企业抽水成风 新经济股高危
发布时间：03:00 2025-08-05 HKT
港股今年以来「抽水」潮不绝，计及上周药明康德（2359）配股筹77亿元后，已至少11只蓝筹股以配售股份或发可换股债券（CB）形式集资，并以比亚迪股份（1211）集资435亿元规模最大。随着越来越多股份抽水，不少投资者均忧虑大市越来越近「见顶」，但光大证券国际证券策略师伍礼贤及香港股票分析师协会理事温杰均指出，纵然新经济板块配股潮未完，但对大市中长期走势影响有限；同时，两大更向投资者教路，一旦持股遇上抽水时，应该如何自处。
对于抽水潮是否反映大市渐近「见顶」，伍礼贤认为，在市况较佳时， 企业一般也有较高意欲配股或融资，因股价在高位时，企业配股集资所获资金相对较多，而最近市况出现回落，亦与配股所带来的负面影响有关，但认为近期港股调整较为健康，中长线向上发展趋势依然不变。
香港股票分析师协会理事温杰则称，考虑到恒指近期在25000点附近，不算特别低位，因此企业有融资需求是正常现象，但在目前市场环境下，对大市影响相对有限，投资者毋须过分忧虑。他指出，目前市场不乏资金，加上股票市场的回报率远高于银行定存，促使资金流入股市，令其能够轻易消化配股潮。
机械人生科股存暗涌
温杰又表示，投资者普遍觉得港股基本因素不算差，而且估值相对美股市场仍然便宜，因此入市意愿强烈。除非市场气氛突然转差，或出现如宏观基本因素恶化、地缘政治风险升温等负面因素，情况才有可能逆转。
至于哪些板块未来最有机会加入抽水行列？伍礼贤及温杰均不约而同指向那些急需资金发展的「增长型」股份。其中伍礼贤预计，新经济板块、特别是处于初步阶段的公司，资金需求相对较大，因此最有可能成为下一批进行集资的公司，例如机械人或自动化相关产业。事实上，优必选（9880）、地平线机器人（9660）及商汤（020）等相关公司今年也曾配股集资。
温杰续指，那些急需资金发展的股份很大机会进行融资，通常可以用负现金流指标去识别。他解释，这类企业通常集中在需要大量前期投入的「增长型」行业，例如是新科技股、生物科技股这些高风险族群，在研发成功及产生稳定收入前，往往没有盈利，但研发开支巨大，因此必须依赖配股等融资手段来维持营运和发展。他更点名电动车行业，是需要持续投入巨额资本以扩大市场份额的领域。
对于药明系股份，虽然药明康德上周已配股，但温杰预料药明合联（2268）及药明生物（2269）未来也会进行配股，「只要港股能维持在25000至26000点的良好市况，就继续会有股份配股」。
一旦「中招」睇4大关键
虽然抽水潮对大市影响有限，但个别股份一旦宣布集资配股，股价难免受挫，投资者又应如何自处？伍礼贤就建议投资者可透过4个关键讯号作判断。
第一，留意配股股份占总股本比例。如果比例越大，原股东被摊薄效应越明显，即对原股东越不利；相反，如果本身股份市值较大，但配股集资金额不算太大，摊薄效应就不太明显。
第二，留意配股价折让大小。如果折让较大，反映投资者需要更吸引价钱才肯认购，相对利淡；如果没甚么折让、甚至有溢价，往往就代表新入场投资者对公司前景持乐观态度。
第三，留意承配人的身份或背景。若公司配股予知名机构，对于投资者来说也是一个比较有信心的信号。
第四，留意配股集资用途。如果配股是为了发展新业务，或开发一些未来前景空间较大的业务，投资者相对会有信心；但如果是集资还债以降低财务成本，则可能令市场没有甚么惊喜。
重上配股价仅作短期参考
伍礼贤提醒，企业估值与其赚钱能力及业务发展相关，尽管配股集资对股价造成短期影响，但最终决定企业价值的是其营运状况。此外，他建议投资者可视乎交易成本决定去留，例如买入价较低或有盈利，状态可较灵活。同时，若是长期投资的话，更不需要因配股消息而改变对公司前景看法；但若只是短期投资的话，持仓方面可选择「避一避」。
温杰则认为，投资者应该从长期投资方面去思考，「这间公司的未来前景如何？」若觉得股价未来会上涨，便可先行持有；若觉得股价不会再回到原本的位置，就要「斩仓」。
此外，坊间有说法指出，若有关股价能够重上配股价之上，可被视为入场信号；不过，伍礼贤及温杰均认为，这仅可作为短期参考。伍礼贤指出，配股价是一个较大额资金的买入价位，因此通常对于股价会是一个短期支持，惟这种情况不能一概而论，要针对每一只股票各自情况而定。
温杰亦称，股价在配股后能否迅速重上招股价，仅为短线投资的参考指标，更重要的是3至6个月后公布的业绩表现。他更以「面粉与饼」为比喻，配股的短期「摊薄效应」就像多一个孩子来分饼，每个孩子分到的份额自然变小；但长远来看，「这个新来的孩子是否也带来了新的面粉？」因为公司集资不会是为了将资金存在银行，而是要进行新投资而创造新利润，「有了新的面粉」，便能把整个饼做得更大，即使分饼人数变多，但最终每个人可能分得更多。
他又以腾讯控股（700）为例，指该股过往曾进行过数次配股，股价虽在短期内下跌，但随后总能凭借强劲的业务增长再创新高。
