李若凡 - 美匯指數陷入僵局｜匯市焦點

匯市焦點

李若凡

2023-05-15 00:00

產經專欄

內容

去年底以來，市場對美匯指數下跌押注不斷增加，美匯指數也確實從去年的20年高位下跌超過10%。不過最近匯市顯示，美匯指數下行壓力似乎沒有持續增加（在100.8左右形成雙底形態），同時非美元貨幣依然未能突破關鍵阻力位。這背後的原因可能有兩個。第一，市場已經十分看淡美元，目前沒有更多原因繼續增加美元空倉。具體而言，在G7貨幣當中，美元淨倉位遠低於長期平均值，而且偏離程度僅少於日圓和加元。

第二，聯儲局立場與市場預期存在較大差距。具體而言，自從美國地區銀行相繼倒閉，而且股價大跌以來，市場對聯儲局減息預期反覆升溫。5月初聯儲局暗示將暫停加息，這加上市場擔憂美國債務上限問題惡化，將打擊當地經濟。因此市場預期，聯儲局將在今年下半年減息3次左右。但是實際上，聯儲局主席和其他官員皆暗示無意減息。美國4月失業率跌至1969年以來最低的3.4%，以及4月核心通脹率仍高達5.5%，也支持聯儲局維持高息。因此市場沒有進一步增加對聯儲局減息押注，反而由於歐洲央行和英國央行會議缺乏驚喜，市場削減對這2間央行的加息押注，美匯指數回升至102左右。短期上述因素可能依然限制美元下行空間，以及限制非美元貨幣的上漲動能。

不過，暫時判斷美元已經扭轉跌勢，還為時過早。一方面，比起聯儲局，其他央行立場似乎更加鷹派。在美聯儲召開會議的當周，澳儲行意外加息25個基點，並表示計劃進一步收緊貨幣政策。歐洲央行和英國央行如期加息25個基點後，也暗示將進一步加息。除此之外，加拿大央行雖連續2次會議暫停加息，該央行行長表示這不代表加息周期已經結束。貨幣政策分歧收窄的預期，可能持續限制美元的上漲空間。
銀行危機衰退風險仍存

另一方面，美國地區銀行風險、債務上限風險及經濟衰退風險尚未消散。地區銀行方面，近期存款的快速流失，可能導致信貸標準進一步收緊（收縮貸款規模）。由於這類銀行批出不少地產按揭貸款，而且貸款批出時利率仍然較低。未來這些貸款到期再融資時，難度和利率將顯著上升。

不少市場人士已經在討論商業地產按揭貸款違約會否加劇銀行危機。債務上限問題方面，美國財長耶倫警告，美國政府的現金很可能在6月耗盡。白宮經濟顧問委員會也發佈報告警告，美國債務違約可能造成逾800萬人失業，同時GDP重挫6%。雖然縱觀歷史，美國國會每次都在最後關頭解決問題，但在問題解決之前，擔憂情緒可能利淡美元。經濟衰退風險方面，無論是持續高息，還是地區銀行危機，亦或者美國政府違約，都可能最終釀成經濟衰退。彭博預測的6個月經濟衰退概率已經達到接近100%。

總括而言，美匯指數可能在100至101區間找到支持，同時也可能繼續在50天線（102.5）和100天線（102.93）遇阻。
星展香港環球市場策略師
李若凡