财金解码——产险赔付增加 险企须开源节流 内险股疲软料持续至明年

今年第三季内地保险业的新业务价值（NBV）疲软，是造成盈利倒退的关键，部份券商甚至悲观预期，NBV的不利影响将持续至明年首季，加上疫情及特大水灾关系，产险方面赔付增加，逼使险企需要开源节流，可以说内险股最差的时刻仍未过去。
作为内险龙头的中国平安（2318），今年首三季新业务价值（NBV）约352.37亿元（人民币‧下同），按年下跌17.8%，其中第三季NBV按年更大跌34%。大行指平保NBV持续弱势早在预期之内，并看淡第四季NBV表现。而中国人寿（2628）的NBV表现亦乏善可陈，今年首三季NBV按年下降19.6%，按此推算第三季NBV按年下跌21%。
　　瑞银报告表示，平保第三季NBV按年下降34%，符市场预期，公司正精简销售团队，员工人数按季收缩两成至70.6万人，虽然平保减员影响销售，但该行认为平保为行业领头羊，其对医疗保健生态系统和整合的市场定位，有助维持长期竞争力，故只微降目标价由90港元至88港元，评级维持「买入」。
平保上季OPAT增长7%
　　瑞银表示，平保第三季内税后经营利润（OPAT）按年增长7%，主要受银行和资产管理收益的推动，惟受累于NBV受压，寿险业务OPAT表现乏善可陈，精简人手也是NBV下跌的原因，该行下调平保全年NBV预测17%，意味着第四季度按年下跌12%。
　　平保季度财报显示，第三季纯利按年则大跌31%至236.33亿，较首三季按年录得的两成跌幅显示公司盈利进一步恶化。
　　瑞信报告预期，平保销售团队将进一步降至60万人，但精英团队仍大致稳定，单从改革的业务部份计，相关代理的生产力按季提升12%，NBV按季反弹5%，若计整体NBV则录得跌幅，这些都可视为平保业务谷底反弹的早期先兆，反映公司重视业务改革多于短期增长。
　　瑞信指，平保头九个月NBV按年下跌18%，相当于第三季按年下跌34%，主要受首年保费按年跌24%及利润率收缩29%所拖累，下调其每股盈利预测8%，并将平保H股目标价由85港元降至80港元，A股目标价由70元降至66元。
　　平保管理层将财年指导值下调至两位数按年降幅，而瑞信则估计跌幅约18%，但该行相信明年首季NBV仍难有好转迹象。
　　产险是内险股另一弱项，据平保披露，平安产险全力应对河南特大暴雨，预计水灾赔款总额超过34亿元。瑞银认为，尽管河南洪灾和车险改革冲击，平保的财产保险及意外保险（P&C）综合比率仍达100.1%，按年有0.9%改善，而且平保季内未对华夏幸福（600340）作出任何减值拨备，可视为正面讯号，显示公司在房地产风险仍是可控。
　　不过，华夏幸福的债务危机仍未过去，该内房企业于周二（2日）公布，近期集团新增未能如期偿还的贷款等本息金额为79.16亿元，迄今华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计939.79亿元。
　　至于国寿业务亦面对平保相若的挑战，第三季净利润75.27亿元人民币，按年倒退55%。期内营收1,751.1亿元人民币，按年跌2%。
国寿负面因素近期仍维持
　　摩根士丹利表示，国寿今年第三季新业务价值如预期按年下跌，但季度净利润跌幅却高达55%，维持对其「与大市同步」投资评级及目标价14元。
　　花旗表示，第三季净利润大跌，主要投资收益减少及录较高保单准备金，令表现低于市场预期。摩根大通指中资保险股寿险业务面临挑战，国寿旗下保险代理今年以来下跌29%至9.8万人，料重整相关业务仍是主要挑战。
　　瑞银指，国寿首三季新业务价值按年跌20%，相信下跌原因主要仍是经纪数目减少及市场竞争激烈，料有关负面因素将于近期维持。该行料国寿10月底至11月开售「开门红」产品，惟在高基数影响下，料不会录得大幅增长。该行上调对国寿今年NBV预测，预计跌幅自早前的25%收窄至21%，升目标价至16元，评级维持「买入」。

