李若凡 - 港元邁向強方兌換保證水平 | 匯市焦點
聯儲局9月開啓減息周期,並於上周進一步減息25個基點。跟隨聯儲局的步伐,金管局合共下調基準利率75個基點。然而,一個月香港銀行同業拆息 (HIBOR) 仍然維持在4%以上的高位。
這主要是因為港元利率並不會跟隨聯邦基金利率同步變動。反而,港元市場的供應和需求,才是港元匯率的主要驅動因素。
目前,銀行間港元供應量(銀行體系總結餘)仍處於低水平,為448億港元。在供應不足的情況下,港幣需求強勁,導致港幣流動性緊張,並帶動港元升值。舉例而言,9月季末和10月國慶假期,再加上銀色債券的發行和港股的強勁升勢,顯著推升港元需求。在中國推出多項貨幣刺激政策,並承諾加大財政支持的情況下,恒生指數在9月23日至10月7日期間上升了超過20%。同時,10月8日港股市場的成交量也達到歷史新高的6204億港元。
年末季節性港元需求料增
然而,由於中國樂觀情緒消退,恒生指數已從10月初的高點一度回落14%,香港股市成交量也較10月8日高點萎縮 81.3%。另外,銀色債券和華潤飲料IPO鎖定的資金已於10月23日歸還市場。因此,隨着近期港元需求轉弱,港元流動性轉趨寬鬆,伴隨着一個月香港銀行同業拆息(HIBOR)由10月8日高位下跌56個基點至11月6日的4.026%。
展望未來,港元流動性是否會再度收緊?答案是肯定的。如果中國帶來更多利好消息,從而帶動港股上揚,並增強港元的股票相關需求,港元流動性將難免收緊。
即使港股無力向上(譬如因為中國未能提振投資者信心),港元流動性仍然可能再次收緊,因為踏入2024年底,年末季節性港元需求勢將上升。
換言之,港元流動性將因股票表現強勁,或季節性效應,或這兩個因素結合而收緊。如果聯儲局於12月會議再減息25個基點,可能會鼓勵買入港元並賣出美元的套利交易,從而推動美元兌港元升至7.7500。
如果美元兌港元持續測試7.7500,金管局將干預市場並增加銀行體系總結餘(銀行間港元供應),繼而支持港元流動性漸趨寬鬆。屆時港元利率也將追上美元利率的下跌趨勢。 筆者相信隨着聯儲局逐漸減息,香港的最優惠貸款利率也將會有進一步下調的空間。
李若凡