财金解码——美盛：看好内地前景 今年经济增长 料正面温和

资产管理公司美盛环球资产管理分析今年经济展望以及各大市场和资产类别的投资机遇，预期今年环球经济将保持正面而温和的增长，同时强调投资者仍能发掘个别获利机会，但要付出一定代价，由政治和政策问题引发的市场波动将考验投资者的信心。该公司旗下西方资产管理亚洲（日本除外）投资主管孙应梅表明，基于结构和周期因素而令中国内地经济出现放缓。然而亦见到内地当局已及时实施财政和货币措施以稳定经济，故对其前景走向仍然看好。记者 梁宇硕
孙应梅认为近期在内地爆发的新型冠状病毒肺炎对环球增长带来较大影响，但相信仅为短暂因素。中国内地有充足的政策工具，包括财政政策、定向宽松和下调存款准备金率等，以纾缓今年上半年实质经济活动所承受的严重冲击。然而，有关措施对已发展市场产生的涟漪效应或会较轻微，特别是以本土消费为主要经济动力的国家。
短期环球增长动力或降
  另一方面，新兴市场很可能会受负面打击，惟不同国家受影响的程度或差异甚大。基本因素稳健的新兴市场经济体很可能仍有政策空间，但实力较弱的国家或会出现市场震荡，特别是倚重商品进出口的国家。因此，识别不同新兴国家的质素和审慎投资较为重要。
　　在2003年沙士时，中国的经济规模远比现时细小，但随著展开持续多年的经济扩张，其是目前已成为世界第二大经济体，中国内地与已发展和新兴市场经济体的贸易联系已大大加深，其现时亦是新兴市场货物和服务（旅游业）出口的主要商贸伙伴。此外，中国透过对外直接投资，与新兴市场国家建立的金融联系，以及内地股市在新兴市场基准指数中的代表权重已显著增加，团队料短期环球增长动力可能即时显著下降。
结构性改革至关重要
　　虽然自去年香港社会事件出现以来，赴港的内地旅客已大幅减少，但团队假设中国内地旅客人数减少，香港将仍是最易受这因素影响的地区，而旅游行业因疫情问题而显著受压的因素，亦相信会对越南和泰国的经济增长出现较大的负面冲击。
　　他认为从总体而言，亚洲各地似乎已普遍为放宽财政政策作准备，用以应对贸易紧张局势所造成的短线周期性冲击，以及环球经济带来的结构性不利因素，相信南韩、新加坡、香港和台湾均可能加推宽松政策。然而，对于新兴经济体而言，推行结构性改革（如消除更多的外国投资壁垒、增加银行体系的流动性以支持国内企业和基建投资等）仍然至关重要。
亚洲货币 承受外汇压力
　　根据晨星的资料所示，美盛西方资产亚洲机会基金A本年至2月14日的收益升1.06%；过去一年的收益升9.35%；三年（年度化）收益率升5.44%；五年（年度化）收益率升2.73%。截至2019年12月的基金资料所示，基金5大投资项目依次序为菲律宾占5.4%、马来西亚占3.54%、泰国占3.51%、印度占3.22%、新加坡占2.97%。
亚洲利率温和下跌
　　孙应梅指出亚洲货币承受的外汇影响较大。相反，非美元计价的已发展市场货币和大部份新兴市场外汇表现向好。固定收益方面，即使五年期美国掉期利率略为上升，但亚洲本地利率仍然温和下跌。至于亚洲以外地区，特殊事件发展（例如巴西政局）都带动新兴市场资产造好。在这次疫情下，亚洲有可能再度成为新兴市场当中最受打击的地区，但较少依赖贸易、并由本土经济推动的经济体（如印尼和印度），预计所受的影响将较轻微。
政策主导内地股市 料V形反弹
  中国央行本周下调了一年期LPR利率10个基点至4.05%，且下调五年期LPR 5个基点至4.75%。此前由于新冠状疫情的冲击，中国央行先后下调了逆回购利率和MLF利率，幅度达到10个基点，所以中国央行此次降息似乎也已有征兆，之前的政策调整旨在为LPR的下调铺路。
  LPR主要用于指导实体企业贷款利率，其下调有助于降低企业的融资成本，在经济受到新冠状病毒疫情较大的冲击下，企业复工后信贷需求逐步上升，降低LPR可以有助于企业降低融资成本，侧面可以帮助稳定经济增长。央行此次降息的成效也非常明显，沪深两市成交额连续三日破万亿，中国A股继续拉升，虽然此次疫情严重阻碍了中国一季度经济增速，但根据WIND数据统计显示，截至2月20日，春节以来A股投资者平均盈利1.97万人民币，这似乎显示疫情并不妨碍金融市场大红大紫。
  另外，五年期LPR主要对个人住房按揭贷款和企业中长期贷款产生影响，但五年期LPR利率此前很少调整，自2019年8月LPR形成机制改革以来，五年期LPR只在2019年11月下调过一次，但幅度仅为5个基点。今次五年期LPR的下调或许释放出支持房地产市场的信号。根据目前的疫情的发展和仍然有潜在超级传播者的可能，预计未来政策利率曲线仍有20个基点以上的降息空间。
苹果业绩预警点燃衰退担忧
　　本周一苹果公司宣称2020年一季度营业收入可能低于预期目标，业绩预警再次点燃了市场投资者对经济衰退的担忧，令愈来愈多的投资者投入避险天堂资产的怀抱，对长期国债的需求更为明显。 周二纽约联储用来衡量未来12个月衰退几率的指标10年期和三个月期美债收益率曲线出现倒挂。另外现货黄金周五突破1630美元/盎司关口，创2013年2月15日以来新高。随著美债收益率曲线趋平，经济衰退的担忧无疑再度开始出现。
　　此外，美国上市公司的盈利水平下降的趋势似乎愈来愈明显。根据Factset的统计，在目前大多数美国公司已经发布上季度业绩的情况下，标普500上市公司四季度盈利在2月7日的统计数据为按年增长0.7%，好于去年年底市场预期的-1.7%。不过，美国上市公司的盈利恢复主要归功于五大科技巨头以及上市公司的股票回购，分行业来看，截至去年12月31日的四季度，最令投资者失望的要数能源板块，如果能抛开能源板块40%的EPS降幅来看，标普500在四季度的盈利增幅甚至可能强于5%。另外，美国的五大科技巨头，亚马逊、苹果、微软、谷歌、脸书在2019年最后一季度的平均盈利增速超过20%，而标普500指数中其余上市公司的平均盈利增长仅为4%。这意味着超大市值公司的盈利能力不断强化，中小市值公司的盈利能力在削弱。罗素2000指数公司在2019年最后一季度盈利大幅下降7%，这一指数主要反应的就是小市值上市公司的表现。小市值公司一方面营收增长趋缓，另一方面不得应对不断上升的工资和其他成本。
　　第一波放松银根及减息推动A股和港股反弹，最容易赚钱已过去， 现已开始进入第二波， 投资者必须留意「魔鬼在细节」， 即各企业备受疫情之影响， 进而影响个别股份或行业， 究竟经济及股市作出V形或U形反弹？预料第二波股市波动繁多， 各位宜多作准备才有机会获利。
财金解码 本报记者