RWA代幣化存法律確權問題 房產操作較基金難度大 專家憂變成「詐騙」
發佈時間：06:00 2025-10-03 HKT
【RWA/虛擬貨幣/穩定幣/代幣化/區塊鏈】金管局表示截至9月底收到36家機構提交穩定幣牌照申請，較8月底時有意向申請的77宗為少；而路透早前更引述消息指出，中證監建議部份本地券商暫停RWA業務，並要求大型本地券商停止發佈支持穩定幣的研究報告，以抑制內地投資者對數碼貨幣的強烈興趣。區塊鏈技術顧問李思聰接受《星島頭條》訪問時對此表示，RWA的挑戰在於法律確權問題，在不同資產推進時的情況會不同，當中以房產等實體資產代幣化難度較大，但認為「政府並非完全反對RWA發展，而是希望控制節奏，避免出現過度炒作或有投資者損失」。
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RWA是甚麼？
RWA全稱為Real World Assets，亦即「真實世界資產」上鏈，理論上任何資產都可代幣化，例如可將現實中的房地產、股票、黃金、法定貨幣及藝術品等資產轉化為區塊鏈上的數字資產。
根據行業標準分析平台RWA.xyz數據顯示，截至今年6月，全球RWA的資產總值（不含穩定幣）達255億美元。其中，私人信貸佔比58.5%最高，其次是佔比29.6%的美國國債，以及佔比6.4%的大宗商品。至於由貝萊德推出的BUIDL基金規模超過28億美元，為全球目前最大RWA單一項目。波士頓諮詢公司（BCG）與數字證券平台ADDX曾共同預測，全球資產代幣化市場將於2030年達到16.1萬億美元，相當於全球GDP的10%。
RWA在穩定幣及代幣化基金的兩大應用
1. 穩定幣
應用領域方面，穩定幣被視為RWA的一個細分類別，即美元穩定幣的本質就是將美元這種現實世界資產進行代幣化，而且用途廣泛，包括日常支付、跨境轉賬及去中心化金融（DeFi）應用等，但過往曾因相關監管政策不完善、儲備資產不透明，導致出現與法幣脫鈎的情況。
隨着港美等地通過新法案，行業將逐步走向規範化。據加密貨幣數據匯總企業CoinGecko的RWA報告數據顯示，2025年包含穩定幣在內的RWA整體市場規模超過2,300億美元，其中法定貨幣支持的穩定幣如USDT和USDC，已達2,249億美元，佔據市場規模的絕大部份。
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2. 代幣化基金
至於RWA另一核心應用領域，則是代幣化基金，通過區塊鏈上的數字代幣來顯示所有權，用一枚代幣（或其部份）代表基金的一個單位或部份份額，為投資者提供了對基金所有權的數字證明。該類型投資基金還可提供額外理財收益，會將每日底層儲備資產產生的收益按一定比例，通過新代幣的方式直接放入到投資者的賬戶中。
與傳統基金相比較，代幣化基金可提供一個公有的、不可篡改的賬本，記錄所有交易和所有權細節，保證實時透明度；而傳統基金透明度有限，所有權記錄、交易歷史和基金營運由實體機構集中管理，對投資者來說可能不易獲取。此外，代幣化基金除傳統合資格分銷渠道外，在虛擬資產交易平台亦可交易，支持隨時隨地申購或贖回，不存在時間上延遲。
RWA具低門檻投資等4大優勢
李思聰指出，RWA有4大優勢，分別為低門檻投資、全天候交易、結算速度快捷及提高市場流動性。他解釋稱，投資者通過代幣化能以較低門檻參與高價值資產投資，「就像領展REIT一樣，投資者通過購買一小部份股份，間接擁有了部份商場資產的收益權，而RWA則能進一步簡化這個過程」。
對於市場流動性方面，他指「如果發生國際衝突等緊急情況，傳統股票市場投資者可能因市場關閉而無法應對，但RWA市場可7x24小時運作。」；不過，他補充指這亦要視乎有關資產的本質是否受歡迎，若RWA實質資產為港樓而大家普遍認為樓市會下跌時，交投亦會少，流動性亦會低。
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地契仍是紙質文件 難望RWA代幣化
除了優勢外，李思聰認為RWA也面臨挑戰，其中最複雜的是法律確權問題。他解釋，傳統資產交易需要法律文件、政府記錄，買樓亦需正式過戶，而代幣與這些法律程序的銜接存在問題。他坦言，「當我買了這堆代幣，你聲稱它們代表某幢樓的所有權，但這個連結究竟如何建立？當我買了代幣後，該物業是否會轉到我名下？誰負責處理這個轉名過程？若日後有產權爭議需要打官司，法院又會如何認定？」
他更表示，「若發行方聲稱代幣背後有資產支持，但實際上並無意兌現承諾，投資者購買後可能無法確立真正產權，變相成為詐騙。」他強調，以房產為例，只要地契仍是紙質文件，完全的資產代幣化就難以實現。
料政府避免炒作 「非完全反對RWA」
針對市傳中國監管機構對RWA業務持謹慎態度，李思聰認為中央不太喜歡市場出現泡沫和過度炒作，並擔心投資者在炒作中損失後會要求政府負責，「我認為政府並非完全反對發展RWA，而是希望放慢節奏，優先建立清晰的監管框架，避免先有炒作概念，再有實質應用的混亂局面」。
展望RWA的未來，李思聰保持謹慎樂觀，認為RWA市場必然會發展，但不同資產類型面臨的挑戰截然不同，其中已經高度電子化的資產如基金和股票，轉換為代幣形式相對容易；相比之下，房產等實體資產代幣化難度大，因為它們的電子化程度還不夠高。他又提到，滙豐已可購買代幣化黃金產品，可逐粒小額購買，因為黃金交易已經標準化，有合法託管和完善的法律框架，可將黃金以單位形式出售給投資者，反映這種代幣化黃金產品已經成功運作。
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