DRAM超级周期再出发 AMAT惹憧憬｜蓝血工厂
发布时间：15:00 2026-08-09 HKT
最近泛林（Lam Research）和东京电子（TEL）犹如吃了「春药」，给出的季度指引猛烈得令人咋舌，泛林预期系统出货量将增长32%，东京电子也不遑多让，预计系统出货量增长33%。华尔街这群势利眼自然会转头盯著应用材料（AMAT），暗忖人家都跑出三成增长了，这半导体设备界的老大哥到底行不行。
周四盘后派成绩表
应用材料将在2026年8月13日（周四）美股盘后派发成绩表，根据大摩一份名为《3 Questions into the Print》的报告，给出的目标价是646美元，评级则是不痛不痒的「中性」（Equal-weight），似乎是保持观望态度，这老大哥的好日子还能过多久，全看DRAM这场周期戏码能唱到何年何月。
全年已赢在起跑线
分析员在报告中苦口婆心地指出，不能用30%环比增长这把尺去死板量度应用材料，个中缘由有二。其一，自1月季度以来，应用材料的环比增速本就一直压著泛林打。泛林如今跑得快，不过是早前基数低，犹如留级生突然考了个及格，进步空间自然大。
其二，即使应用材料下个10月季度只增长20%，再下个1月季度仅增长9%，其2026年全年系统出货增速也将高达44%。这44%绝非小数目，大摩的潜台词很明白，别光盯著一个季度的数字发牢骚，拉长到2026年全年来看，应用材料已经赢在起跑线，这将是非常强劲的一年。
大摩也得低头认错
至于对2027年DRAM设备支出（WFE）的盘算，大摩早前的剧本本来是预期2027年NAND设备支出会超越DRAM。岂料泛林和东京电子却双双出来打脸，断言DRAM才会是2027年增长最快的市场。大摩分析员现在也不得不重新拨弄算盘珠子，他们在报告中坦承，如果DRAM真的超越整体WFE，这意味2027年DRAM设备支出将达到惊人的750亿美元以上。
若是市场能毫无波澜地消化40%的位元供应增长，甚至2028年还能看到1,000亿美元以上支出，那么应用材料将处于极度有利的位置。面对此等情境，大摩也得低头认错，承认之前将其降级至中性的判断是为时过早，且看淡的论点也是错误的。
为何DRAM对应用材料如此致命？看看数据便知分晓。在2026年的投资组合中，应用材料的DRAM敞口高达31%。相比之下，泛林只有24%，科磊（KLA）也只有30%。应用材料显然是同行中对DRAM依赖最深的，这意味一荣俱荣、一损俱损。当DRAM狂欢时，应用材料自然涨得最疯；但若DRAM潮退，它恐怕也会跌得最惨。
2026年的DRAM是增长最快的市场，但到了2027年，如果周期转向，它可能变成增长最慢的那个，今日提到的AMAT正好卡在这个转折点上。
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