李若凡 - 美元偏強 歐羅偏弱 | 匯市焦點

在美國大選之前,市場對特朗普當選的猜測,已經支持美元顯著上揚。而大選結果確認特朗普當選,以及共和黨贏得國會兩院多數席位後,特朗普交易帶動美元和美債收益率進一步上升,其中美元指數上升於11月14日至去年10月以來最高的107.064。

      與此同時,歐羅兌美元也在11月14日急跌至去年10月以來最低的1.0497。至於歐羅下跌背後的原因,主要是作為美國第二大進口夥伴(歐盟排名僅次於中國),特朗普關於大幅上調關稅的提議,令市場擔憂此舉將令歐羅區疲弱經濟(當地製造業PMI自2022年中以來長期處於50以下水平)雪上加霜。

  除此之外,近期兩個新的發展,令歐羅的前景更加黯淡。歐美貨幣政策分歧可能進一步擴大。美國方面,近期美國公布的一系列經濟數據包括CPI、PPI、首次申領失業救濟金人數,以及零售銷售顯示美國經濟保持穩健,且通脹壓力猶存。若特朗普上任之後如期推出激進的加關稅措施,以及落實寬鬆的財政政策(包括大幅下調企業稅),或將延續美國經濟的韌性及通脹的黏性。換言之,繼多位美聯儲官員包括主席鮑威爾立場漸趨中性(鮑威爾表示經濟強勁,毋須急於減息)之後,市場認為當局12月可能按兵不動,甚至可能於明年提早結束減息周期,以及採取比早前預期更高的終端利率。

  相反,歐羅區方面,由於特朗普2.0時代,歐羅區經濟可能保持疲軟,歐洲央行或需要更積極地下調利率,以對沖關稅的影響。歐洲央行的Cipollone表示當局應該進一步減息,以支持歐羅區的的經濟復甦,以及應對美國潛在的新貿易關稅。歐洲央行官員Villeroy也表示該特朗普的潛在關稅不會讓歐洲央行降息計劃脫軌。

  俄羅斯和烏克蘭衝突出現升級的跡象,支持美元指數再創去年10月以來最高的107.156,同時推動歐羅兌美元刷新去年10月以來最低的1.0462。具體而言,俄羅斯總統普京於11月19日批准了對該國核理論的修改,擴大了可使用核武器的條件,包括在無核國家發動攻擊的情況下。隨後,烏克蘭在俄羅斯境內首次發動空襲。俄羅斯則向烏克蘭發射了一枚「新型」洲際彈道飛彈。回顧2022年,俄烏戰事嚴重影響了主要商品尤其是能源及農產品的供應,推高了通脹,並驅使聯儲局快速加息。歐羅區方面則面臨能源危機及經濟衰退風險。參考當年的情況,若俄烏衝突持續升級,將進一步擴大歐羅區和美國之間的經濟分歧,從而支持美元向上。 

  總括而言,假設特朗普的政策並沒有預期般激進,或者透露具備談判的空間。又或者俄烏衝突沒有惡化。那麽,歐羅兌美元可能在1.05-1.10的區間內整固。相反,如果特朗普明年1月上任後立即兌現加關稅的承諾,同時俄烏衝突反覆升級,歐羅兌美元或站穩在1.05下方。屆時,市場對於歐羅兌美元跌向平價水平的呼聲也可能更高。

星展香港環球市場策略師
李若凡

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