邓力文 - 加密货币市场暗藏危机 | Exchange²
邓力文
2025-04-14 02:00 HKT
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上回我们谈到，贝莱德（BlackRock）等传统金融巨头如何透过如BUIDL等链上工具「暗渡陈仓」，悄悄把Web3世界的资金导回美国金融体系。这场资本的逆流，乍看是Web2与Web3的融合，解决了长期以来链上支付、流动性与合规的问题。但Web3得于斯者，亦可能毁于斯。
因为当你将整个区块链世界的锚定机制，绑在一个单一传统市场尤其是美国国债之上，那么整个Web3所倚赖的稳定币机制，也就自然承担起这个传统市场的所有系统性风险。
稳定币是Web3的金融基础设施。无论是USDT还是USDC，它们都声称1:1锚定美元，而这个锚定，其实大多来自持有的大量短长期美国国债。无论你使用哪种稳定币，其背后都与美债价格、孳息率息息相关。所以当全球资本市场开始动荡，特别是美债出现波动时，这种风险便会逐步渗透至Web3的每一层结构。
美债波动恐惹资金恐慌
目前中美贸易战持续升级，几近走向断交的边缘局势，这导致中国进一步减持美债，加上美国国内财政压力持续上升，再融资压力加剧，市场对长年期国债孳息率的预期亦节节上升。当息口升得过快，美债价格自然下跌，这就是风险的开始。
稳定币的商业模式之所以成立，是因为他们能用稳定的国债获得利息收益，维持流动性与储备安全。但若美债价格暴跌、甚至市场出现抛售潮，那些用来作为储备的资产价值将迅速缩水，一旦无法及时补足，储备不足将动摇用户对稳定币兑付能力的信任。
从宏观角度看，这正是基金经理必须跨市场观察的原因。一场国际资金的震荡，从美债市场开始，可能会引发链上资金恐慌。如果这些「稳定」背后的锚点开始动摇，整个Web3世界，还稳得住吗？
邓力文
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