美國持平，並且遠低於歐洲和日本債務佔GDP比例，使中央政府有足夠信貸能力，來維持地方政府債務。
中國政府、家庭和企業的總債務佔GDP比重，從2019年的266%上升至2022年的297%，增長大部份來自政府債務。相信整體債務水平並不構成威脅，因為90%以上債是以人民幣計價，而政府債務亦可透過中央政府行政意志得以維持。因此我們認為，最近地方政府債務審計只是定期例行檢查，並非反映中國正面對債務問題。
人幣潛在升值空間
美元對人民幣息差優勢自4月底以來再次擴闊，由80個基點擴大至153個基點。鑑於中國經濟疲軟以及減息傾向，人行今年一直對人民幣貶值持較開放態度。但人行上周終稍為改變立場，持續開出比市場預期更強中間價。預計聯儲局加息周期或已接近尾聲，美元對人民幣息差優勢或會縮小。配合如果下半年政策能夠更加支持經濟增長，人民幣或有更大升值空間。
鑑於中國股市甚受國家政策影響，我們減少對中國股票增持比例，但仍保持適度增持立場。因為中國股票和貨幣已反映大部份負面消息，現價應反映較弱復甦前景。目前全球投資者一致看淡中國股市，普遍對中國股市抱減持取態，令中國股票估值跌至去年3月至4月中國大部份地區處封城時水平。雖然市場或開始懷疑中國是否仍着重經濟發展，但我們預期中國政府將逐步落實支持經濟政策，利好下半年增長前景。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
中國政府、家庭和企業的總債務佔GDP比重，從2019年的266%上升至2022年的297%，增長大部份來自政府債務。相信整體債務水平並不構成威脅，因為90%以上債是以人民幣計價，而政府債務亦可透過中央政府行政意志得以維持。因此我們認為，最近地方政府債務審計只是定期例行檢查，並非反映中國正面對債務問題。
人幣潛在升值空間
美元對人民幣息差優勢自4月底以來再次擴闊，由80個基點擴大至153個基點。鑑於中國經濟疲軟以及減息傾向，人行今年一直對人民幣貶值持較開放態度。但人行上周終稍為改變立場，持續開出比市場預期更強中間價。預計聯儲局加息周期或已接近尾聲，美元對人民幣息差優勢或會縮小。配合如果下半年政策能夠更加支持經濟增長，人民幣或有更大升值空間。
鑑於中國股市甚受國家政策影響，我們減少對中國股票增持比例，但仍保持適度增持立場。因為中國股票和貨幣已反映大部份負面消息，現價應反映較弱復甦前景。目前全球投資者一致看淡中國股市，普遍對中國股市抱減持取態，令中國股票估值跌至去年3月至4月中國大部份地區處封城時水平。雖然市場或開始懷疑中國是否仍着重經濟發展，但我們預期中國政府將逐步落實支持經濟政策，利好下半年增長前景。
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