廖嘉豪 - 大市上半年睇24000｜花旗看天下

花旗看天下

廖嘉豪

2023-02-28 00:00 HKT

阅讀更多

产经专栏

內容

港股过去一个月调整，主要可能归因于部份内地投资者投资期限相对较短，自去年11月初以来，他们可能已经获得超过30%的回报，因此有人选择先行获利。他们可能比海外投资者更谨慎，因为最近内地许多宏观经济数据未反弹至非常强劲水平，而且重新开放后的改善似乎需要时间。海外投资者或比内地投资者更乐观，因为前者去年投资其他地方重新开放主题的经验更多。

整体来说，在内地确认重新开放政策后，许多亚洲投资者尤其是专注于香港和内地的投资者，已在去年11月和12月配置了香港和内地市场。但许多长期投资者尤其是那些在欧洲和美国或者管理全球基金的投资者，对香港和内地市场的持仓比重仍然低于中性水平。究竟内地经济复常的预期影响，是否已经全面反映在股市上？

香港和中资股主要股票指数估值看起来仍然便宜，低于历史平均水平。恒生指数2023年市盈率为9.7倍，市帐率为1.1倍，分别低于2010年以来的历史平均水平的10.4倍和1.2倍。MSCI中国指数2023年市盈率为12.8倍，市帐率为1.4倍，接近12.2倍和1.6倍的历史平均水平。作为参考，环球其他股市例如美股估值远高于历史平均水平。印度市场要贵得多，市盈率为18至19倍，近期亦有亚洲基金经理提出，要将部份资金从印度转移到中国市场。
下月两会中资股有憧憬

中资股目前仍具备正面催化剂。3月两会期间，全国人民代表大会可能宣布政策以推动内地经济发展。例如在可再生能源方面，人大或推出政策支持安装更多的储能容量，以促进使用可再生能源。此外，市场或在3月调高中资股盈利预测，这是中国重新开放后的第一个业绩期，受惠于内地对外通关时间早于预期，可能有更多公司对2023年给出更乐观的指引。市场普遍估计恒生指数去年每股盈利按年收缩6.1%，但今年有机会恢复增长13.7%。企业过去3年专注于控制成本，疫情期间削减产能，今年有望提高现有产能利用率，营运杠杆带来的收益可能会带来惊喜。

花旗维持预测恒指今年上半年有机会挑战24000点，年底目标维持25000点，较现水平仍有双位数潜在升幅。风险要留意重新开放后内地通胀或高于预期，类似于2022年其他经济体的情况。内地锐意稳定房地产市场的目标亦具有挑战性，这或取决于就业和收入情况。外围方面，美国经济如果强于预期，可能会导致加息幅度高于市场目前预测，或带动美元走强，从历史上看，强势美元对新兴市场不利。同时，强于预期的美国经济可能减少资金从美国股市流向中国股市。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