鱷王警告：美債走向「死亡螺旋」
發佈時間：03:00 2025-06-05 HKT
美債拋售憂慮持續籠罩市場，有「鱷王」之稱的全球最大對沖基金橋水基金的創始人達里奧（Ray Dalio）警告，美國政府債務狀況「正接近無可挽回的地步」，並逐漸陷入可能威脅經濟穩定的「死亡螺旋」。另一邊廂，近日基金界開始表態減持長期美債，有學者憂慮，當接下來10年及30年期債券拍賣反應冷淡，或再湧現美債沽壓，衝擊股市。
達里奧近日出版新書《國家如何破產：大周期》，判斷美國政府「短期債務風險仍非常低，但長期風險非常高。」他指出，當美國政府赤字持續擴大，意味財政部或需進一步發債來支付利息及開支，但當發債面臨需求減退，當局不得不支付更多利息吸引投資者。他續指，債券利率上升將會導致信貸風險惡化，拖累需求，繼而進一步推升利率，將是典型的債務「死亡螺旋」。
達里奧表示，即使這種進程在歷史上發生過很多次，但大多數政策制訂者及投資者，均誤以為當前的市場環境與貨幣體系不會改變，「因為這種變化難以想像，然後它就突然發生了。」他呼籲目前美國在處理財政問題時，應更加保守，否則「最壞情況是困難時期財政狀況不佳。」
6月約1.8萬億美元債到期
自關稅戰及美國主權評級遭下調後，市場持續關注美債風險，開始出現「沽長債、買短債」的保守風潮，甚至一度誤傳今個月到期的美國債務達6.5萬億美元（約50.7萬億港元）。不過事實上有關數字是上半年的總和，而非單計6月，至今亦大部分透過新債還舊債方式完成再融債。
銀行界人士指出，單計6月，目前大約有1.8萬億美元美債到期，屬是正常情況，而從6月至今年底，大約有7.6萬億美元到期。
近期美債疑似拋售，導致債息抽升，主要集中在10年及30年期等長債，目前兩者債息分別為4.41厘及4.94厘，自高位略為回落，但大方向上升的走勢，明顯與短期債息背道而馳。
不少大型基金表態減持長債，「新債王」岡拉克旗下DoubleLine Capital，據報已大幅減持，其930億美元管理資產已改為配置2至5年期美債為主。而品浩投資管理（PIMCO）亦核心策略投資總監Mohit Mittal亦透露，已放棄長債，將5至10年期配置比例提升至65%。
學者憂拍債遇冷 息升震散股市
阿波羅全球管理統計數據亦顯示，外資認購30年期美債拍賣的比重，自去年10月的80%以上，急跌至5月不足60%。根據美國政府發債時間表，下周將會舉行10年期及30年期國債競拍，料成市場信心風向標。
經濟學者李兆波相信，當美債拍賣反應冷淡，將有機會再次觸發債格拋售並推升債息，從而令股市震盪，認為美國財務部只要減少發債規模，或可減少衝擊，並測試市場情緒。至於美債長期的風險，他認為始於要視乎美國總統特朗普的政策走向，如何解決赤字及貿易戰，但提醒美國多方面仍十分具競爭力，目前下結論仍言之尚早。
