财金解码——乳业•体品•电动车 内循环谷经济食正国策

中美交恶外贸处处受阻，谷内需保经济成为国策大方向，近日中国领导人多次提及催谷「内循环」，为消费行业打下「强心针」，加上内地新冠疫情受控，民众消费回升，内需板块直接得益，当中获国策扶持的乳业、体育用品及新能源车股风险较低，具中长线投资价值。记者 袁国守、梁宇硕
新冠肺炎疫情肆虐全球，航空、旅游及零售业首当其冲，反观新经济行业受打击较细，科网企业甚至「因祸得福」，受惠「宅经济」兴起盈利有所提升，加上中概股回流本港成趋势，资金因而涌入科网板块，个别科网股如美团（3690）更屡创新高。
　　可是，受困于中美角力及本港疫情爆发第三波，港股近期走势偏软，恒指上周五收报25183点，跌47点，成交金额降至只有1033亿元。全周计，恒指虽累涨651点或2.7%，惟过去1个月跌1.2%。科网股升势亦放缓，部份更见顶回落，例如小米（1810）过去1个月调整6.6%，龙头腾讯（700）期内亦跌3.5%。
　　相反，传统消费股起动，多个内需板块都有不错表现，如体育用品龙头李宁（2331）及安踏体育（2020），过去1个月逆市升31%及18%；又如汽车股广汽集团（2238），期内累涨15%，不但跑赢大市，表现还优于强势多时的科网股。
传统消费股起动跑赢科网
　　从宏观角度看，中国GDP今年首季创下衰退6.8%记录，但第二季强劲复苏，年增长率回升至3.2%。瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆预期，在政策支持及全球复苏背景下，下半年中国经济将更显著回暖，年增长率将回升至5.5%至6%。
　　胡一帆表示，中国第二季零售销售指标按年下滑3.8%，较第一季的负15.8%大为好转，主要是受「居家防疫/居家办公」相关商品带动，包括通讯设备、日用百货以及食品饮料等，这些商品销售按年增长了10%至20%。
　　此外，她指出，由于高基数效应，今年6月份汽车销量受到压制，较上年同期下降8.2%（5月则是正增长3.5%）；不过，这应该只是暂时下滑，下半年有望回暖，下一步需要观察在防疫限制措施放宽、消费者信心逐渐恢复之际，消费复苏趋势是否扩大至疫情打击较重的服务行业，比如餐饮娱乐等。
　　事实上，内需行业持续得到中央的「祝福」，中国经济正从过往粗犷式生产转营至以消费主导；再者，中央近日将「内循环」定调为今后经济大方向，故内需板块前景惹人无限憧憬。
　　今年5月两会期间，国家主席习近平在出席政协的一次会议时称，要把满足内地需求作为发展的出发点和落脚点，并逐步形成以内地大循环为主体，国内外双循环相互促进的新发展格局；至6月，习近平和副总理刘鹤亦分别在两次会议上重复这一表述。
　　换言之，强调「自力更生」，务求做到产业上中下游自给自足的「内循环」国策，将是中央力挺的经济发展方向，以应对中国经济前所未有的压力，故内需股值得多加留意。有分析甚至预测，即将结束的中国「十三五」规划以「供给侧结构性改革」为主线，而「十四五」主线可能就是「内循环新发展格局」。　　
　　国泰君安近日发表报告认为，「构建内地大循环，其重要性不亚于供给侧改革，具体落地主要依托于消费内循环、科技内循环两大抓手进行构建。」
  申万宏源投资顾问部主管麦嘉嘉认为，有三大内需板块能受惠「内循环」国策，包括乳业、体育用品和新能源汽车。她指出，近期中国和澳洲关系转差，内地的奶粉产业链有机会由澳洲转回国内，故相信有资金会流入乳业奶粉板块，当中蒙牛乳业（2319）属行业首选。
　　另外，麦嘉嘉表示，运动用品股之前相对沉静，但李宁为国家品牌，不但受惠消费升级，且得益于内地吹「国潮风」，即中国人支持中国货；反观，安踏引入外国品牌如FILA，在当前情况下或较难在内地拓展。惟要留意的是，安踏上周五再创52周新高，曾见85元。瑞银发表研究报告指，虽然市场对安踏的前景感到担忧，但该行对FILA的增长势头充满信心，维持「买入」评级，上调目标价至84.92元。
体品股受惠消费升级
　　至于新能源车，麦嘉嘉指，2010年内地推「汽车下乡」，现推「新能源车下乡」，即鼓励由传统汽车升级至新能源汽车，对比亚迪股份（1211）及广汽有利；其中广汽研发出续航能力达1000公里的电池，相信不久可应用于新能源车，追贴Tesla新能源车规格。
