易方达资产管理（香港）有限公司 - 解构复利增长机制｜环球「易」见
投资者经常谈论复利增长，我认为这是投资权益资产的最大吸引力之一。这也是为甚么在绝大多数长期资产配置框架中，权益资产都占有举足轻重的权重。但是现实经验和观察告诉我们，并非所有的企业都能实现复利增长。那么，复利增长的机制到底是怎么样的呢？
为了回答这个问题，我们可以构建一个简单的思维模型。任何一个企业，无论是属于甚么行业或者商业模式，其本质都可以无限抽象成为这样一个思维模型。首先，企业获得初始资本，投资厂房、设备或者人力资源，从而具备生产产品或者服务的能力。接着企业把产品和服务卖给客户后实现资金回笼，可持续的企业回笼的资金应该多于初始资本。然后企业把回笼的更大规模的资金再次投入到更大规模的生产中，把更多的产品和服务卖给客户。在这个周而复始、循环往复的过程中，企业的规模就变大了。在这些阶段，企业必须具备三个条件，第一是竞争优势，即资本回报率（ROIC）高于加权平均资本成本（WACC）；第二是在投资决策中具备良好的管理团队，该团队要兼具运作能力、资本配置能力和较高的ESG标准；第三是具备成长能力和有再投资的机会，企业就实现复利增长。
不难想像，在任何一个市场，能够长期满足以上3个条件的公司注定是少数。回顾全球市场的历史数据也能清晰看到，长期价值创造的分布并非均匀，而是集中在少数公司身上。根据全球过去10年所有上市企业市值变化的统计，我们发现，市场价值创造集中在少数企业上。其中有2个有趣现象，首先，过去10年，市场所有的价值大约由四分一的企业创造，也就是说剩下四分三的企业合计并未能创造价值。其次，我们发现更极致的价值创造集中的现象：过去10年，超过90%的价值创造，由最优秀的10%的公司创造。
这一统计研究，跟我们的经验和观察也是脗合的，在更长的时间维度和不同的历史时期，也应该是具有一定的普适性，这也是主动权益投资人员坚信的投资方法的价值所在。
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