平保受制50天线
公司动向：于10月29日斥近3亿元人币回购600.5万股A股，每股价介乎49.26元至50.23元人民币。
最近业绩：9月底止第三季纯利236.33亿元人币，按年跌31%，季内新业务价值按年大跌33.6%至78.5亿元人币。
股价走势：近日股价稍为反弹，绩后股价再受制50天线58.4元。
大行评估：瑞银予其评级「买入」，微降目标价至88元。

国寿区间徘徊
公司动向：北京环球度假区9月正式开放，国寿累计为该项目的建设期和运营期提供保险保额超过700亿元人民币。
最近业绩：9月底止第三季纯利75.27亿元人民币，按年跌54.5%，期内新业务价值按年倒退19.6%。
股价走势：10月初低见12.46元，近日股价徘徊于13至14元区间。
大行评估：大和予其「买入」评级，目标价16元。

香港电讯未升可敲
  美国财长耶伦称美国经济未有过热，重申通胀属暂时性；美国十年期国债孳息率跌至1.56厘，美股隔晚三大指数创收市新高，杜指及纳指各升0.3%及0.6%，但对港股帮助不大。政府统计处公布，今年9月的零售业总销货价值的临时估计为280亿元，按年上升7.3%（市场预期升11.9%）。
　　恒指高开454点后高见25639点，午后转跌123点低见25030点，全日跌54点，收报25099点，连跌六日，累跌1032点；国指全日跌0.4%，收报8863点：恒生科技指数升0.56%，收报6314点，大市全日成交1460亿元，沪深港通南下交易共净流入共20.7亿元人民币。上证综指跌38点或1.1%，收报3505点。
　　科技股腾讯（700）及小米（1810）各跌1.1%，但京东（9618）升2.5%，网易（9999）升3%。美团（3690）及阿里巴巴（9988）各升1.3%。内房股再插，融创中国（1918）跌9.5%，奥园（3883）、世茂（813）及富力（2777）各跌6%，龙湖（960）及雅居乐（3383）各跌5%。资源及钢铁股下跌，马钢（323）及鞍钢（347）各跌5%，新疆新鑫（3833）跌3.9%。内银股招行（3968）大跌5.6%，民生银行（1988）跌2.5%。内险股新华保险（1336）跌2%，中国财险（2328）跌1.4%，中国平安（2318）跌1.1%。
　　渣打（2888）公布季绩，除税前基本溢利按年上升44.3%至10.75亿美元；除税前法定溢利上升1.29倍至9.96亿美元。每股基本盈利上升70%至23.1美仙，股价跌2.4%，收报51.55元。美银报告指渣打第三季税前纯利较市场预期高出6%；季度收入37.65亿美元亦胜市场预期。不过，今年末季收入指引较该行预期低出1亿美元，渣打亦没有公布新的股份回购计划。渣打股价在伦敦跌6.6%，折合约50.14港元，较本港收市的51.55港元低2.7%。
　　泡泡玛特（9992）升15%，收报55.85元。高盛指其第三季收入增75至80%，高于预期。线上渠道销售增长加速，该行相信泡泡玛特线上推广策略、强劲的定价能力、丰富的产品组合等，都有助其稳健的表现，因此对渠道转移至线上感到乐观，重申「买入」评级，目标价94元。
　　比亚迪（1211）升3.6%，赣锋锂业（1772）升3.4%。信义光能（968）跌2.9%，龙源电力（916）跌1.6%。
　　恒指下试24600点水平机会大，暂时仍要保守，但中电（002）、电能实业（006）及煤气（003）近日已回升，那么唯有买入香港电讯（6823），息率6厘多。
财金解码 本报记者