高息ETF改分红政策 停止每半年派息 为何对投资者更好？｜李声扬
发布时间：08:45 2026-10-18 HKT
笔者之前在本栏介绍过易方达的亚太高息ETF（3483），早前出了个公告提到「改变分红政策」，引来一些奇怪揣测，认为其「停派息」、「弹弓手」。笔者本文会澄清一下，同时间也强调一个乍听违反直觉、其实十分重要的投资概念：派息肯定不是越密越好。归根究底，笔者经常强调，股息和股价回报，根本是同一回事。派息后要除净，收息亦会衍生平台手续费。将派息在产品中滚存再投资，对投资者应该更好。
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不过讲甚么都假，结果最实际，对不？发出公告以后，3483股价变动不大，明显跑赢同期要跌的恒指，证明这不是负面消息。该ETF自去年9月上市以来，回报约26%（计及一次股息），年初至今回报约17%（也计及股息），表现不止跑赢大市一大截，也在同类产品中名列前茅。成绩可以证明，「改变分红政策」并无带来不利影响。
说回公告内容。由头讲起，话说3483去年9月尾上市，当初目标是希望每半年派息一次，目标3月和9月派息。而今年3月，3483已派息0.45元。
不过到今年9月，3483却没有作出派息公告，最后在9月25日发出以上的「分红政策变更」，详情大家可以找原文，但内容就是改变了之前「每半年派息」的指引，改为酌情处理。公司在用字上留白，但笔者猜测将来可能会是一年派息一次，甚至完全不派息也有可能。
很多人看到这里，就会大泼冷水。觉得「不派息的高息ETF，笑了」，或者认为产品出了问题。但正如上文提到，股价表现已解释一切。
资金滚存 复利效应更大
为何不派息可能好过派息？很简单，想想高息ETF的派息来自甚么？就来自仓中各种股票的派息。若派给投资者，当然有人开心。但即使不派又如何？不派的话，代表金额留在基金当中，然后再滚存上去，理论上应该更好。因为派息若落到散户手上，可能就拿去饮茶，但在产品中再滚存，其滚雪球的复利效应才是更好。
另一个角度看看：假设某ETF的股票，总值9元，然后就收了1元股息，所以每股净资产值（NAV）约是10元，股价也应该是10元水平。好了，若派息给投资者A，你收到1元的股息，但因为派息要除净，所以股价变了9元；至于投资者B的时空，没有收到派息，所以股价仍是10元。
A君和B君回报暂时并无分别，但戏肉来了：接下来的一年，A君拿著1元现金，B君的1元在产品中滚存，你猜谁的回报更好？看看上面提到的历史表现就知。至于反驳「我自己的1元，一年可以50%回报」的那些小朋友——那你最初就根本不用买这些产品（应该找巴菲特拜你为师）。
大家听过「朝三暮四」这成语吗？现在形容人花心多变，但最初的故事，是讲主人给猴子早上三粒花生、晚上四粒，猴子觉得不够；主人后来说，那就早上四粒，晚上三粒吧，猴子就十分开心。其实，最后也是收到七粒。
ETF派息的情况，也是差不多。半年一次，全年一次，甚至完全不派，资产都是一样。在「朝三暮四」的例子中，问到笃的学究可以质疑，花生当然早吃更好。但问题是故事中的花生不会再滚存出更多花生，现实中的投资却会。
留意不少平台收股息手续费
还有另一最大分别：不少平台都会收股息手续费。半年才派一次息，甚至完全不派，可以省却这些手续费。现在有些产品，标榜每月派息，自然有其捧场客，笔者也不觉得有问题。
但一定要留意，每月派息也等于每月被平台收费，若阁下买几百万港元，就不用担心，但若资金有限，就是小数怕长计了。
李声扬
