财金解码——大行料公路减税 看好深高速越交 低捞公路股 博补贴兼收息

中国稳经济，为刺激各行业尽快埋位及帮补运费，决定免收全国车辆通行费至抗疫结束，一度令所有公路股受累，惟股价目前未见追沽。近日市场解读今次或属塞翁失马，因中央早已放风会研究保障政策，可憧憬一系列补贴，对前景反而更有利，趁低收集公路股实属收息之选。
内地交通运输部上六周决定，免收全国收费公路车辆通行费，直至防疫工作结束，政策令小型公路股叫苦，料重大影响上半年收入，当中齐鲁高速（1576）去年上半年有95.8%收入靠通行费，成都高速（1785）更是100%，等同遭「断米路」，令一众公路股周初全线下泻，但仅现一次沽压。
  评级机构标准普尔认为，免通行费政策严厉前所未见，令部分营运商即时失去现金收入，势面临流动性紧缩，但点名深圳高速（548）及越秀交通（1052）凭自身灵活财务，有力管理流动性风险，并维持合理的融资成本。
小型公路股叫苦
  事实上，当局表示，将另行研究相关保障政策，维护收费公路投资者和经营者的合法权益。中金预计，假设免通行费政策持续至六月底，将减少2000亿元人民币通行费收入，令其名单的公路股失去40至70%利润，但相信政府会出手抵御短期业绩冲击。花旗则进一步认为，当局会推补贴、减税等优惠政策。
  国泰君安日前报告指出，假设政策影响深圳高速全年通行费收入20%，令其今年度收入减少7.3亿人民币，对其贴现价值影响轻微，维持「增持」评级，目标价11.54元。该行又指，深高速拥有不可替代的区位优势与良好公司管治历史，长期更易获得较佳股东回报。深圳高速昨日收升0.5%报10.02元，潜在回报仍有15.2%，撇除特别息，其股息率也有4.1厘，颇吸引。越秀交通昨收报6.63元。
新创建估值吸引
  瑞银昨日大削浙江沪杭甬（576）和江苏宁沪高速（177）今年盈利测预，分别减55%及54%，但均调升目标价。瑞银指，《收费公路管理条例》修订版将于下半年实施，业界可持续受惠优惠措施，完全抵消免通行费的影响，倘若优惠为时更长，甚至可带来潜在上行空间。
  至于本港的新创建（659）在内地亦有15个道路项目，日前遭汇证微降目标价至13.3元，反映有关负面因素，但认为下行风险只属暂时，预料取消政策后将迎来反弹。新创建昨收升0.4%报10.12元，该行指新创建估值吸引，现价较预测NAV 折让51%，预测股息率亦有5.73厘。内地公路事业稳定，遇消息震荡时或是入货良机。
深圳高速反复回吐
公司动向：1月计划非公开发行不超过3亿股新H股，资金将用于公路、环保等主营业务的投资、偿还债务等。
最近业绩：去年首三季盈利21.51亿元人民币，按年多41.44%。
股价走势：股价从2018年底6元水平起步，稳步上涨至去年底见11.76元，目前反复回吐。
大行评估：中银国际评「买入」，看11.4元。
宁沪高速近日急跌
公司动向：今年1月发行本年度第三及第四期的超短融资券，共涉资8亿人民币。
最近业绩：去年首三季纯利35.59亿元人民币，按年跌2.55%。
股价走势：去年三度上试11.5元不果，随后步入大幅上落格局，近日急跌至9.6元水平见支持。
大行评估：汇证评级「持有」，目标价11元。
新创建绩后寻底
公司动向：预计全国免收通行费不会为整体营运带来重大长远影响，预期将维持现有可持续及渐进式的派息政策。
最近业绩：截至去年6月止全年纯利40.43亿元，按年跌33.38%。
股价走势：去年公布业绩后股价跌穿12.5元关，其后反复寻底至今。
大行评估：招银国际予「买入」评级，目标14.06元。
康师傅具防守性 调整后可博反弹
受惠美国经济数据强劲，隔晚美股纳指及标普再破顶。内地新冠肺炎新增确诊者回落至401宗，新增康复者达1905例，连续第二天超过新增确诊宗数。上证指数升54点，报3030点， 美股及A股均强，恒指昨日在20天线27389点见支持，恒指27609点，微跌46点，大市成交增至1009亿元。
  大市似乎真的难大跌，起码下周四期指结算前不虞大跌。买食品股防守性较高，康师傅（322）上半年收入跌1.6%至304亿元人民币， 方便面收入按年增长3.7%，饮品收入则倒退4.1%。纯利按年增长15%至15亿元人民币，每股盈利26.74分。不派中期息。EBITDA按年增长11%至41.5亿元，毛利增长少于1%至97.3亿元，毛利率提升0.7个百分点至31.9%。
  麦格理指康师傅即食面业务市场份额不再流失，而饮品业务料已渡过最坏时间，当中水业务势头良好，而公司将会进一步加码投资于渠道和品牌建立。亦降低资本开支指引，由原先预期25亿元人民币降至介乎15至20亿元人民币。该行并相信公司派息比率很大机会达100%，相等于2020年的股息回报率约4.7%。
  大摩发表报告指，新冠肺炎疫情持续影响基本因素，料短内期内市场投资情绪将较为波动。 指快速消费品及粮油食品表现稳定，过去多次中国经历疫情时影响有限，股价表现亦维持强劲。 估计康师傅去年下半年盈利按年升16%，高于市场预测，受市占增加推动收入按年增长4%，以及销售杠杆及效益改善带动毛利率扩张。认为康师傅业绩在今年可维持增长17%，高于市场预期，主要因为面类及饮品市占扩大，分销系统改革、产品升级及产能利用改善，股价调整后可博反弹。
财金解码 本报记者