加密市场熊市走到哪？ 用周期数据看当下｜HashKey研究院
发布时间：18:05 2026-08-07 HKT
比特币自高点已下跌约50%，调整时间接近十个月。
过去一年，加密市场从亢奋走向沉默。比特币自2025 年 10 月前后的历史高位——约 12.6 万美元——回落至六万美元上下震荡；交易热度下降，叙事退潮，舆论开始反复追问同一个问题：现在究竟处在熊市的甚么阶段？
「熊市」常被简化成「跌」。但对理解数字资产周期的人来说，熊市从来不是一条直线下坠，而是一场情绪出清、杠杆清算、筹码再分配的过程。看清阶段，比预测下一个整数点位更重要。
现在，市场已进入熊市后段与筑底窗口，但尚未完成「牛熊切换」的确认。最血腥的恐慌抛售阶段大概率已过；最考验耐心的磨底阶段正在进行。
一、加密市场的周期，通常分四段
比特币大致遵循「四年一轮」的波动节奏。若把上一轮高点视作本轮调整的起点，当前市场最接近的，不是「自由落体式恐慌」，而是第三段：晚期熊市、底部构筑阶段。
比特币周期四阶段与当前定位
| 阶段 | 历史特征 | 当前状态 |
| 1. 狂热见顶 | 杠杆与叙事扩张 | 2025年10月已过 |
| 2. 恐慌杀跌 | 流动性断裂、爆仓潮 | 主跌段大概率已过 |
| 3. 绝望筑底 | 成交萎缩、筹码换手 | 正在进行 ← 我们在这 |
| 4. 趋势确认 | 站稳成本区+资金回流 | 尚未确认 |
二、先看深度：本轮熊市有多「狠」？
2018–19 年最大回撤约 83.6%，2022–23 年约 76.7%，本轮迄今回撤约 50%–51%。在币圈历史中，这是近十余年来相对最「温和」的一轮调整，但并不等于风险消失——更像冗长降温，而非瞬间崩塌。
三、再看时间：周期时钟走到哪一格？
过去几轮从顶部到最终低点约 350–385 天，历史均值约 365 天。本轮已走过约 300 天——时间进度大约八成，更像「晚期」而非「刚开始」。若节奏近似，底部窗口更可能落在 2026 年 9–11 月一带。
四、价格路径：从高潮到磨底
2025 年 10 月见顶约 12.6 万美元；2026 年 6 月前后在约 6.1 万美元形成阶段性低点；8 月初回稳在约 6.3–6.4万美元，贴近 200 周均线。市场从「单边杀跌」转入「区间博弈」。
五、一张导航地图：关键价格带怎么读？
短线持有者成本约 6.9 万美元；真实市场均价约 7.6 万美元；下方200 周均线约 6.24 万美元、已实现价格约5.33 万美元。站稳 6.9 万看局部转强，站稳 7.6 万并见资金回流，才更接近熊市结束。
关键价格带｜Bitwise × Glassnode（2026–08）
| 价格带 | 含义 | 相对现价约 |
| ~$76,000 | 真实市场均价；宏观风险偏好回暖线 | 上方 +19% |
| ~$69,000 | 短线持有者成本；局部牛熊分界 | 上方 +8% |
| ~$63,600 | 现货价（2026年8月初） | 当前位置 |
| ~$62,400 | 200周均线；中长期支撑带 | 略下方 |
| ~$53,300 | 已实现价格 | 下方 −16% |
| $47,000–57,000 | 部分模型最终低点情景带 | 下方潜在试探 |
六、成交量说出真话：筑底期通常「价稳量缩」
现货与期货 7 日成交额一年分位仅约 0.3%。市场很安静：抛压减轻，但买盘也未真正归来。晚期熊市最危险的，往往是过早把反弹误读成新周期启动。
七、为何是「熊市晚期」，却未「确认」？
综合当前市场特征，本轮周期可以定位为「熊市晚期」，但尚不足以确认牛市重启。从支持性证据看，时间进度已推进约八成（约300/365天），价格回撤幅度过半，主跌段大概率已经完成；筹码结构持续向长线持有者迁移，200周均线附近反复形成支撑，同时机构需求在低位区间出现再度加速的迹象。然而，趋势确认仍面临多重制约：价格尚未有效站稳69,000美元或76,000美元的关键阻力位，资金面整体仍呈收缩态势，现货与期货成交额均处于极低分位数水平，宏观层面的尾部风险尚未完全消退，且不能排除价格再度下探更低区间的可能性。因此，当前更宜定性为底部区域的风险管理阶段，而非趋势反转的确认时点。
近三轮主要熊市对照
| 熊市 | 高点 | 底部 | 回撤 | 天数 | 主叙事 |
| 2018–19 | ~$19.7k | ~$3.2k | −83.6% | 385 | ICO泡沫破裂 |
| 2022–23 | ~$69k | ~$15.7k | −76.7% | 381 | Luna/3AC/FTX |
| 2025–26进行中 | ~$126k | 未确认 | ~−51% | 300+ | 宏观紧缩+周期降温 |
讨论熊市阶段不应只服务于「抄底口号」，而应服务于风险教育与产业定位。熊市晚期恰恰是行业「去泡沫、留基建」的阶段。香港推进虚拟资产监管与持牌经营，是在回答数字资产能否成为可审计、可风控的金融基础设施。这也是 HashKey 的视角：把加密市场从「周期博弈」提升到「市场建设」。价格有周期，信任与合规没有捷径。
牛市赚的是认知差，熊市赚的是存活率与纪律。
当市场最安静时，下一轮真正机会往往正在酝酿；只是它通常不会以喊单的方式出现，而会以规则、产品、信任与长期配置能力的形式，慢慢回归。
HashKey Group高级研究员 李强
（本文不构成投资建议。数字资产波动极高，可能导致本金重大损失。）
