幣圈牛來了嗎？Bitcoin Asia的現場觀察｜鄧進一

在8月17日的文章結尾筆者提出了兩點：1. Bitcoin不會一直處於穩定狀態，敘事轉變和板塊輪動是市場的必然規律；2. 千萬不能低估幣圈的創新，Hyperliquid就是一個好例子。接下來白宮點名歡迎Hyperliquid，代幣HYPE創歷史新高；Bitcoin一度重回8萬美元，兩星期暴漲超過30%。這次的反彈是新一輪行情開始，還是曇花一現？結合我在Bitcoin Asia的見聞，和大家分享一下我的看法。

牛市三板斧：貨幣敘事、減半敘事、應用爆發

這一輪反彈的底層邏輯其實很簡單：美元不保值。過去幾年美國聯儲局的印鈔機天天加班，量化寬鬆、扭曲操作變著不同花樣增加貨幣供應。馬斯克（Elon Musk）的DOGE百日維新轟轟烈烈，結果曲終人散之後，美國債務不跌反升，就在今個月正式突破40萬億美元。更誇張的是利息支出：單是付息每年就要過萬億美元，已經超越國防開支，成為僅次於社會保障的第二大支出。借新債還舊息，這個循環一旦開始就停不下來。毫無紀律可言的政府財政，令市場對美元又一次失去了信心。Long Crypto, Short The World，這個耳熟能詳的故事又來了。

除了濫發貨幣的主旋律外，減半則是一個周期性敘事。和一路狂奔的美元供應不同，Bitcoin的供應曲線在2009年誕生那一刻就已經寫死：總量2,100萬枚，每四年產出減半，沒有任何人可以更改。最近一次減半發生在2024年4月，下一次減半預計在2028年4月。每次減半發生，等於在提醒市場Bitcoin的稀缺性。現在Bitcoin年通脹率已經降到1%以下，比黃金的開採增速還要低。當然，減半敘事不是萬靈丹，它保證的是供應量，不能保證價格。不過在2012、2016、2020、2024四次減半，每一次之後的18個月內，Bitcoin都創下了歷史新高，至今從未例外。

最後一個上漲因素就是應用爆發：從ICO、DeFi、NFT到今天的鏈上衍生品與RWA，Hyperliquid正是應用層爆發的縮影。回顧過去幾輪牛市，每一輪都有一個應用層的主角：2017年是ICO，人人發幣；2020年是DeFi Summer，借貸、交易全部上鏈；2021年是NFT，一張圖片可以賣幾千萬。這些泡沫最後當然歸於沉寂，但每一波泡沫都確確實實地為幣圈引進了新的用戶和資金。

這一輪的主角，是鏈上衍生品。而鏈上衍生品做得最極致的，就是 Hyperliquid。我在上一篇《人類史上最高效企業：Hyperliquid》裡寫過，這種「超中心化企業」可能就是幣圈下一個十年的組織形態，這裡不再重複。當三個敘事同時疊加，大牛市就來；反之若果只有其中一兩個敘事被市場提起，則只可算作反彈。

比特幣的起源和數位黃金

時間回到2008年，金融海嘯席捲全球，各國央行一邊印鈔救市，一邊用納稅人的錢拯救那些「大到不能倒」的銀行。就在市場最恐慌的10月31日，一個自稱中本聰（Satoshi Nakamoto）的人，在一個密碼學郵件群組裡貼出了一份9頁的文件：《Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System》。中本聰在白皮書裡寫的是「電子現金」，然而，Bitcoin的所有規則都指向另一個可能性：數位黃金。就連產出新Bitcoin的過程，亦被稱為挖礦。

數位黃金一說之所以成立，關鍵在於黃金的價值從來不是「用」出來的。根據世界黃金協會的統計，黃金的科技及工業用途只佔整體需求量的6%左右，剩下的是飾金（29%）、投資（43%）、央行儲備（21%），說穿了全是價值儲存。既然黃金九成的價值來自其共識，Bitcoin與黃金相比更稀缺、更易分割、更易轉移，理論上完全可以承接同一種共識。當然，黃金的歷史底蘊不是年輕的Bitcoin可比的。而黃金今天的總市值約32萬億美元，Bitcoin約1.6萬億美元，正好是黃金的5%。兩者相隔的20倍，就是市場對歷史的定價。

Bitcoin Asia之我見

在幾年前曾有一個說法：「區塊鏈的最大應用就是開會」。這句帶有諷刺意味的話，說的就是這個Bitcoin Asia。Bitcoin Asia的台上星光熠熠，CZ、孫宇晨還有其他行業專家，當中不乏精彩分享。但反觀現場除了少數行業相關的展位之外（如礦場、礦機、上市加密公司），剩下的要不就是空氣項目、要不就是和加密生態不太相關的。

最特別的是這次有近三分之一的展區都是集換式卡牌區。與其說這是生態交流，倒不如說這是一個各路幣圈富豪以開會為名的線下聚會。Bitcoin Asia最便宜的門票要價近100美元，成為贊助商更要動輒數萬甚至十數萬美元。正如孫宇晨那封『虛構』公開信裡，孫哥與景甜初次見面的情節一樣，幣圈光鮮亮麗的背後，是極
其粗暴露骨的交易。所謂信仰，全部明碼實價。

幣安人生和華人首富的短暫交流

在Bitcoin Asia會議期間，還有趙長鵬最新出版的回憶錄《幣安人生》書友見面會。當年在內地和幣安創辦人趙長鵬一同出席活動後曾有過短暫交流，那時在我看過的所有交易所中，就要數幣安做得最好，因此我還問過趙總幣安白標（white label）的事情。差不多十年過去了，趙總早已不用這個微信，我也不再少年。

看著我手中的幣安人生，它是趙長鵬波瀾壯闊人生的功過書，它何嘗又不是我們這些幣安用戶的青春見證。十年過去了，有人成了華人首富；有人一親神女香澤；但更多的是如你我般，繼續過平淡而不無聊的人生。

回憶完了，回到開頭那個問題：這次反彈，是新一輪行情的開始，還是曇花一現？長遠來說，Bitcoin對標黃金的20倍空間依然成立。但從中短期看，Bitcoin Asia三分之一的展區在賣卡牌，資金的熱情暫不在這裡。

8月17日，Bitcoin在60,000美元上下徘徊時，我說不要低估幣圈的創新；其後Bitcoin衝上80,000美元關口後，今天我卻要補上下半句：不要高估幣圈的現在。

鄧進一