高息ETF改分紅政策 停止每半年派息 為何對投資者更好？｜李聲揚
發佈時間：08:45 2026-10-18 HKT
筆者之前在本欄介紹過易方達的亞太高息ETF（3483），早前出了個公告提到「改變分紅政策」，引來一些奇怪揣測，認為其「停派息」、「彈弓手」。筆者本文會澄清一下，同時間也強調一個乍聽違反直覺、其實十分重要的投資概念：派息肯定不是越密越好。歸根究底，筆者經常強調，股息和股價回報，根本是同一回事。派息後要除淨，收息亦會衍生平台手續費。將派息在產品中滾存再投資，對投資者應該更好。
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不過講甚麼都假，結果最實際，對不？發出公告以後，3483股價變動不大，明顯跑贏同期要跌的恒指，證明這不是負面消息。該ETF自去年9月上市以來，回報約26%（計及一次股息），年初至今回報約17%（也計及股息），表現不止跑贏大市一大截，也在同類產品中名列前茅。成績可以證明，「改變分紅政策」並無帶來不利影響。
說回公告內容。由頭講起，話說3483去年9月尾上市，當初目標是希望每半年派息一次，目標3月和9月派息。而今年3月，3483已派息0.45元。
不過到今年9月，3483卻沒有作出派息公告，最後在9月25日發出以上的「分紅政策變更」，詳情大家可以找原文，但內容就是改變了之前「每半年派息」的指引，改為酌情處理。公司在用字上留白，但筆者猜測將來可能會是一年派息一次，甚至完全不派息也有可能。
很多人看到這裡，就會大潑冷水。覺得「不派息的高息ETF，笑了」，或者認為產品出了問題。但正如上文提到，股價表現已解釋一切。
資金滾存 複利效應更大
為何不派息可能好過派息？很簡單，想想高息ETF的派息來自甚麼？就來自倉中各種股票的派息。若派給投資者，當然有人開心。但即使不派又如何？不派的話，代表金額留在基金當中，然後再滾存上去，理論上應該更好。因為派息若落到散戶手上，可能就拿去飲茶，但在產品中再滾存，其滾雪球的複利效應才是更好。
另一個角度看看：假設某ETF的股票，總值9元，然後就收了1元股息，所以每股淨資產值（NAV）約是10元，股價也應該是10元水平。好了，若派息給投資者A，你收到1元的股息，但因為派息要除淨，所以股價變了9元；至於投資者B的時空，沒有收到派息，所以股價仍是10元。
A君和B君回報暫時並無分別，但戲肉來了：接下來的一年，A君拿著1元現金，B君的1元在產品中滾存，你猜誰的回報更好？看看上面提到的歷史表現就知。至於反駁「我自己的1元，一年可以50%回報」的那些小朋友——那你最初就根本不用買這些產品（應該找巴菲特拜你為師）。
大家聽過「朝三暮四」這成語嗎？現在形容人花心多變，但最初的故事，是講主人給猴子早上三粒花生、晚上四粒，猴子覺得不夠；主人後來說，那就早上四粒，晚上三粒吧，猴子就十分開心。其實，最後也是收到七粒。
ETF派息的情況，也是差不多。半年一次，全年一次，甚至完全不派，資產都是一樣。在「朝三暮四」的例子中，問到篤的學究可以質疑，花生當然早吃更好。但問題是故事中的花生不會再滾存出更多花生，現實中的投資卻會。
留意不少平台收股息手續費
還有另一最大分別：不少平台都會收股息手續費。半年才派一次息，甚至完全不派，可以省卻這些手續費。現在有些產品，標榜每月派息，自然有其捧場客，筆者也不覺得有問題。
但一定要留意，每月派息也等於每月被平台收費，若閣下買幾百萬港元，就不用擔心，但若資金有限，就是小數怕長計了。
李聲揚
