A股上市15年后 卖珠宝的潮汕父子又想去港股敲钟

《星岛》见习记者钟凯深圳报道

港股IPO热潮汹涌，仅在黄金珠宝赛道，近两年便有老铺黄金（6181）等一批内资企业奔赴，预计不久后，这一名单将有望再添一家潮汕珠宝商。9月15日，A股上市公司潮宏基（002345.SZ）发布公告称，公司已于9月12日向港交所递交了发行H股并上市的申请，中信证券为独家保荐人，有望成为继周六福（6168）后，年内第二家登陆港股的潮汕系珠宝品牌。

截至9月19日收盘，潮宏基A股股价报于15.09元，年内已上涨160%，位列沪深两市涨幅榜前150名内。

潮宏基的历史可追溯至1996年3月，潮汕人廖木枝透过潮阳市潮鸿基实业与廖坚洪成立汕头潮鸿基（潮宏基的前身），随后又与其子廖创业宾创立「潮宏基CHJ JEWELLERY」品牌，至今已有近20年历史，也是国内最早的珠宝品牌之一，也是国内最早的珠宝品牌之一。

2010年，公司在深交所上市，成为A股市场「时尚珠宝第一股」。截至2025年6月30日，潮宏基在全球拥有1,542家线下珠宝门市，包括中国境内200多个城市的201家自营门市、1,337家加盟店，以及4家海外门市。 2024年，公司珠宝业务开始向海外拓展，目前已在马来西亚、泰国、柬埔寨开设了门市。

除此之外，潮宏基的产品也在14个领先的线上平台上架，包括京东、天猫及唯品会等第三方平台，主推产品系列的价位介于1000-3000元，借此捕捉线上客户的消费力。

虽然近来有人将潮宏基称为「小老铺黄金」，但实际上，潮宏基的品牌定调至年轻及时尚，旗下核心品牌“CHJ潮宏基”主要产品价位也是1000-3000元。在此基础上，该公司还建立了全面的品牌组合，包括「潮宏基|Soufflé」、「CHJ ▪ ZHEN臻」、「Cëvol」，其中后两者的定价会更高一些，最高达2万元，而收购而来的手袋品牌FION，价位则在600-2500元之间。

市场规模角度观察，2020-2024年，中国内地珠宝市场规模从6,100亿元扩大至7,280亿元，年复合成长率为4.5%。而预计到2029年，珠宝市场规模将达到9,370亿元，2024-2029年的年复合成长率提高至5.2%。内地珠宝市场持续成长，主要由于中国传统文化结合现代设计的国潮趋势持续升温，加上消费者对个人化及轻奢珠宝的需求不断增加。

潮宏基也正是在这种趋势下逐渐发展。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年销售收益计算，潮宏基在中国内地珠宝企业中排名第九，市占率约0.8%。其中在经典黄金珠宝市场，公司位列内地珠宝企业第八，市占率0.6%；在时尚珠宝市场，公司则位列内地珠宝企业第一，市占率1.4%，是其核心优势所在。

数据显示，2022-2024年，潮宏基录得总收入分别为43.64亿元、58.36亿元及64.52亿元，年复合成长率约21.7%；2025年上半年，公司营收40.62亿元，年增约19.6%。

其中在珠宝业务方面，来自线下自营店、线上销售管道的收入表现增长乏力，今年上半年，自营店收入增幅为5.2%，线上销售下降了4.5%。相较而言，随著加盟店数量的增加，来自加盟网络的营收快速成长，过去三年复合成长率达50.8%，今年上半年营收成长37.6%。

手袋业务同样表现挣扎，在公司收入结构中占比从2022年的7.4%下降至2024年的4.2%；今年上半年该业务收入1.23亿元，年减17.4%，收入占比进一步降至3%，对整体收入的贡献日益缩小。

在此情况下，潮宏基的自营店数量整体趋向减少，从2022年的324家降至2024年的239家，今年上半年则降至202家。净减少的主要原因之一是自营店转为加盟店，也有部分门市因所在购物中心关闭或不营利等原因关闭。

同时，加盟店数量成长，从2022年的834家增加至2024年的1272家，今年上半年续增至1,340家。对此，潮宏基方面表示，尽管2024年内地有大量珠宝店关闭，使加盟商在开设新店时却步，但公司透过提升品牌知名度并优化运营，维持了加盟店网络的成长。

需要说明的是，营收成长背后，潮宏基的毛利率持续承压。 2022-2024年，该公司整体毛利率分别为29.3%、25.3%、22.6%，今年上半年毛利率为23.1%，年减0.2个百分点。这也是受直营通路收入减少的影响，如今年上半年珠宝自营店毛利率为35.3%，同期加盟网络的毛利率仅16.6%。

此外，2022-2024年及2025年上半年，潮宏基分别录得经调整净利2.86亿元、3.82亿元、3.59亿元及3.40亿元，主要也是由于加盟店珠宝收益增加，以及顾客对公司的一口价黄金珠宝及经典黄金珠宝认可度提升等，对应于6.5%。

潮宏基是内地珠​​宝黄金赛道玩家们赴港上市的另一个案例。近两年间，包括老铺黄金、梦金园（2585）、赤峰黄金（6693）、周六福都已在港交所主机板挂牌上市，同时，山金国际、紫金矿业旗下紫金黄金国际（2259）也计划启动港股IPO。9月19日，紫金黄金国际已开始招股，募资或达约287.32亿港元，成为香港今年第二大IPO。

赴港上市升温叠加黄金珠宝高景气度，被外界视为珠宝业受到资本追捧的重要原因。老铺黄金去年6月在香港公开发售部分获得超过582倍认购，国际发售部分获得超11倍认购；公司上市发行价40.5港元，挂牌首日暴涨72.84%，而截至今年9月17日收盘价已达733港元，较发行价涨幅超17倍；今年6月，潮汕珠宝商周六福也成功在港交所上市，其公开发售部分也获得711.11倍认购，国际发售部分获13.55倍认购，目前最新收盘价49.06港元，是发行价的2倍。

那么，潮宏基此番赴港IPO能否复制老铺黄金的神话？截至9月19日收盘，潮宏基A股总市值为134.08亿元，本益比TTM为45.3倍；相较之下，老铺黄金最新市值接近1,260亿港元，本益比TTM为35.66倍。

相关分析指出，潮宏基与老铺黄金虽然同属珠宝黄金赛道，但商业基因有本质差异。其中在产品定位上，老铺黄金主打万元级别高奢产品，强调「古法工艺+身份象征」，潮宏基则聚焦千元级别时尚珠宝，45岁客群以下占比超60%；在渠道结构上，老铺黄金采用直营模式，主要入驻高端商场，依赖稀缺性溢价，宏潮基则以加盟店为主。

另外从上市节点看，老铺黄金踩中了黄金消费与投资需求双热潮，上市即获得资本追捧；潮宏基同期A股估值也得到大幅上升，如今高位在前，在资本放大镜下，投资情绪或会更趋于理性。
但无论如何，赴港上市仍能为潮宏基进一步提升品牌价值，并借助募集资金加快发展。潮宏基表示，本次IPO融资所得将用于海外扩充，兴建新生产基地，于内地开设三家「CHJ ▪ ZHEN臻」品牌旗舰店，以及用于行销及品牌建设以支持其国内外的拓展等。按照计划，潮宏基将于2028年底前在海外开设20家自营店。