陳永陸 - 小米估值吸引可關注 | 陸叔講股
發佈時間：02:00 2026-09-16 HKT
小米（1810）今年走勢較大市弱，惟調整幅度已令估值變得吸引。
事實上，小米第二季收入約1089億元（人民幣，下同），按年下跌6.1%；經調整淨利約62億元，按年下跌42.6%。手機出貨3120萬部，按年下跌26.5%，公司主動砍中低端拉高平均售價，但儲存晶片成本急升，手機毛利率被壓至約8.5%。物聯網亦受國補退坡拖累。
汽車及AI創新業務收入升至約249億元，惟上半年該分部仍虧蝕約57億元。8月汽車零售約3.02萬輛，按年下跌約17%，距離全年55萬輛目標仍有缺口。不過，小米近期不乏業務產品新消息，中長線而言，未來股價將反映基本面轉好的新走勢。
事實上，小米手機仍然連續24季全球出貨前三；AIoT連接設備約11.6億部，月活躍用戶約7.67億。秋季發布會上，小米18 Fold首日銷售較上代明顯加快，自研玄戒晶片開始上車，部分版本缺貨需補貨；部分門店高峰客流按公司高管說法升約4倍。旗艦機賣得動，有助拉高平均售價，或許可改善修復手機毛利率。
家用SUV仍具號召力
汽車業務方面，最新發布新混能「澎程」SUV於9月初上市，開訂4分鐘鎖單破1萬台，准現車部分售罄，說明20萬至30萬元家用SUV價位，品牌號召力仍在。有別於以往SU7時期「定單熱、交付慢」的情況，可期望第四季銷售有改善，展望全年55萬輛目標。
大模型方面，小米旗下MiMo-V2.5的調用量在OpenRouter居前列，有指短期內將會推出MiMo模型的不同版本，例如MiMo首款桌面端應用，新模型也在訓練中。估計新模型進一步成熟後，其應用或價值將大大貢獻集團。
估值方面，小米現價相等於2027年預測市盈率約17.5倍，相對於滾動市盈率約18至19倍，估值變得吸引。小米現時回購額度可達200億元，年內只用了約六成；相對新授權25.84億股，已用比例仍低。
小米現價確實偏低，估計未來回購可進一步修復其估值，值得中長線部署。
資深獨立股評人
陳永陸
