易方达资产管理（香港）有限公司 - 为持续高息做好准备（二）｜环球「易」见
在上期中，我们认为美国利率水平可能在较长时间保持高位，意味2008年金融危机后美国低利率、低增长、低通胀的环境正在发生变化，并将对投资带来深远影响。
在过去的「三低」年代，投资者往往采取拉长久期、下沉信用资质并转入低流动性资产的举措来获得更高的收益。这一行为隐含的逻辑是一旦经济走软，联储局总可以开启新一轮量化宽松继续推升资产价格。
然而疫情、气候变化与地缘政治的冲击使政府和私人部门的行为发生剧烈变化，并可能在未来数年持续。在国家安全主导下，财政政策难以收缩，企业为了削减碳排放并巩固供应链安全，资本开支易升难降，而在老龄化趋势下，就业市场用工荒亦成为常态。 因此较高通胀使储局不得不保持较高的利率水平，而财政部门与实体经济对资金的旺盛需求亦意味金融市场流动性将较长期处于偏紧状态，这将对「三低」环境下的投资策略构成重大挑战。
值得担忧的是，在过往低利率环境下信贷快速扩张的国家或行业。随著全球利率上升，高债务将越发难以维系，即使本国利率保持低位，汇率也不可避免受压，曾被热捧的部分金融资产也将持续面临估值收缩压力。低流动性的另类投资领域，如不动产市场，已开始出现裂痕，更高的波动和风险暴露恐难以避免。
但对投资而言，机遇与风险并存。较高的增长和通胀水平，也为许多领域带来机会。实体经济更强劲需求，结合上一轮周期的供应收缩，将有利大宗商品和原材料行业表现。受益于供应链投资，更多的新兴市场将迎来增长。更昂贵的人力成本将刺激自动化和AI的发展。而在一些通缩预期根深柢固的市场，随著通胀成为现实，其社会氛围和资产配置亦将发生剧变。
万物皆周期，在流动性充裕的年代，金融资产估值抬升，成长概念得到追捧，金融经济持续跑赢实体经济，未来我们很可能将见证这一趋势的反转。人们往往低估宏观环境的重要性，倾向高估自身的能力。投资者在感知周期变化的同时，应及时调整投资策略，顺势而为，方可立于不败之地。
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