美股8成时间升市 惟年均调整达14% 李声扬：怕痛止蚀 岂能滚雪球
发布时间：10:30 2025-10-19 HKT
几个很简单但真实有用的数据。先说第一个：广为人知，大家都听过，美股标普指数，自1950年开始计，过去75年，平均回报就大约11%。具体数字可以斟酌，但不会相差太远。当然，凡人总会觉得「过去不代表将来」，「现在世界不同」。而另一方面，过去75年平均回报11%，肯定不代表未来10年也会平均回报11%（事实上美股也试过「迷失十年」，10年间原地踏步）。况且，散户多数都无耐性，即使未来也是平均一年11%，却不代表下年你会有11%。
第二个数字：猜猜过去75年间，美股有多少年份是上升？答案是59年。也就是80%的年份都是升市。这和很多人的「唔系升就系跌」想法相当不同，而股市也不是掷公字。80%的胜率，代表十次有八次赢钱。为何你还不投资？
一年约54%日子升市
不少人觉得股市升升跌跌，只是因为短视。若以日子计算，一年大约250个交易日，猜猜升市的日子占多少？答案是：大约54%。若你只看一天，就真的和掷公字差不多——但还是比掷公字好。因为54%的赢率，日积月累，就相当惊人。1950年时，标普指数就大约200点左右，现在是6500点，这是复利的威力。
不过最重要的是：在以上伟大的回报背后，中间是颠簸之路。介绍一下，虽然标普指数每年平均回报大约11%，但平均每年的「回调」（Drawdown），却达到14%！
优质股亦可回调七成
读者要明白，升市和回调，绝对是并存。再强的升市，也不是一蹴而就。每只股王，升十倍百倍途中，都有无数次极大的回调。太远的历史不讲，但就在2022年，联储局「暴力加息」，当年Facebook、Nextflix和Nvidia这些优质公司，一样在高位回调了七成！若当时低位买入，现在回报是十倍八倍。当然，只有极少数人才有胆色和运气在当时低位买货，笔者也没有。但重点是笔者在该次大跌前，已经持有这些股票。若被当时的跌幅吓走，就不会有之后的回报。
读者务必注意，回调不等于跌市。美股今年由高位，也曾回调19%，但年初至今仍录得升幅。同样地，之前两年美股录得25%以上的回报，但两年都有高位回调10%。
于是乎，回到一个很现实的问题。若怕痛，怕回调，高位跌10%就「止蚀」。那根本就每年都要止蚀，又如何能滚雪球，累积回报？事实上，5%的回调，一年都有三四次。跌20%的熊市，两三年就一次（今年跌了19%，刚好未计入「熊市」）。若不能承受痛楚，为何市场要奖励你？
Patreon作者 李声扬
