南商经济研究处 - 数据逊预期人民币受压｜南商人民币分析

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2023-05-16 00:00 HKT

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产经专栏

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内地经济数据逊预期，拖累人民币回落。5月5日至5月12日，人民币兑美元在岸价按周下跌0.71%，至6.9591；人民币兑美元离岸价按周下跌0.7%，至6.9711；人民币兑美元中间价按周下跌0.5%，至6.9481。
美国通胀增速放缓

美国4月CPI放缓速度减弱，消费者信心受债务上限问题而受挫。第一，4月按年CPI仅小幅放缓。受二手车价格按年降幅收窄，以及住房成本高企，整体CPI下降步伐放缓。4月CPI按年增幅降至4.9%，撇除能源及食物的核心CPI则降至5.5%。在加息预期消散和就业市场降温步伐缓慢背景下，消费者商品需求或有较强韧性。考虑到暑假来临，外出需求将回暖，未来数月通胀水平或见维持。

第二，美国债务上限问题影响消费者信心。美国密歇根大学公布的5月消费者信心指数为57.7，低于4月的63.5及市场预期的63，连续3个月下跌。而且短期两党对国内开支分歧尚未收窄，未来数月债务上限问题，仍会持续影响消费者信心。最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期美国最快于9月开始减息0.25厘，年底市场预期利率落在4.25至4.5厘区间，按周持平。美汇指数按周上升1.4%，至102.704。

逊预期的通胀和金融数据，以及进口明显下跌，拖累人民币表现。首先，4月通胀仍然偏弱。除去年高基数影响以外，4月通胀延续服务业恢复快于工业形势而整体受压，4月CPI按年增速较上月放缓0.6个百分点至0.1%，主因鲜菜大量上市价格受压和能源价格回落影响。4月PPI按年跌幅扩至3.6%，主要受生产资料价格按年下跌4.7%影响。
内地金融数据回落

另外，4月社融和信贷双双回落，企业投融资意愿下降，居民消费信心不足。首季过热的实体融资需求快速释放和银行积极投放信贷后，4月社融新增大幅回落至1.22万亿元，按年多增2729亿元。4月金融机构新增人民币贷款7188亿元，按年多增显著回落至649亿元。整体而言，首季超预期信贷投放后，4月社融和信贷资料回落，更贴恰当下内生经济增长动力不足逻辑，未来仍需政策引导企业和居民信心预期改善。

除此之外，4月出口按年增速小幅超预期但放缓，进口明显下跌。4月出口额按美元计，按年增速由上月的14.8%放缓至8.5%，小幅超预期，其中对欧盟和美国出口占比均上升，出口按年增速分别改善至升3.87%及跌6.5%，对东盟出口按年增速则由上月的35.4%显著放缓至4.5%。4月进口额按年跌幅由上月的1.4%扩大至7.9%，反映市场内需不足。

内地首季经济复苏动力回落，内生动力仍需加强，而海外持续受衰退阴霾影响，令内地出口受压。然而，在政府财政发力下，基建项目提速落地，叠加五一旅游数据亮丽，凸显服务业消费恢复强劲，内地经济复苏将进入更温和轨道，笔者维持次季美元公人民币汇率围绕6.8算双向波动预期。
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