财金解码——首九月收入大跌 仍受疫情反复困扰 内地餐饮股改善表现参差

国家统计局上周二（19日）公布，内地9月社会消费品零售按年增长4.4%，自一年低位回升，整体消费零售有所改善，但餐饮业表现改善程度参差，9月整体餐饮收入3715亿元（人民币．下同），按年跌2.9%，若计今年头九个月，餐饮收入25226亿元，按年大跌23.9%。
高盛发布关于餐饮业复苏的最新行业报告显示，尽管新冠疫情受控、水患影响逐步减退，且9月有中秋节日效应，但9月销情只较8月改善数个百分点，与该行推论十一假期零售市道逐步改善，但消费动力不足，反映内地餐饮业仍然受疫情反复、经济增长急煞车及市场竞争等因素困扰，相比之下，经营太二酸菜鱼的九毛九（9922）、台资美食KY在华业务的影响较该行预期小，对呷哺呷哺（520）旗下中高端品牌凑凑火锅的影响符合预期，但对海底捞（6862）的影响之大则是预料之外。
　　基于多个不利因素限制餐饮行业的收入增长，包括新冠病例在区域性翻发、极端天气和财富收缩影响，高盛认为选股必须专注盈利能力的弹性，故此看好九毛九及百胜中国（9987），这两家餐饮企业正进行效率提升的数码化工程，而且同店销售恢复较同业快，无需过多打折优惠去吸引客流量，加上两家餐企长期持续增长和新兴的多品牌产品群组，故此予九毛九「确信买入」，予百胜中国「买入」评级。
九毛九百胜中国获看好
　　高盛报告指，即使9月福建省爆发病例，太二酸菜鱼于9月份同店销售额亦能接近2019年疫情前的9成水平，8月比例亦是9成，十一假期间更提高至96%，但管理层对餐饮业务仍持审慎态度，特别是收入主要来源的华南地区。整体而言，今年头三季同店销售已接近疫情前9成，较该行预期的8成为优，今年9月太二酸菜鱼增设20家门店，第三季合计共净增加35家门店，与其预测下半年增设65家门店的进度相符。至于九毛九其他品牌，同店销售亦接近疫情前接近8成至8成以上，十一假期则劲升至疫情前的102%，与公司进行精简流程及改善家庭交通有关。除百胜中国及九毛九外，高盛予海底捞（6862）、呷哺呷哺（520）及美食KY三家餐企的评级为「中性」。该行指，海底捞的销售及同店销售虽然较8月改善，但仍低于7月销售水平。管理层强调，新冠病例的区域复苏影响中秋假期的生意。
　　至于呷哺呷哺，9月份业务恢复情况与8月份相若，即同店销售分别保持疫情前70%及80%水平。这应该意味著呷哺呷哺及凑凑火锅的第三季同店销售分别是疫情前70-75%及80-85%的水平，这大致符合该行预测。踏入十一长假，凑凑火锅的同店销售跃升至2019年100%水平，而呷哺品牌则保持在70%以上。
　　瑞银报告担心，今年余下时间内地餐厅到店复苏的趋势不确定，由于第三季疫情反弹，下调所覆盖餐饮股盈测。上半年全国商场人流较2019年同期跌18%，据中国商业地产协会称，主因在于消费信心转弱，增加使用送餐服务，以及防疫限制。该行料收紧K12教育机构监管将进一步压抑商场人流。
料海底捞关闭亏损门店
　　该行看好百胜中国，因其到店业务敞口较小，其近期股价回落已反映第三季盈警。该行对呷哺呷哺予「买入」评级，目标价由9.5元降至9.3元，料其员工激励计划、关闭低效分店对公司渐进正面，且估值不高。另该行维持对海底捞的「中性」评级，目标价由42.5元降至32元，料管理层决定关闭表现跑输分店需时。
　　美银则继续看淡海底捞，将今明两年每股盈测分别削63%和40%，以反映扩张速度放缓及盈利能力下降。目标价由34元下调至28.7元，重申「中性」评级。报告指，根据该行渠道调查，海底捞有可能在年底前暂停营运100至150间亏损门店，占门店总数的6%至9%。尽管暂停营业而不是直接关闭门店可能无法提供即时效果，但仍认为是提高翻桌率和降低损失的第一步，预计明年将出现同店销售增长和更好的盈利能力。

