內地「三頭馬車」全遜預期
發佈時間：03:00 2025-09-16 HKT
在美國聯儲局議息之前，國家統計局發布一系列經濟數據，包括備受市場關注的「三頭馬車」。數據顯示，中國8月經濟數據全面遜於預期，工業生產增5.2%，為12個月低點；零售銷售按年增3.4%，創去年11月以來新低；首8個月固定資產投資僅增0.5%，增幅跌至2020年以來最低水平。經濟數據欠佳，惹來市場憧憬中央會出招谷經濟，甚至在今年第四季減息降準，以穩定經濟增長步伐。有分析指出，受內外風險影響，中國今年全年要實現5%的官方目標難度有所上升。
內地上月「三頭馬車」數據中，規模以上工業增加值按年增5.2%，遜預期，前一個月按年升5.7%。其中高技術製造業、鐵路船舶航空、汽車製造及計算機等領域表現較佳，增長均超8%。荷蘭國際集團（ING）大中華區首席經濟學家宋林認為，出口韌性支撐着工業生產，這些行業對美國市場依賴較低，有望持續表現良好。
城鎮失業率升至5.3%
上月社會消費品零售總額錄3.97萬億元人民幣，按年增3.4%，同樣低於預期，前一個月則按年升3.7%。此前表現強勁的家用電器和通訊設備增長均放緩至14.2%及7.3%，宋林分析表示，反映「以舊換新」政策效應見頂。宋林又稱，9月推出「最高5萬元貸款利率補貼1%」的消費貸款補貼計劃可能提供一定支持，但效果有限。
就業市場壓力亦繼續顯現，全國城鎮調查失業率升至5.3%。國統局新聞發言人付凌暉表示，每年7、8月畢業季，失業率均會出現季節性上升。隨着畢業生逐步找到工作，失業率會逐步回落。但大華銀行引用數據指出，31大城市失業率達年內高位，青年失業率（不含學生）7月亦攀升至17.8%，隨着應屆畢業生持續進入勞動市場，未來數月這數字可能上升。
房地產開發投資暴跌12.9%，若不計房地產，固定資產投資仍能保持4.2%的較快增長，反映房地產行業已成主要拖累。ING數據顯示，8月70城新房價格按月跌0.3%，二手房跌0.58%，僅13城新房價格上漲，而二手房上漲城市僅1個。另外，私人部門投資收縮2.3%，創2020年以來新低。宋林指，反映企業在不確定性中保持「觀望」態度。
分析料第四季減息降準
宋林指出，此次經濟數據轉弱，已不能歸因於天氣等暫時性因素，而是連續數月趨勢性疲軟的延續，與去年同期的放緩模式驚人相似。大華銀行集團經濟學家何偉辰則表示，預期政府將推出針對性刺激措施，包括第四季度再減息10基點及降準50基點，以穩住經濟步伐。基於上半年GDP增5.3%，大華銀行維持中國全年經濟增長4.9%的預測，接近官方「5%左右」目標，但該行認為實現難度因內外風險而顯著上升。展望後市，ING和大華銀行均預期，中國人民銀行可能再度減息10基點、降準50基點。
