庄太量 - 中国首季GDP增长为何优于预期？｜太量微观

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庄太量

2022-06-10 00:00 HKT

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生活专栏

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中国今年首季GDP增长为百分之四点八，胜过市场预计的百分之四点一至百分之四点五。可是，近日深圳和上海实施封控，房价下滑，经济增速为何仍能优于预期？首先，上海封城始于四月，故相关影响不会计入第一季度GDP；虽说深圳在三月曾封闭管理，但此举对全国经济冲击未必一如想像般大，因出口定单在先前已划入计算，封城的影响应会反映在次季的GDP，上海的情况也是如此。

笔者认为GDP细项（即外贸、政府开支、投资，以及消费）表明增长主要来自两方面。由于这些分项数据按月发表，所以只需将本年首三个月的数值与前一年同期比较，经济增长的来源便一目了然。外贸盈余比之去年略有提升，若单论出口或进口，情况更是大见起色，例如三月出口的同比增长达百分之十四点七，一至二月的进口增速则是百分之十五点五。因为进出口增长相抵，贸易差额涨幅未逾百分之十。三月增加的外贸从何而来？主要是与俄罗斯的贸易扩大，首季按年提高了百分之二十七点八，与乌克兰的也涨了百分之十点六，原因可能是俄乌两国的商品在其他地区销路不畅，遂转而将货物售往中国，或是俄罗斯原油价低，吸引采购。

另外，制造业的生产物价指数（PPI）同比走高，达百分之八点三，仍处于高位（去年同期仅百分之四点四）。PPI高企佐证制造成本远超往年，这可归因于石油或其他原材料价格上涨。如此看来，首季制造业在出口方面表现尚佳。与此同时，近月政府开支亦颇高。

至于消费方面，首季的零售数据疲弱，三月扭转一至二月的上升势头（百分之六点七），同比下降百分之三点五。仅以零售数据作为参考，消费部份应难达百分之四点八增长。概而言之，中国首季经济增长的动力主要来自出口和政府开支。

可是，经济数据恐有恶化迹象，失业率从一月的百分之五点三爬升，二月和三月的数值分别为百分之五点五和百分之五点八，预示次季的经济也许仍然不甚乐观。劳动力市场似乎未能解释为何失业率高于去年同期，但经济尚能维持百分之四点八增速。
庄太量