花旗看天下——电力股估值潜在重估空间
陈正荦
2021-08-24 04:17 HKT
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「政策市」可算是最近中资股写照。对科技股来说，读者难免联想起负面消息，不过对个别行业，政策或是利好催化剂。
中资传统电力股近几日逆市急升，部份利好消息与政策相关：内地传媒报道有地方政府批准燃煤电厂调高电费最多一成。目前，内地燃煤电厂向电网销售电力，电费主要分为两部份，按供需平衡决定的市场电价占三分之二，按基准电价出售占三分之一。为了给予上网电价更大的灵活性，以反映市场需求，自2020年1月1日起，电厂基准电价或可最多调高10%，或调低最多15%。由于年初至今，单位煤炭成本按年增长超过20%，为中国燃煤电厂增加了额外的成本压力，报道指包括宁夏在内的许多省级政府，允许地方基准电价上调10%，有利于缓解煤炭成本压力。
加价消息仅短暂刺激股价
国际煤价其中一个指标，纽卡斯尔煤炭指数年初至今倍升。受惠于需求增加（内地今年首七个月用电量按年增长15.6%）及市场流动性充裕，中国秦皇岛煤炭价格，今年以来也上涨32%至130美元/吨。秦皇岛煤炭价格于8月4日达到130.6元/吨的高位，过去两星期略为回落。未来两个月即9月至10月将是传统淡季，一些投资者押注煤炭价格下跌。我们预期9至10月淡季煤炭现货价格可能会有所缓和，但幅度可能有限。读者需要留意即使加电费，未必能全面抵销煤价成本上升的影响，单靠加价消息对股价刺激或属短暂。
增长前景一直是中资股最重要的吸引力。可再生能源公司的估值远高于燃煤公司，因为在中国能源结构变化以及清洁能源占比上升的情况下，前者将比后者拥有更多增长机会。例如中国风电场运营商和太阳能发电场运营商龙头，市帐率远高于燃煤发电企业。
在中国碳减排目标的支持下，燃煤电厂加快拓展再生能源产能，这亦有助提升公司估值。换句话说，再生能源盈利占比较少的电厂，估值获重估的潜在空间较少，读者要小心选择。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
中资传统电力股近几日逆市急升，部份利好消息与政策相关：内地传媒报道有地方政府批准燃煤电厂调高电费最多一成。目前，内地燃煤电厂向电网销售电力，电费主要分为两部份，按供需平衡决定的市场电价占三分之二，按基准电价出售占三分之一。为了给予上网电价更大的灵活性，以反映市场需求，自2020年1月1日起，电厂基准电价或可最多调高10%，或调低最多15%。由于年初至今，单位煤炭成本按年增长超过20%，为中国燃煤电厂增加了额外的成本压力，报道指包括宁夏在内的许多省级政府，允许地方基准电价上调10%，有利于缓解煤炭成本压力。
加价消息仅短暂刺激股价
国际煤价其中一个指标，纽卡斯尔煤炭指数年初至今倍升。受惠于需求增加（内地今年首七个月用电量按年增长15.6%）及市场流动性充裕，中国秦皇岛煤炭价格，今年以来也上涨32%至130美元/吨。秦皇岛煤炭价格于8月4日达到130.6元/吨的高位，过去两星期略为回落。未来两个月即9月至10月将是传统淡季，一些投资者押注煤炭价格下跌。我们预期9至10月淡季煤炭现货价格可能会有所缓和，但幅度可能有限。读者需要留意即使加电费，未必能全面抵销煤价成本上升的影响，单靠加价消息对股价刺激或属短暂。
增长前景一直是中资股最重要的吸引力。可再生能源公司的估值远高于燃煤公司，因为在中国能源结构变化以及清洁能源占比上升的情况下，前者将比后者拥有更多增长机会。例如中国风电场运营商和太阳能发电场运营商龙头，市帐率远高于燃煤发电企业。
在中国碳减排目标的支持下，燃煤电厂加快拓展再生能源产能，这亦有助提升公司估值。换句话说，再生能源盈利占比较少的电厂，估值获重估的潜在空间较少，读者要小心选择。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
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