SemiAnalysis指Nvidia「沒有黃仁勳便無法運轉」 料轉趨保守放慢技術發展 段永平：3至5年後或沒那麼厲害
發佈時間：11:12 2026-11-13 HKT
Nvidia（輝達，又稱英偉達）創辦人黃仁勳辭去掌舵33年的行政總裁職位，由財務總監Colette Kress兼任臨時行政總裁。知名半導體研究機構SemiAnalysis在最新報告中直言「Nvidia從來都不是為了在他不在的情況下而建立的。」該機構認為，Nvidia或會步後喬布斯時代蘋果的後塵，變得更保守，技術發展速度亦將不如以往。
SemiAnalysis認為，在如此規模下，創辦人離任後仍能發展良好的例子，只有喬布斯之後的蘋果。報告寫道，「SpaceX和特斯拉沒有馬斯克便無法運轉，Nvidia沒有黃仁勳也無法運轉。」
料轉向回購 放棄長線押注
該機構預期，由職業經理人主導的Nvidia，最可能走向大規模回購股份、收縮資產負債表，並放棄進取的生態系統投資。「公司在技術上的發展速度將不如以往」，這對股東而言短期可以接受，但對整個AI產業是負面訊號。
報告指出，Nvidia的成功源於一連串押注。CUDA平台曾連年虧損，屢受華爾街質疑，黃仁勳仍堅持下去；英偉達內部目前亦有Omniverse及自動駕駛兩個被黃仁勳稱為「零十億美元押注」的項目，至今未有盈利，但他認為與CUDA同樣重要。SemiAnalysis認為，繼任的職業經理人要向董事會及股東負責，「長期押注和信念將變得不太可能」。
內部乏接班人 高層拒接棒
黃仁勳管理風格極度扁平，約有60名直屬下屬，幾乎涵蓋所有核心職能，他曾表示「行政總裁應該有最多直屬下屬」，Nvidia亦以約4.2萬名員工撐起全球頂級市值。不過，SemiAnalysis指出，代價是幾乎沒有人被培養成接班人。
外界最看好的內部接班人，是被稱為CUDA之父的數據中心業務副總裁Ian Buck，以及GPU工程高級副總裁Jonah Alben，但SemiAnalysis對兩人均有保留，「兩人都很出色，但可能無法像黃仁勳那樣掌握供應鏈的精髓。」一名英偉達高層今年較早時更透露，「Ian寧死也不願接替黃仁勳」，而Jonah雖然更受尊重，「但同樣，沒有人真的想要那份工作」。
SemiAnalysis認為，黃仁勳的離去對Nvidia客戶體系的衝擊是結構性的。他是晶片分配的最終決策者，亦是所有大客戶談判的核心。世界各地的新興雲端服務商能夠集資，是因為黃仁勳支持他們，而不是因為他們比較過晶片後選擇了Nvidia。
AI融資生態或收縮 恐失議價優勢
報告指，Nvidia透過「背書計劃」，讓沒有投資級評級的營運商也能以投資級息率借款，截至最新一季，Nvidia披露的表外擔保總額已達5,300億美元，較上季的1,840億美元大幅攀升。SemiAnalysis指出，「沒有黃仁勳的承諾，這個AI融資生態系統可能會大幅收縮。」
供應鏈方面，SemiAnalysis估計，Nvidia與SK海力士之間存在隱性優先定價安排，Nvidia購買2027年HBM4記憶體的價格約為每Gb 3至3.3美元，而AMD、博通、亞馬遜及Google等其他客戶則須支付3.7至4.1美元，作為回報，Nvidia會優先分配GPU予SK集團。報告指，這些都是Nvidia以行政總裁對行政總裁的方式親自談成，沒有他，供應商未必再同等優先照顧英偉達。SemiAnalysis預測，到2028年，逾70%的總產能可能不再流向Nvidia。
段永平：或擔任顧問做「影子CEO」
內地知名投資者段永平亦在社交媒體回應網民提問時表示，「大概這是董事會最後的決定了。短期對Nvidia的生意不會有影響，幾年後就要看他們能不能找到好的CEO了。」他形容黃仁勳是個非常努力的人，對AI前景亦很有遠見，「要找到這樣的人很難」。
段永平認為，Nvidia的商業模式需要很好的管理團隊，「不然3至5年後可能就沒那麼厲害了」，但AI才剛剛開始，估計未來10年仍會有很好的增長。對於黃仁勳會否回歸，他認為若當初促使其辭職的核心原因沒有消除，大概率不會重返崗位，但Nvidia有可能邀請他擔任顧問，成為類似「影子CEO」的角色，有關方向要待聽證會結束後才有明確結論。
