大行晨報 - 人民幣將維持穩健｜大行晨報
大行晨報
2023-04-11 00:00 HKT
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2023年初至今，美元兌離岸人民幣主要在6.7至7的區間内波動。2月底到3月初期間，美元兌離岸人民幣顯著上升，並一度靠近7算，這背後的原因主要有兩個。
第一，中美利差擴大，導致中國境内債券市場持續錄得資金淨流出。具體而言，聯儲局主席鮑威爾在向國會作證詞時發表鷹派言論，因此一度推升市場對聯儲局3月會議加息50個基點，以及終端利率將高於5.5厘的預期。這帶動2年期和10年期美債收益率分別飆升至2007年和2022年10月以來的高位。
第二，深港通滬港通下的北向資金淨流入由1月錄得的紀錄高位1413億元顯著減少至2月的93億元。這主要是因為氣球事件使得市場對中美衝突的擔憂升溫，同時中國意外地設定了比預期更保守的2023年經濟增長預測。
然而，自從3月初以來，基本面因素轉變得比較利好人民幣。因此，美元兌離岸人民幣於2月底和3月初在7算附近形成的雙頂形態，再次被證實是該貨幣對短期内的強勁阻力位。
至於人民幣的反彈，背後的支持因素主要有以下三個：第一，美國和中國的10年期國債收益率差距明顯收窄，由3月初的高位113個基點收窄至近日的43個基點左右。儘管中國央行近期降準25個基點，但降準的幅度較少，且主要目的是為了支持經濟重新開放之後強勁的信貸增長（換言之，銀行的風險偏好並不差）。這加上近期中國公佈的亮麗數據，幫助限制了中國國債收益率的跌幅。相反，由於美國銀行業動盪、美國公佈的一系列疲軟數據，以及聯儲局3月會議釋放的信號不如早前鷹派，市場增加對聯儲局今年之内減息3至4次的押注。
第二，中國經濟增長前景不斷改善，伴隨着近期公佈的PMI數據和固定資產投資超乎預期，以及政府和央行持續提供政策支持（包括近期中國央行降準）。這加上市場對中美衝突的擔憂降溫，重新推升經過深港通滬港通流入中國境内股市的資金規模。3月，北向資金淨流入規模達到約354億元，接近2月規模的4倍。
第三，人民幣被視為避險貨幣之一，因在這場歐美銀行業動盪當中，中國銀行業受到的影響較少，畢竟中國銀行體系與西方銀行體系之間的相關程度較低。
從技術層面來看，一些指標也顯示美元兌離岸人民幣的動能偏向下行。該貨幣對最近持續在100天和200天移動平均線下方徘徊，並且主要在50天移動平均線（6.8686）左右波動。若美元/離岸人民幣能夠站穩在50天移動平均線下方，短期内將有望下試6.8。
總括而言，筆者認為在中國可能吸引資金流入，以及避險需求可能反覆上升的情況下，人民幣存在上行的空間。不過，值得留意的是，除非美國銀行危機進一步惡化，並迫使聯儲局如市場預期般急速減息，否則美元的跌幅也可能有限。在此情況下，短期内，美元兌離岸人民幣或仍將在6.7找到支持。
星展香港環球市場策略師
李若凡
第一，中美利差擴大，導致中國境内債券市場持續錄得資金淨流出。具體而言，聯儲局主席鮑威爾在向國會作證詞時發表鷹派言論，因此一度推升市場對聯儲局3月會議加息50個基點，以及終端利率將高於5.5厘的預期。這帶動2年期和10年期美債收益率分別飆升至2007年和2022年10月以來的高位。
第二，深港通滬港通下的北向資金淨流入由1月錄得的紀錄高位1413億元顯著減少至2月的93億元。這主要是因為氣球事件使得市場對中美衝突的擔憂升溫，同時中國意外地設定了比預期更保守的2023年經濟增長預測。
然而，自從3月初以來，基本面因素轉變得比較利好人民幣。因此，美元兌離岸人民幣於2月底和3月初在7算附近形成的雙頂形態，再次被證實是該貨幣對短期内的強勁阻力位。
至於人民幣的反彈，背後的支持因素主要有以下三個：第一，美國和中國的10年期國債收益率差距明顯收窄，由3月初的高位113個基點收窄至近日的43個基點左右。儘管中國央行近期降準25個基點，但降準的幅度較少，且主要目的是為了支持經濟重新開放之後強勁的信貸增長（換言之，銀行的風險偏好並不差）。這加上近期中國公佈的亮麗數據，幫助限制了中國國債收益率的跌幅。相反，由於美國銀行業動盪、美國公佈的一系列疲軟數據，以及聯儲局3月會議釋放的信號不如早前鷹派，市場增加對聯儲局今年之内減息3至4次的押注。
第二，中國經濟增長前景不斷改善，伴隨着近期公佈的PMI數據和固定資產投資超乎預期，以及政府和央行持續提供政策支持（包括近期中國央行降準）。這加上市場對中美衝突的擔憂降溫，重新推升經過深港通滬港通流入中國境内股市的資金規模。3月，北向資金淨流入規模達到約354億元，接近2月規模的4倍。
第三，人民幣被視為避險貨幣之一，因在這場歐美銀行業動盪當中，中國銀行業受到的影響較少，畢竟中國銀行體系與西方銀行體系之間的相關程度較低。
從技術層面來看，一些指標也顯示美元兌離岸人民幣的動能偏向下行。該貨幣對最近持續在100天和200天移動平均線下方徘徊，並且主要在50天移動平均線（6.8686）左右波動。若美元/離岸人民幣能夠站穩在50天移動平均線下方，短期内將有望下試6.8。
總括而言，筆者認為在中國可能吸引資金流入，以及避險需求可能反覆上升的情況下，人民幣存在上行的空間。不過，值得留意的是，除非美國銀行危機進一步惡化，並迫使聯儲局如市場預期般急速減息，否則美元的跌幅也可能有限。在此情況下，短期内，美元兌離岸人民幣或仍將在6.7找到支持。
星展香港環球市場策略師
李若凡
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