黃德几 - 台積電收入破頂候低吸納｜開工前落盤/頭條名家本周心水

　　台積電於2026年10月15日公布第三季業績，合併營收1.4942萬億元新台幣，按年增加50.9%、按季增17.6%，以美元計為467.2億美元，超越原先財測區間上限。歸屬母公司淨利達7630.6億元新台幣，按年增加68.7%、按季增8%，每股純益29.43元新台幣，營收、淨利及每股純益均創單季歷史新高。毛利率66.4%，營業利益率58.7%，稅後純益率51.1%，毛利率雖較第二季下滑1.3個百分點，主要受2奈米製程初期產能爬坡稀釋影響，但仍落在公司原先指引65%至67%區間內，整體盈利能力維持高水平。

　　從製程結構觀察，第三季晶圓銷售金額中，2奈米佔比由第二季的3%大幅升至8%，3奈米佔33%，5奈米佔28%，7奈米佔10%，7奈米及更先進製程合計達79%。其中3奈米已超越5奈米，成為單季佔比最高的製程節點。應用平台方面，高效能運算（HPC）營收按季增22%，佔整體營收比重升至68%，智慧型手機按季增10%，佔21%。前三季累計營收3.8987萬億元新台幣，按年增41.1%，淨利2.421萬億元新台幣，按年增加68.5%，每股純益78.75元新台幣，已超越2025年全年水平。

　　筆者認為，這組數字反映台積電在先進製程與高效能運算的結構性優勢持續鞏固。2奈米僅量產數月，佔比已迅速攀升，顯示客戶導入速度及公司量產能力均具競爭力。儘管新製程初期折舊及海外擴產對毛利率構成一定壓力，公司仍透過產能利用率、產品組合優化及美元計價營收，將整體盈利維持在高位。第四季營收指引為523億至543億美元，中位值較第三季再有明顯增長，公司同時上調2026年全年美元計營收增長展望至約44%，並維持全年資本支出600億至640億美元。管理層指出，先進製程需求（包括2奈米快速爬坡）將繼續支撐業績，而人工智能相關需求仍遠超現有供應能力。

　　業務前景方面，台積電正加速擴充先進製程與先進封裝產能。公司計劃於2027年將N2系列年產能增加超過一倍，並已開始為A14製程準備，風險試產預計2027年進行、2028年量產。先進封裝方面，CoWoS仍為客戶首選，公司已實際量產5倍光罩尺寸產品，良率表現優異，並正開發9倍乃至14倍光罩尺寸方案。全球約20座晶圓廠在建，台灣將持續興建先進製程及先進封裝廠，海外亦有擴充規劃。高效能運算佔比持續提升，反映人工智能加速器、資料中心及相關平台需求已成為主要增長引擎，而傳統消費電子與價格敏感市場則相對受壓。

　　從半導體代工行業分析，台積電在全球晶圓代工市場的領導地位極為明顯。根據市場數據，其市佔率長期維持在七成以上，主要競爭對手三星電子晶圓代工市佔約個位數，雙方差距已擴大至逾六成。英特爾雖積極推進先進製程並尋求外部代工訂單，惟目前外部客戶貢獻仍然有限，量產良率、產能規模及客戶信任度均未能與台積電相比。從個人角度觀察，先進製程不僅要求技術可行，更要求穩定、大量生產並讓客戶掌握成本與交期。台積電憑藉長期積累的製造經驗、高良率及產能規劃能力，在這方面具有明顯優勢。全球主要科技企業，包括輝達、蘋果、超微、博通等，均高度依賴其先進製程與先進封裝服務，客戶結構本身已構成深厚的業務護城河。

　　近期人工智能相關股份出現明顯調整，部分市場參與者憂慮數據中心投資資金籌措、利率環境及估值重估等因素，導致板塊波動加劇。筆者認為，在此背景下，台積電是其中一隻最值得吸納的標的。其業務核心在於2奈米、3奈米及5奈米等先進製程已佔晶圓銷售相當大比重，而這些製程正是人工智能、高效能運算及旗艦應用的主要載體。競爭對手在製程成熟度、量產良率及國際供應鏈地位上，目前難以與其匹敵。全球最大規模的科技企業長期作為其客戶，定單能見度及定價能力均較穩健。

　　從個人角度觀察，短期股價調整往往反映市場情緒與資金流向變化，而非基本面轉弱。台積電第三季業績不僅超越預期，更顯示先進製程爬坡及高效能運算需求仍具韌性。資本支出維持高檔，雖對短期自由現金流構成壓力，卻是為滿足未來數年人工智能相關需求所作的必要投資。在人工智能相關股份普遍調整之際，以業務實力、客戶質量及技術領先程度衡量，吸納策略較為合理。當然，任何投資均需注意宏觀經濟、地緣政治及產能擴張執行風險，投資者應根據自身風險承受能力作出判斷。

　　總括而言，台積電第三季業績展現強勁的營收與盈利增長，先進製程佔比持續提升，業務前景受惠於人工智能與高效能運算的結構性需求。在板塊調整期間，個人認為這是一隻值得重點關注並考慮吸納的標的，其技術壁壘、客戶依賴度及量產能力，為中長期價值提供支撐。

　　技術上，台積電美國預託證券ADR於10月5日先至487.47美元歷史高位後見頂回落，完成短期下降，接二連三跌穿10天、20天、50天及100天移動平均線，下跌至407.13美元止跌回穩，未追貨投資者可考慮410美元水平吸納，中線目標看500美元，若不跌穿374美元可以繼續持有。

Usmart盈立證券研究部執行董事
黃德几