南商经济研究处 - 人币料续7算波动｜南商人民币分析
美国上周公布的经济数据偏弱，短期加息预期降温。内地积极推出支持房地产重磅政策，央行降准兼稳汇，人民币上周反复上升。8月25日至9月1日，在岸人民币按周上升0.29%，至7.2663；离岸人民币按周上升0.34%，至7.2703；人民币中间价按周上升0.13%，至7.1788。
美就业降温减加息预期
美国下调第2季GDP增速，8月ISM制造业PMI继续萎缩，劳动力市场持续降温，7月核心PCE通胀如预期小幅回升，但后续压力有望减弱。
第一，美国下调第2季GDP增速。美国第2季GDP按季增速意外下调0.3个百分点至2.1%，主要由于企业投资增速大幅下降，预期高利率环境继续限制企业投资，个人消费支出则轻微上调。
第二，美国8月ISM制造业PMI见改善，但仍处萎缩区间。8月制造业PMI指数按月升1.2个百分点至47.6%，连续2个月回升，但仍处萎缩区间。虽然美国8月制造业萎缩程度收窄，然而由于当前高息环境下借贷成本较高，预期制造业短期仍将疲软。
第三，8月非农就业数据显示劳动力市场继续降温。8月非农就业职位新增18.7万人，超出市场预期的17万人，但失业率意外按月增加0.3个百分点至3.8%，创近1年半以来新高，反映劳动力市场偏紧正在改善。
第四，美国7月核心PCE通胀受非住房服务黏性影响如预期轻微回升，后续压力有望减弱。美国7月PCE按年增3.3%，按月则涨0.2%，符合市场预期。剔除食品及能源价格的核心PCE通胀按年升4.2%，与预期一致，略高于6月的4.1%，主要受非住房服务黏性较强影响。美国于9月大概率暂停加息，其后利率路径将视通胀、就业等数据而定，预期高息环境仍将维持一段时间。
内地政策加码稳经济
内地方面，上周公布的8月制造业PMI显示内需回暖，加上积极推出支持房地产重磅政策，以及央行下调外汇存款准备金率稳汇，人民币反复回升。
首先，内需回暖推动8月制造业PMI连续3个月改善。8月制造业PMI由上月的49.3改善至49.7，内需回暖推动生产保持扩张，其中新定单指数按月上升0.7个百分点至50.2，重回扩张区间。
另外，内地积极推出支持房地产政策。8月31日央行发文明确「认房不认贷」政策，9月1日北上广深等多个城市已发文明确执行该政策，有助推动一线城市楼市热度回升；此外，央行下调首期比例下限和第2套房贷利率下限，一线城市首2套房首期比例下调空间相对较大。
除此之外，央行下调外汇存款准备金率稳汇。9月1日中国人民银行宣布自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。外汇供应增加，人民币贬值压力缓和，随著9月后上市公司派息购汇和居民留学购汇需求降温，人民币短期干扰有望减少，而且央行稳汇工具箱储备丰富，后续仍有望再次推出稳汇政策。
美国下调第2季GDP增速，制造业PMI继续萎缩，就业市场持续降温，加息预期减弱，惟后续利率路径仍依赖经济数据表现，高息环境将会持续，人民币外部压力仍存。内地稳汇率和稳经济政策加码，引导市场对经济增长预期改善，继而持续引导人民币中长期回升。笔者预期第3季美元兑人民币汇率将围绕7算双向波动，波幅料会扩大。
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