　　除此三大内需板块外，麦嘉嘉指，内循环国策下亦有利电子商贸发展，因为如同传统汽车升级至新能源车，传统消费也逐渐转到网上，中国电商销售占比正在不断提升；据中国国家统计局数据，2020年头电商销售比重约20%，至上半年提升至25%，反映新冠疫情不仅短期影响消费者的消费习惯，长期更将推动网上购物全面普及，进一步加快行业消费升级。
　　因此，麦嘉嘉认为，电商龙头阿里巴巴（9988）值得长线看好，因集团旗下天猫及淘宝已占去内地电商市场分额60%至70%，一旦股价调整至220元可收集，中长线目标280元。
科技股仍看高一线成增长动力
　　腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪认为，基本上与「衣食住行」相关的行业都算内需，难以界定哪个板块特别受惠「内循环」，所以只要个别股份「交到业绩」便值得留意。相比传统内需板块，沈庆洪表示长远较看好新经济行业，原因是经历今次新冠疫情，许多商业生态已改变，如企业将减少员工出差，反增加使用网上视像会议，科技股前景相对看高一线，预期会是未来经济增长主要动力。
　　传统内需股方面，除睇业绩及估值之外，沈庆洪认为获中央明确扶持的行业可看好，其中啤酒、医药、体育用品及汽车股值得吼实，拣股时可简单一点以龙头为主，例如啤酒股选青岛啤酒（168）和华润啤酒（291）；体育用品股则吼实李宁和安踏，因最先受惠国策且风险较低。他补充，各国想在新冠病毒疫苗研发上喝「头谈汤」，故医药股定能获政策扶持，行业龙头值得考虑。

新能源车下乡利广汽比亚迪
新冠肺炎疫情肆虐全球，航空、旅游及零售业首当其冲，反观新经济行业受打击较细，科网企业甚至「因祸得福」，受惠「宅经济」兴起盈利有所提升，加上中概股回流本港成趋势，资金因而涌入科网板块，个别科网股如美团（3690）更屡创新高。
　　可是，受困于中美角力及本港疫情爆发第三波，港股近期走势偏软，恒指上周五收报25183点，跌47点，成交金额降至只有1033亿元。全周计，恒指虽累涨651点或2.7%，惟过去1个月跌1.2%。科网股升势亦放缓，部份更见顶回落，例如小米（1810）过去1个月调整6.6%，龙头腾讯（700）期内亦跌3.5%。
　　相反，传统消费股起动，多个内需板块都有不错表现，如体育用品龙头李宁（2331）及安踏体育（2020），过去1个月逆市升31%及18%；又如汽车股广汽集团（2238），期内累涨15%，不但跑赢大市，表现还优于强势多时的科网股。
传统消费股起动跑赢科网
　　从宏观角度看，中国GDP今年首季创下衰退6.8%记录，但第二季强劲复苏，年增长率回升至3.2%。瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆预期，在政策支持及全球复苏背景下，下半年中国经济将更显著回暖，年增长率将回升至5.5%至6%。
　　胡一帆表示，中国第二季零售销售指标按年下滑3.8%，较第一季的负15.8%大为好转，主要是受「居家防疫/居家办公」相关商品带动，包括通讯设备、日用百货以及食品饮料等，这些商品销售按年增长了10%至20%。
　　此外，她指出，由于高基数效应，今年6月份汽车销量受到压制，较上年同期下降8.2%（5月则是正增长3.5%）；不过，这应该只是暂时下滑，下半年有望回暖，下一步需要观察在防疫限制措施放宽、消费者信心逐渐恢复之际，消费复苏趋势是否扩大至疫情打击较重的服务行业，比如餐饮娱乐等。
　　事实上，内需行业持续得到中央的「祝福」，中国经济正从过往粗犷式生产转营至以消费主导；再者，中央近日将「内循环」定调为今后经济大方向，故内需板块前景惹人无限憧憬。
　　今年5月两会期间，国家主席习近平在出席政协的一次会议时称，要把满足内地需求作为发展的出发点和落脚点，并逐步形成以内地大循环为主体，国内外双循环相互促进的新发展格局；至6月，习近平和副总理刘鹤亦分别在两次会议上重复这一表述。
