野村指内地GDP胜预期 四中全会后料关注增长阻力 年底有望减息
更新时间：17:18 2025-10-20 HKT
发布时间：17:18 2025-10-20 HKT
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野村证券中国首席分析师陆挺表示，内地第三季实际GDP按年增长4.8%，较第二季的5.2%和第一季的5.4%放缓，但略高于市场普遍预期的4.7%和该行预期的4.5%。
陆挺指出，由于持续的通缩，第三季名义GDP增长降至3.7%，较第二季的3.9%和第一季的4.6%为低。虽然经济主要得益于金融服务业和出口的快速增长，但疲软态势也显而易见，零售额按年减至3%，固定资产投资（FAI）增速亦在9月份进一步恶化至-6.8%；房地产行业整体仍在下滑，第三季新房销售量和销售增长率分别从第二季的-3.9%和-8.2%，下滑至-9.8%和-13.1%。
不过，9月整体工业增加价值按年增6.5%，出乎意料地高于8月的5.2%，远高于市场预期（市场普遍预期为5%、野村预期为4.5%），主要是受出口推动，因为9月份出口工业增加价值按年增3.8%，高于8月份的-0.4%。然而，该行也注意到，出口工业增加价值按年增1.4%，低于第二季的1.8%和第一季的6.7%。
需应对消费放缓及固投萎缩
本周召开的四中全会将主要讨论下一个五年规划，该行认为，中国政府将需要应对消费进一步放缓和固定资产投资大幅萎缩的问题，因为股票交易和出口的更大贡献是不可持续的。
陆挺预期，中国政府在四中全会后将重新关注短期增长阻力，最佳策略是抵制刺激股市的诱惑，避免在短期内采取过于高调的货币政策，同时保持警惕，避免采取紧缩性政策，清理房地产市场乱象，并解决一些根深蒂固的问题，例如社会保障制度不公平。
但当股市热情进一步降温时，中国政府可能会加强刺激措施力度，以遏止经济成长放缓。该行在9月初时曾强调，尽管通缩仍在持续，但人民银行不太可能在9月跟随联储局减息；然而，该行认为，在接近年底时，人民银行很有可能减息10个基点。
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