财金解码——看好中国货币及财政政策摩根：均衡部署新旧经济行业

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财金解码本报记者

2020-10-05 04:17 HKT

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产经专栏

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摩根资产管理新兴市场及亚太股票组别投资组合经理梁碧娴相信，中国经济能在疫情后稳步复苏，看好中央的货币及财政政策持续支持区内的经济发展。该行明言现时的基金投资策略宜分布在股票及固定收益两方面，建议投资者可以均衡地在新旧经济行业当中找寻机遇。记者梁宇硕
梁碧娴表示，留意到中国内地重启经济的步伐明显领先其他市场，不论是投资、工业生产以至消费活动已经陆续回复正常状态，并带动第二季国内生产总值增长3.2%，表现优于市场预期。在经济持续增速下，她相信人民银行仍会维持稳健的货币政策方针，同时配合结构性市场改革以扶持经济，看好企业盈利可因经济数据转佳及流动性愈见宽松而重拾增长动力，预期整体盈利表现在2021年将更趋稳定，而新经济和旧经济产业的盈利差距也将逐步收窄。
股债混合减短期风险
　　该行认为投资者在现行市况当中，应混合配置股债两类资产在基金投资组合内，并应侧重在稳定收息策略上。在股票投资方面，宜主力投资于盈利及股息可望持续增加的企业身上，明言新经济类股票可以持续因结构性增长而受惠，但同时表明包括工业、物料板块在内的旧经济行业，亦可望随内地经济复苏而迎头赶上。梁碧娴明言，尽管投资者今年在新经济及科网股上获利甚丰，惟随着经济复苏更深更广，预期明年内地新旧经济股表现将更加平衡，故不宜忽视传统行业投资机会。
　　她坦言，为考虑到美国总统大选临近，中资新经济股出现获利回吐，短线波动有可能持续增加。因此利用股债混合的策略有助投资者把握长线机遇之余，同时又可以降低短期风险。回顾过去三年在中国的投资当中（截至2020年7月起计算），她强调结合60%股票（在岸与离岸股票各占30%）及40%债券（美元及人民币计价债券各占20%）的混合资产指数之波动率为13.4%，远比纯股票组合的沪深300指数的波动率（数值为21.6%）为低。
人民币国债具潜力
　　而在固定收益配置方面，该行认为中国内地的债券息率比较吸引，可望持续获得全球投资者关注，团队偏好由内银及内房所发行，并以美元计算的企业债券，又认为人民币国债具有升值的潜力，可为基金组合带来正面影响。
　　梁碧娴相信疫情已促使个别行业加快调整，形成「强者愈强」的局面。而在国际政经不明朗的情况下，中国亦持续刺激内部经济活动，进而利好企业的财务表现，相信各行业龙头企业的优势将有望保持快速增加。
先看价值与风险后关注预期回报
不少资深投资者均喜欢对个股进行剖析，用以确保资产组合的稳健性。主理投资多年的梁碧娴认为若从基本面角度来分析股票，其团队重视先通过「策略分类法」（strategic classification framework）来检视每个股票选择，该分类法关注公司是否能为股东创造价值（包括价值创造是否有长期可持续性，有关企业治理能力与水平等），之后便要根据风险将企业作出分类，最后是关注其五年预期回报表现。
　　另外，她又提醒投资者若要降低风险，其中一个方向是从资产配置入手，在结合量化分析、对宏观经济及各投资项目的基本面作考量后，从而得出适切的股债持仓比例。她认为投资者要关注股市的获利率（Earnings Yield）与债券息率的水平变化，因为这些因素最能影响股票或债券的表现。
　　该行认为，相比起债券，留意到目前股票的相对估值，略为高于历史平均值，建议投资者宜因应市场形势变动，考虑更为灵活的股债配置比例。
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