挑選高息ETF 選股機制是關鍵 防止企業game the system｜李聲揚
發佈時間：08:53 2026-10-25 HKT
之前兩期專欄都講高息ETF。肯定的是，過去表現未必代表將來，而股息率也不是越高越好。同樣地，派息頻率也不是越密越好，派息太密有時可能是缺點（因為會被平台手續費吃掉派息）。最後，若產品是由本金派息（高息ETF一般較少），則完全是「搵笨」。若讀者有不明白，可以參考之前幾期的文章。
兩隻心儀ETF相同及相異
所以講到尾，在挑選高息工具時，關鍵在於產品背後是否具備嚴謹的篩選機制與風險控制。筆者近期研究並買入了華夏旗下港股高息ETF（3590），其設計亮點正是在於追求收益與股價的穩定性，而非單純博取最高息率。3590還有個兄弟叫3592，筆者也同時買入，甚至更喜歡3592。接下來會講解兩隻ETF的相同及相異。
簡單來說，3590和3592持倉完全一樣，但3590是派息類別，3592是累積類別（也就是不派息）。在選股機制上，它們設有重重防守門檻，杜絕企業game the system，企圖大派特別息，或者借錢派息，混水摸魚搏獲得高息ETF買入。
首先在派息穩定性方面，入選企業過去3年內必須至少有兩年具備派息紀錄。另外，若3年平均派息比率超過150%，則會被強制踢出，防範舉債派息的隱憂。
其次是盈利質量篩選，產品結合過去8個季度的股本回報率（ROE）平均值與標準差，直接淘汰盈利質量評分排名末段10%的企業，確保股息可以持續。
最後在波動率控制上，產品會剔除過去5年周回報波動率最高的一成股份；在成份股權重配置上，除了參考預期股息率，亦加入了5年股價波動率作為評分依據，增加低波動股份的比重，大幅增強資產防禦力。
從基本數據來看，產品剛上市不久，價格約在10元水平，每手100股，入場費僅約1,000元，門檻極低。而其淨資產規模約4億元，3590日均成交額約130萬元，整體流動性與成本對散戶而言相當合理（3592成交則較疏）。管理費率為0.65%，與市面同類產品相若。
最值得一提的是，3590和3592筆者均有買入，但真心更喜歡的，卻是「不派息」、成交又較少的3592。
「不派息」更具複利效應
聽起來或許有些矛盾：既然追求高息，為何選擇不派息？事實上，「不派息」意味基金會將收到的股息直接滾存並進行再投資。對於長期投資者而言，買股票本質上是相信優質企業能比我們更有效率地運用資金。將股息留在基金內自動再投資，不僅能省卻個人手動再投資的手續費與時間成本，更能最大化「複利效應」，讓資產滾雪球式增長。
目前3592的市場成交量相比3590遜色，一日只有十多萬元。筆者亦期待未來有更多注重長期複利價值的投資者參與其中，提升其市場流動性。在當前波動的市場環境下，相比追求即時的現金流，善用嚴格篩選機制與複利力量，才是穩健理財的明智之舉。
李聲揚
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