加密市場熊市走到哪？ 用周期數據看當下｜HashKey研究院
發佈時間：18:05 2026-08-07 HKT
比特幣自高點已下跌約50%，調整時間接近十個月。
過去一年，加密市場從亢奮走向沉默。比特幣自2025 年 10 月前後的歷史高位——約 12.6 萬美元——回落至六萬美元上下震盪；交易熱度下降，敘事退潮，輿論開始反覆追問同一個問題：現在究竟處在熊市的甚麼階段？
「熊市」常被簡化成「跌」。但對理解數字資產週期的人來說，熊市從來不是一條直線下墜，而是一場情緒出清、槓桿清算、籌碼再分配的過程。看清階段，比預測下一個整數點位更重要。
現在，市場已進入熊市後段與築底窗口，但尚未完成「牛熊切換」的確認。最血腥的恐慌拋售階段大概率已過；最考驗耐心的磨底階段正在進行。
一、加密市場的周期，通常分四段
比特幣大致遵循「四年一輪」的波動節奏。若把上一輪高點視作本輪調整的起點，當前市場最接近的，不是「自由落體式恐慌」，而是第三段：晚期熊市、底部構築階段。
比特幣周期四階段與當前定位
| 階段 | 歷史特徵 | 當前狀態 |
| 1. 狂熱見頂 | 槓桿與敘事擴張 | 2025年10月已過 |
| 2. 恐慌殺跌 | 流動性斷裂、爆倉潮 | 主跌段大概率已過 |
| 3. 絕望築底 | 成交萎縮、籌碼換手 | 正在進行 ← 我們在這 |
| 4. 趨勢確認 | 站穩成本區+資金迴流 | 尚未確認 |
二、先看深度：本輪熊市有多「狠」？
2018–19 年最大回撤約 83.6%，2022–23 年約 76.7%，本輪迄今回撤約 50%–51%。在幣圈歷史中，這是近十餘年來相對最「溫和」的一輪調整，但並不等於風險消失——更像冗長降溫，而非瞬間崩塌。
三、再看時間：周期時鐘走到哪一格？
過去幾輪從頂部到最終低點約 350–385 天，歷史均值約 365 天。本輪已走過約 300 天——時間進度大約八成，更像「晚期」而非「剛開始」。若節奏近似，底部窗口更可能落在 2026 年 9–11 月一帶。
四、價格路徑：從高潮到磨底
2025 年 10 月見頂約 12.6 萬美元；2026 年 6 月前後在約 6.1 萬美元形成階段性低點；8 月初回穩在約 6.3–6.4萬美元，貼近 200 周均線。市場從「單邊殺跌」轉入「區間博弈」。
五、一張導航地圖：關鍵價格帶怎麼讀？
短線持有者成本約 6.9 萬美元；真實市場均價約 7.6 萬美元；下方200 周均線約 6.24 萬美元、已實現價格約5.33 萬美元。站穩 6.9 萬看局部轉強，站穩 7.6 萬並見資金迴流，才更接近熊市結束。
關鍵價格帶｜Bitwise × Glassnode（2026–08）
| 價格帶 | 含義 | 相對現價約 |
| ~$76,000 | 真實市場均價；宏觀風險偏好回暖線 | 上方 +19% |
| ~$69,000 | 短線持有者成本；局部牛熊分界 | 上方 +8% |
| ~$63,600 | 現貨價（2026年8月初） | 當前位置 |
| ~$62,400 | 200周均線；中長期支撐帶 | 略下方 |
| ~$53,300 | 已實現價格 | 下方 −16% |
| $47,000–57,000 | 部分模型最終低點情景帶 | 下方潛在試探 |
六、成交量說出真話：築底期通常「價穩量縮」
現貨與期貨 7 日成交額一年分位僅約 0.3%。市場很安靜：拋壓減輕，但買盤也未真正歸來。晚期熊市最危險的，往往是過早把反彈誤讀成新週期啓動。
七、為何是「熊市晚期」，卻未「確認」？
綜合當前市場特徵，本輪週期可以定位為「熊市晚期」，但尚不足以確認牛市重啓。從支持性證據看，時間進度已推進約八成（約300/365天），價格回撤幅度過半，主跌段大概率已經完成；籌碼結構持續向長線持有者遷移，200周均線附近反覆形成支撐，同時機構需求在低位區間出現再度加速的跡象。然而，趨勢確認仍面臨多重製約：價格尚未有效站穩69,000美元或76,000美元的關鍵阻力位，資金面整體仍呈收縮態勢，現貨與期貨成交額均處於極低分位數水平，宏觀層面的尾部風險尚未完全消退，且不能排除價格再度下探更低區間的可能性。因此，當前更宜定性爲底部區域的風險管理階段，而非趨勢反轉的確認時點。
近三輪主要熊市對照
| 熊市 | 高點 | 底部 | 回撤 | 天數 | 主敘事 |
| 2018–19 | ~$19.7k | ~$3.2k | −83.6% | 385 | ICO泡沫破裂 |
| 2022–23 | ~$69k | ~$15.7k | −76.7% | 381 | Luna/3AC/FTX |
| 2025–26進行中 | ~$126k | 未確認 | ~−51% | 300+ | 宏觀緊縮+週期降溫 |
討論熊市階段不應只服務於「抄底口號」，而應服務於風險教育與產業定位。熊市晚期恰恰是行業「去泡沫、留基建」的階段。香港推進虛擬資產監管與持牌經營，是在回答數字資產能否成爲可審計、可風控的金融基礎設施。這也是 HashKey 的視角：把加密市場從「週期博弈」提升到「市場建設」。價格有周期，信任與合規沒有捷徑。
牛市賺的是認知差，熊市賺的是存活率與紀律。
當市場最安靜時，下一輪真正機會往往正在醞釀；只是它通常不會以喊單的方式出現，而會以規則、產品、信任與長期配置能力的形式，慢慢迴歸。
HashKey Group高級研究員 李強
（本文不構成投資建議。數字資產波動極高，可能導致本金重大損失。）
