邓力文 - 比特币下一波幻想 | Exchange²
邓力文
2025-04-28 02:00 HKT
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比特币是数码黄金，这句说话你大概听过无数遍。一如老歌的旋律，经典却熟悉到几乎被忽略。但问题是，有人话这段旋律在2025年开始走调，这是否事实呢？
今年以来，黄金和比特币这对避险搭档的关系的确有所改变。以3至4月为例，比特币价格由高位10万至11万美元区间回落至约9.3万美元，累计跌幅超过9%。但同一时间，黄金却突破历史新高。两者过往常被视为同步反映市场风险偏好的资产，却在这一刻产生分歧。美元走弱，美元与黄金的负相关性早已被市场验证，这没有甚么新奇，但当美汇指数疲弱，按币安过往报告显示，在美汇指数于3个月内下跌超过5%的历史情境中，比特币平均回报高达43%。也就是说，理论上，当前这一波弱美元周期，应该对比特币有利。
可对抗货币贬值
其实比特币不能再简单被数码黄金的叙事框死。投资市场比想像中更复杂，就如已故「股神」拍档芒格（Charlie Munger）所指，市场由多种交错因素构成，每一条线索背后都可能牵动另一个变量。其实比特币在上周一（21日）突破8.3万至8.6万美元区间之后，市场的供需结构与价格节奏已出现明显变化。比特币更深层的驱动力，来自于全球资金供应量的结构转变。
联储局已正式将国债缩表上限从每月250亿美元大幅下调至50亿美元。这一动作，不仅是货币政策的转向，更是释放出一个明确讯号，市场资金环境将逐步转松，风险资产将重拾估值上行条件。不是比特币自己变得更有价值，而是货币体系不断扩张，让它相对变得更值钱。若这一假设成立，那么比特币不仅是一个风险资产，更是对抗货币贬值的强劲杠杆。
邓力文
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