李秀恒 - 通缩忧虑须对症下药｜恒声集
李秀恒
2023-07-19 00:00 HKT
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上周国家统计局公布6月CPI（消费者物价指数）数值，由按年上升0.2%转为持平，低于市场预期的0.2%升幅，为28个月以来首次未出现上涨。根据中国人民银行在第2季对两万名存户的问卷调查结果显示，只有23.1%的受访者对往后3个月物价有上涨预期，创下有可查阅数据以来的历史新低。鉴于就业情势改善缓慢、消费复苏乏力，预计本月CPI数据亦不会十分理想，甚至有下行的可能，中西方媒体对中国陷入通货紧缩的担忧在持续。
从严格意义上来定义，CPI值连续一年保持在1%以下，或是连续6个月出现负增长，才被正式认定为通缩。目前内地CPI未转为负值，而且广义货币供应（M2）保持较快增长，与历史上典型的通缩案例差异明显。
央行可适度降准稳住产业链
在改革开放以来，内地其实经历过数次短暂的通缩期，分别是上世纪90年代末的亚洲金融危机、本世纪初的互联网泡沫破灭、次贷危机及2020年的新冠疫情爆发后，都通过积极的财政和货币政策措施得到缓解，且在其后都迎来经济增长的理想反弹。
然而，一旦居民形成了通缩预期，投资消费就会进一步萎缩，回溯到上游的效应就是企业减少投入和生产，甚至出现裁员、减薪的现象，形成消费降级、投资观望期拉长的恶性循环，总体而言拖慢经济发展的步伐。因此，必须尽快扭转这种预期。
一方面，可考虑适度降准以稳住生产端的产业链完整。根据中国海关总署上周四公布的数据显示，6月份以美元计价的出口按年跌12.4%，显示在全球加息环境下，国际需求的疲软对出口的影响十分负面，6月生产者物价指数（PPI）较去年同期大幅下跌5.4%，创7年半以来最大跌幅。
央行今年以来推出的降息政策，正是为了促进企业融资，以支撑生产端能够熬过即将步入尾声的加息周期。考虑到降息对融资的提振力度并不明显，反而容易引发居民的「预防性储蓄」，下半年央行亦应考虑适度降准，否则产业链的某一环节一旦断链，重新建立将耗费大量的时间与成本。待全球主要央行重新步入降息通道，被积压的需求及资金将会重新提振企业的利润。
另一方面，财政货币政策应考虑直接作用消费端，改变以往「稳投资—稳就业—稳消费」的思路，改由通过消费刺激投资，从而带动投资与就业，例如部份财政健康的地方政府可以考虑向居民发放消费券，更可将消费券明确分类成服务业、商品类，精准刺激特定产业。
香港经贸商会会长
李秀恒
从严格意义上来定义，CPI值连续一年保持在1%以下，或是连续6个月出现负增长，才被正式认定为通缩。目前内地CPI未转为负值，而且广义货币供应（M2）保持较快增长，与历史上典型的通缩案例差异明显。
央行可适度降准稳住产业链
在改革开放以来，内地其实经历过数次短暂的通缩期，分别是上世纪90年代末的亚洲金融危机、本世纪初的互联网泡沫破灭、次贷危机及2020年的新冠疫情爆发后，都通过积极的财政和货币政策措施得到缓解，且在其后都迎来经济增长的理想反弹。
然而，一旦居民形成了通缩预期，投资消费就会进一步萎缩，回溯到上游的效应就是企业减少投入和生产，甚至出现裁员、减薪的现象，形成消费降级、投资观望期拉长的恶性循环，总体而言拖慢经济发展的步伐。因此，必须尽快扭转这种预期。
一方面，可考虑适度降准以稳住生产端的产业链完整。根据中国海关总署上周四公布的数据显示，6月份以美元计价的出口按年跌12.4%，显示在全球加息环境下，国际需求的疲软对出口的影响十分负面，6月生产者物价指数（PPI）较去年同期大幅下跌5.4%，创7年半以来最大跌幅。
央行今年以来推出的降息政策，正是为了促进企业融资，以支撑生产端能够熬过即将步入尾声的加息周期。考虑到降息对融资的提振力度并不明显，反而容易引发居民的「预防性储蓄」，下半年央行亦应考虑适度降准，否则产业链的某一环节一旦断链，重新建立将耗费大量的时间与成本。待全球主要央行重新步入降息通道，被积压的需求及资金将会重新提振企业的利润。
另一方面，财政货币政策应考虑直接作用消费端，改变以往「稳投资—稳就业—稳消费」的思路，改由通过消费刺激投资，从而带动投资与就业，例如部份财政健康的地方政府可以考虑向居民发放消费券，更可将消费券明确分类成服务业、商品类，精准刺激特定产业。
香港经贸商会会长
李秀恒
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