易方达资产管理（香港）有限公司 - 复利增长型企业需具的条件｜环球「易」见
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2023-11-06 00:00 HKT
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我们认为，需要具备3个条件才能称之为复利增长，原因如下：
首先，企业生产活动所产生的回报，要显著高于其资金成本，这样才有价值创造。这乍一听貌似是常识，但在现实中，投资回报率永远高于资金成本的案例并不多。更常见的情况有两种：一种是企业在行业上行周期阶段性创造价值，但在下行周期并不创造价值，几个周期平均下来企业创造的价值不足以弥补企业消耗资金的成本；另一种，是行业在早期竞争温和的阶段有超额利润，竞争激烈之后不再创造价值。企业创造价值的基础，是长期创造超额收益的能力。而这个能力的来源，只能是企业的竞争优势，也就是巴菲特说的「护城河」。所以复利增长的第一个条件，就是企业有可持续的竞争优势。
其次，企业要有能够长期成长的空间，否则上述模型中的「再投资」环节就无从发生。没有再投资的机会，企业规模不再增加，也就没有复利增长。现实世界中，不乏每年创造可观的现金流回报率，但行业已饱和不再需要扩张的案例。通常这类企业的最佳资本配置策略是把现金通过分红和回购的方式回馈股东。
第三，企业要有优秀的管理层。虽巴菲特曾说过，他希望投资的企业是白痴管理层也能营运的企业，但现实，管理层的能力举足轻重。
如果权益投资团队有一套研究流程、体系、方法，能够系统性地辨别出这些能够长期复利增长的企业，理论上我们应该可以在长周期维度创造可持续的超额回报。
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