廖嘉豪 - 环球资产组合宜增加债券部署｜花旗看天下
廖嘉豪
2022-05-10 00:00 HKT
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美国联储局主席鲍威尔在上周议息会议为市场带来一个鸽派惊喜，预告在「下几次」会议上有望进一步加息0.5厘，但同时表明0.75厘的加幅并不在考虑之列，相对于市场估计或出现更大幅度的加息，言论被解读为鸽派。我们惊讶地看到，当核心通胀持续高企，并且有进一步加速的风险时，鲍威尔删除了一个潜在的鹰派选项。
令人意外的鸽派结果还有联储局指，「我们没有看到工资与物价螺旋式上升」。所谓的工资与物价螺旋式上升，简单理解是企业将上升的成本转嫁给消费者，工人继而要求更高的薪酬，以抵消通胀压力，这个循环或带动工资与物价螺旋式上涨，通胀或进一步加剧。
今次议息结果及资产负债表将于6月开始缩减，大致符合与我们的基本预测，我们继续预期接下来的3次联储局会议或加息3次，每次加幅0.5厘。不过，读者要留意的是，我们不是完全认同局方判断，反而较相信美国经济目前正在经历工资及价格螺旋式上升，只有通过显著收紧的金融条件才能打破这循环，联储局政策未来仍可能进一步转向鹰派。
长期债券估值明显回落
无论目前的货币政策，在全球经济动荡时期属于「正确」还是「已算最少错误」，都有一件事是不容否认的：联储局已经作出历史上其中一次最突然的「变脸」。假设联储局按照它所说的去做，央行将在量化宽松（QE）大约两个月后开始「快速」量化紧缩（QT）。近期美国十年期债息高见3厘以上，当然，通胀复苏应该会刺激更高的债券收益率。但这会永远持续下去吗？30年期美国国债的价值年初至今已下跌近18%，与2020年的高位相比，累计负回报率已达34%。长期债券估值的跌幅已经相当于2009年全球金融危机之后的最大跌幅。随著估值明显回落，我们看到了在多元化投资组合中，提高调整风险后回报的机会。
环球股票仍面临不少不明朗因素，央行收紧政策以外，还有地缘冲突持续，疫情仍有变数等，长期美国国债是少数在股市严重调整期间，通常与股票呈负相关的传统资产之一。过去35年，在美股下跌20%或更多期间，长期美国国债录得平均正回报率12%。因此，不论从收益率改善角度，还是对冲风险角度，都提高了投资高质素债券的吸引力。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
令人意外的鸽派结果还有联储局指，「我们没有看到工资与物价螺旋式上升」。所谓的工资与物价螺旋式上升，简单理解是企业将上升的成本转嫁给消费者，工人继而要求更高的薪酬，以抵消通胀压力，这个循环或带动工资与物价螺旋式上涨，通胀或进一步加剧。
今次议息结果及资产负债表将于6月开始缩减，大致符合与我们的基本预测，我们继续预期接下来的3次联储局会议或加息3次，每次加幅0.5厘。不过，读者要留意的是，我们不是完全认同局方判断，反而较相信美国经济目前正在经历工资及价格螺旋式上升，只有通过显著收紧的金融条件才能打破这循环，联储局政策未来仍可能进一步转向鹰派。
长期债券估值明显回落
无论目前的货币政策，在全球经济动荡时期属于「正确」还是「已算最少错误」，都有一件事是不容否认的：联储局已经作出历史上其中一次最突然的「变脸」。假设联储局按照它所说的去做，央行将在量化宽松（QE）大约两个月后开始「快速」量化紧缩（QT）。近期美国十年期债息高见3厘以上，当然，通胀复苏应该会刺激更高的债券收益率。但这会永远持续下去吗？30年期美国国债的价值年初至今已下跌近18%，与2020年的高位相比，累计负回报率已达34%。长期债券估值的跌幅已经相当于2009年全球金融危机之后的最大跌幅。随著估值明显回落，我们看到了在多元化投资组合中，提高调整风险后回报的机会。
环球股票仍面临不少不明朗因素，央行收紧政策以外，还有地缘冲突持续，疫情仍有变数等，长期美国国债是少数在股市严重调整期间，通常与股票呈负相关的传统资产之一。过去35年，在美股下跌20%或更多期间，长期美国国债录得平均正回报率12%。因此，不论从收益率改善角度，还是对冲风险角度，都提高了投资高质素债券的吸引力。
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