百胜中国跌穿所有均线
公司动向：与意大利咖啡品牌Lavazza各注资2亿美元，以协助Lavazza拓展中国业务，目标至2025年开设1000家门店。
最近业绩：6月底止中期营收50.08亿美元，按年升37%，期内纯利4.11亿美元，按年升111.9%。
股价走势：6月初见52周高544元，其后股价反复回落，近日更跌穿所有均线。
大行评估：高盛予其评级「买入」，降目标价至568元。

海底捞下试22元
公司动向：优化海底捞APP首页和社区功能、捞币商城，上线了APP钱包支付功能。
最近业绩：中期营收200.94亿元人民币，按年升105.9%，期内亏转盈赚9452.9万元人民币，上年同期蚀9.65亿元人民币。
股价走势：2月底见52周高85.8元后，股价如江河日下，近日跌穿所有均线，下试22元水平。
大行评估：高盛予其「中性」评级，目标价27元。

信义光能渐见支持
  隔晚美股杜指从高位回落，纳指牛皮，港股昨日期指结算稍为反弹后回软，恒指曾升107点见25736点全日高位，午后曾跌155点低见25473点，全日跌73点，收报25555点，连跌三日；国指跌0.4%，收报9052点；恒生科技指数升3点，收报6445点，大市成交1293亿元。
　　百威亚太（1876）收报20.65元，逆市升8.6%，公司预计大宗商品价格在来年会持续上升，下月起在特定城市加价3%至10%。高盛指百威亚太第三季业绩符合预期，加上毛利率改善，重申「买入」评级，目标价25.6元。
　　伊利将以34.33%持股成为澳优乳业（1717）最大股东，股价升6.7%，大和报告指伊利与澳优在婴儿配方奶业务上目标客户、价格范围及渠道不同，料未来有重大营运协同。予澳优「买入」评级，目标价14.5元，相当于今明两年平均预测市盈率15倍。
　　板块方面，大型科技股涨跌各异，美团、阿里巴巴、网易微升，快手、小米微跌。李宁（2331）以先旧后新方式配售1.2亿股，集资105亿港元，大和认为，预期今年每股盈利会因此摊薄约0.6%，而2022至2023年摊薄约2.8%，续予李宁买入评级。
　　煤炭、钢铁、铝、铜等有色金属板块普跌。兖州媒（1171）跌3.8%，洛阳钼业（3993）大跌7%，单季净利环比明显下滑。俄铝（486）跌7%，三季度铝销量环比下滑11.8%。库存增幅超预期，国际油价重挫，中石油（857）跌3.6%。国内商品期货收盘，焦煤合约跌停。
　　比亚迪（1211）周二创324.6元历史新高，昨日跌2.2%至301.8元。赣锋锂业（1772）跌5.5%至147元，子公司暂停对Bacanora公司要约收购，待墨西哥政府批准后恢复。此两股仍是相对强势，可候调整吸纳。亿和控股（838）制造金属及塑胶模具，第3季直接供货特斯拉并进行量产。股价再涨19.5%。
　　中金下调港交所（388）目标价至580元，季绩符预期，第三季收入按年持平，按季增长7%，其中主营业务收入按年增长10%，按季增长12%，主要受成交回升带动，与该行预期一致；净利润按年跌3%，按季升17%，基本符合预期。股价跌3%至467.6元。
　　始终受惠政策的板块久不久便会回升，信义光能（968）波动中仍见反复升16元之下低吸，仍是比较稳阵的博反弹对象。
财金解码 本报记者