　　换言之，强调「自力更生」，务求做到产业上中下游自给自足的「内循环」国策，将是中央力挺的经济发展方向，以应对中国经济前所未有的压力，故内需股值得多加留意。有分析甚至预测，即将结束的中国「十三五」规划以「供给侧结构性改革」为主线，而「十四五」主线可能就是「内循环新发展格局」。　　
　　国泰君安近日发表报告认为，「构建内地大循环，其重要性不亚于供给侧改革，具体落地主要依托于消费内循环、科技内循环两大抓手进行构建。」
  申万宏源投资顾问部主管麦嘉嘉认为，有三大内需板块能受惠「内循环」国策，包括乳业、体育用品和新能源汽车。她指出，近期中国和澳洲关系转差，内地的奶粉产业链有机会由澳洲转回国内，故相信有资金会流入乳业奶粉板块，当中蒙牛乳业（2319）属行业首选。
　　另外，麦嘉嘉表示，运动用品股之前相对沉静，但李宁为国家品牌，不但受惠消费升级，且得益于内地吹「国潮风」，即中国人支持中国货；反观，安踏引入外国品牌如FILA，在当前情况下或较难在内地拓展。惟要留意的是，安踏上周五再创52周新高，曾见85元。瑞银发表研究报告指，虽然市场对安踏的前景感到担忧，但该行对FILA的增长势头充满信心，维持「买入」评级，上调目标价至84.92元。
体品股受惠消费升级
　　至于新能源车，麦嘉嘉指，2010年内地推「汽车下乡」，现推「新能源车下乡」，即鼓励由传统汽车升级至新能源汽车，对比亚迪股份（1211）及广汽有利；其中广汽研发出续航能力达1000公里的电池，相信不久可应用于新能源车，追贴Tesla新能源车规格。
　　除此三大内需板块外，麦嘉嘉指，内循环国策下亦有利电子商贸发展，因为如同传统汽车升级至新能源车，传统消费也逐渐转到网上，中国电商销售占比正在不断提升；据中国国家统计局数据，2020年头电商销售比重约20%，至上半年提升至25%，反映新冠疫情不仅短期影响消费者的消费习惯，长期更将推动网上购物全面普及，进一步加快行业消费升级。
　　因此，麦嘉嘉认为，电商龙头阿里巴巴（9988）值得长线看好，因集团旗下天猫及淘宝已占去内地电商市场分额60%至70%，一旦股价调整至220元可收集，中长线目标280元。
科技股仍看高一线成增长动力
　　腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪认为，基本上与「衣食住行」相关的行业都算内需，难以界定哪个板块特别受惠「内循环」，所以只要个别股份「交到业绩」便值得留意。相比传统内需板块，沈庆洪表示长远较看好新经济行业，原因是经历今次新冠疫情，许多商业生态已改变，如企业将减少员工出差，反增加使用网上视像会议，科技股前景相对看高一线，预期会是未来经济增长主要动力。
　　传统内需股方面，除睇业绩及估值之外，沈庆洪认为获中央明确扶持的行业可看好，其中啤酒、医药、体育用品及汽车股值得吼实，拣股时可简单一点以龙头为主，例如啤酒股选青岛啤酒（168）和华润啤酒（291）；体育用品股则吼实李宁和安踏，因最先受惠国策且风险较低。他补充，各国想在新冠病毒疫苗研发上喝「头谈汤」，故医药股定能获政策扶持，行业龙头值得考虑。

新赌牌竞投未定案 华资赌股可取
澳门赌业股近来受惠放宽内地居民可重新到当地旅游的措施而有所利好，惹来投资者憧憬博彩行业能渐渐从最坏时期复苏过来。然而，澳门当局表明现阶段无意处理赌牌重新竞投的事宜，意味中美角力左右美资赌企续牌的不确定因素仍然存在，投资者宜聚焦华资赌业股以避开个中的潜在风险。
　　澳门行政长官贺一诚早前向传媒指出，现时当地经济受疫情影响而萧条，故政府的工作重点会聚焦在恢复经济方面，暂时不会讨论赌牌续约事宜。另外，有澳门博彩业界人士指出，尽管政策放宽内地旅客访澳，惟留意到客量与疫情爆发前相比，仍然处于极低水平，相信情况要一段时间才能恢复。
银娱具值博空间
　　板块近期的表现回勇，其中以银河娱乐（027）较具值博空间大行对该股的看法正面。中金发表研究报告指出，银娱第二季度亏损幅度比预期好，主要得益于建筑材料业务表现好于原定预期所带动，因此上调公司目标价至61.8元，维持「优于大市」评级。
　　大和认为，银河娱乐上半年经调整后EBITDA亏损表现超出该行以及市场预期，看好集团的国际业务扩张策略及其考虑在珠海横琴兴建休闲度假区计划，能强化其发展项目的完整性。该行重申对银河娱乐「跑赢大市」评级。
财金解码 本报记者