李若凡 - 欧罗疲软无阻美元走弱｜汇市焦点

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李若凡

2022-08-01 00:00 HKT

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产经专栏

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全球经济衰退担忧和美联储进取加息的预期，一度带动美汇指数上升至20年高位109.3左右的水平。不过，之后美元反复向下，由高位已回落了超过3%。

事实上，欧罗作为美汇指数当中占比最大的货币，表现相当疲软。虽然欧洲央行意外加息50个基点，并预告将持续加息，但市场质疑该央行是否有太多加息空间。一方面，虽然俄罗斯恢复北溪1号对欧洲的天然气供应，但不断因为涡轮问题而减少供应。这迫使欧盟同意冬天减少15%天然气使用量，同时欧洲天然气价格飙升。天然气危机可能令欧罗区面临经济衰退甚至滞胀的风险。
鲍威尔放鸽推低美债息

另一方面，意大利政局动荡。这加上欧洲央行加息，导致意大利和德国的10年期国债收益率差距扩大至231.5个基点。由此可见，欧罗区成员国之间的金融分裂问题并不容易解决。正因如此，欧罗/美元在1.0280左右遇阻，并帮助减轻了美元的下行压力。然而欧罗疲软，仍无阻美汇指数跌穿106的关口。换言之，是次美元转弱，更多地源自于自身因素。

首先，美联储上周会议没有带来更多鹰派信号。具体而言，美联储如期加息75个基点，但表示未来加息步伐将取决于经济数据。而美联储主席鲍威尔更表示加息速度可能在某一个时间点开始放慢。市场将此解读为鸽派信号。因此，美债收益率急速回落，其中10年期美债收益率，由7月20日的高位3.08厘急跌逾40个基点至2.65厘，而2年期美债收益率，则由7月21日的3.27厘下跌45个基点左右至2.84厘。早前加息预期及利率优势对美元带来的升值动能随即减弱。

其次，市场对经济衰退的担忧降温。上周美国公布的第二季GDP按季年化比率为-0.9%，为连续第二个季录得跌幅，因此构成技术性衰退。然而，私人消费和商业投资保持稳健，反映经济萎缩的主要原因是供应链中断及通胀过高。换言之，市场不但没有放大GDP负增长的消息，而且对经济前景感到乐观。一方面，近期部份美国企业业绩理想。另一方面，市场期待疲软的经济数据将为美联储放慢加息步伐提供依据。而事实上，美国全国经济研究所亦并没有承认经济衰退。
加息步伐取决经济数据

展望未来，由于美联储加息步伐将取决于经济数据，在9月22日美联储议息会议之前，市场将密切关注8月和9月初公布的非农就业数据，以及8月10日和9月13日公布的美国通胀率。若这个期间，数据显示美国通胀率由高位回落，同时就业增长减慢，将强化市场对美联储放慢加息的预期，从而导致美元进一步下滑。然而，美汇指数会否跌向105甚至104的关口，或仍取决于欧罗能否反弹。当然，若美联储官员重新释放鹰派信号，或有助减轻美元和美债收益率的下行压力。
星展香港环球市场策略师
李若凡