雷射针——蚂蚁上市的波折
雷鼎鸣
2020-11-06 04:18 HKT
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蚂蚁集团招股上市的过程跌宕起伏，当中争议处值得在将来的金融学教科书上讨论。
首先引人注意的是它的招股额数量达三百七十亿美元，是历来全球最高。在香港，这项招股也冻结了一万三千亿港元资金。最近多个月，资金不断流入香港，从七月底至十月底，净流了三千零五十二亿港元，持续强势，当中部份可能是外来资金要买入蚂蚁股份，但若说蚂蚁抵销美国政府遏制香港金融业的主力，却又未必，八月未有蚂蚁因素，当月的净流入已有七百七十七亿，可见香港的金融中心地位不是单靠一两项大型招股支持的。
蚂蚁本来在十一月五日正式上市，但在此的两天前，上海证交所突然宣布要暂缓，理由是有重大的新情况出现，接着港交所也通告，蚂蚁要求暂停上市。甚么新情况？显然是十一月二日中国四大财金监管机构约见包括马云在内的蚂蚁三名巨头。约见时监管机构传达了甚么具体内容，本文执笔时尚未公布，但猜也可猜得出一个大概。
这要由马云在十月底在上海外滩金融峰会的演讲说起，马云认为现在的监管系统已经过时，或甚至可说是没有系统。现在愈来愈是只讲风险控制，不讲发展，金融借贷仍沿用当舖思想，即控制风险之道主要是看有无抵押，而不是看借款人的信用。马云显然希望少些监管，不一定要有抵押，金融业的杠杆也应扩大。这些要求，恐怕已触及监管机构的红线。
我们可以经济学的基本原理去分析蚂蚁涉及的问题。投资者喜欢高回报，但不喜欢风险，风险愈高，便要有足够的回报作补偿。蚂蚁有两大优势：第一，它掌握了大量交易数据，也可利用人工智能与统计学较为精准地分析客户的信用或还款能力，此种优势有助它减低信贷业务的风险，这对金融业本身已是一种贡献。在信贷市场中，大企业要借钱并不困难，它们有资产用作抵押，银行秉承着马云所说的当舖思想，有了抵押便敢把钱借出，风险也不高。但此种模式对小型企业或个人却不大管用，除了买卖房屋，他们在最需要资金时会因没有能力提供抵押品而借不到钱。没有抵押而又想借钱，他们唯有乞灵于高利贷或向信用卡公司借，但这些都涉及极高的利息，不利那些有信用而其实又有还钱能力的小企业或个人。理论上，蚂蚁的「花呗」及「借呗」正可起到作用，蚂蚁掌握的大数据与新科技，远胜传统的信用卡公司或高利贷，所以能较准确地评估不同客户的风险或信用，高风险客户可能要更高的利率，或根本借不到，信用好的却可以不用付高利贷的利息，这对信贷市场很有好处，这也是为甚么马云要说不应该看抵押，而要看信用。
蚂蚁的第二个优势是它的方便，支付宝所提供的交易上的方便已是有目共睹，现在可能连借贷也可在网上进行。此种方便有好处亦有隐藏危险，好处是更多人愿意得到此等方便，在国际上使用人民币的人数更多，长远而言，若与人民银行在研究的数码货币结合得好的话，有助遏制美元霸权。危险之处是很多借贷活动在网上进行，交易速度加快，更难监管，经济的波动可能加剧。倘若此等主要靠评估信用的借贷数额巨大，一旦出了差错，横祸可突然飞来而没有足够的预警。
此种风险是可以减低的。对信贷人或银行而言，有足够抵押的借贷风险最低，利息也可低一些。拿不出抵押，低知根知柢信用良好的客户，风险会高一些，但他们的信用已经过大数据的检测，比较要向信用卡及高利贷借入资金的人又好得多，蚂蚁有其市场对象。不过，大数据不可能把所有风险都排除掉，向拿不出抵押的小企或个人借钱，风险不会低于有抵押品的大企业。既然银行也要受监管，储备及杠杆都有要求，蚂蚁是不可能免除监管的。政府也不会容许蚂蚁搞几十倍的杠杆，否则一旦出事，会有金融风暴。马云否定当舖思想（也可以说是银行思想），不易见容于要求金融安全的政府监管机构。
风险管控及回报要有平衡，蚂蚁凭借其高科技及大数据，对此平衡有贡献，并可减低总体风险，所以它的股份在市场中有价值。但它的业务并非毫无风险，没有适合的低杠杆及足够的储备金，他对社会的贡献反而会大打折扣。
雷鼎鸣
首先引人注意的是它的招股额数量达三百七十亿美元，是历来全球最高。在香港，这项招股也冻结了一万三千亿港元资金。最近多个月，资金不断流入香港，从七月底至十月底，净流了三千零五十二亿港元，持续强势，当中部份可能是外来资金要买入蚂蚁股份，但若说蚂蚁抵销美国政府遏制香港金融业的主力，却又未必，八月未有蚂蚁因素，当月的净流入已有七百七十七亿，可见香港的金融中心地位不是单靠一两项大型招股支持的。
蚂蚁本来在十一月五日正式上市，但在此的两天前，上海证交所突然宣布要暂缓，理由是有重大的新情况出现，接着港交所也通告，蚂蚁要求暂停上市。甚么新情况？显然是十一月二日中国四大财金监管机构约见包括马云在内的蚂蚁三名巨头。约见时监管机构传达了甚么具体内容，本文执笔时尚未公布，但猜也可猜得出一个大概。
这要由马云在十月底在上海外滩金融峰会的演讲说起，马云认为现在的监管系统已经过时，或甚至可说是没有系统。现在愈来愈是只讲风险控制，不讲发展，金融借贷仍沿用当舖思想，即控制风险之道主要是看有无抵押，而不是看借款人的信用。马云显然希望少些监管，不一定要有抵押，金融业的杠杆也应扩大。这些要求，恐怕已触及监管机构的红线。
我们可以经济学的基本原理去分析蚂蚁涉及的问题。投资者喜欢高回报，但不喜欢风险，风险愈高，便要有足够的回报作补偿。蚂蚁有两大优势：第一，它掌握了大量交易数据，也可利用人工智能与统计学较为精准地分析客户的信用或还款能力，此种优势有助它减低信贷业务的风险，这对金融业本身已是一种贡献。在信贷市场中，大企业要借钱并不困难，它们有资产用作抵押，银行秉承着马云所说的当舖思想，有了抵押便敢把钱借出，风险也不高。但此种模式对小型企业或个人却不大管用，除了买卖房屋，他们在最需要资金时会因没有能力提供抵押品而借不到钱。没有抵押而又想借钱，他们唯有乞灵于高利贷或向信用卡公司借，但这些都涉及极高的利息，不利那些有信用而其实又有还钱能力的小企业或个人。理论上，蚂蚁的「花呗」及「借呗」正可起到作用，蚂蚁掌握的大数据与新科技，远胜传统的信用卡公司或高利贷，所以能较准确地评估不同客户的风险或信用，高风险客户可能要更高的利率，或根本借不到，信用好的却可以不用付高利贷的利息，这对信贷市场很有好处，这也是为甚么马云要说不应该看抵押，而要看信用。
蚂蚁的第二个优势是它的方便，支付宝所提供的交易上的方便已是有目共睹，现在可能连借贷也可在网上进行。此种方便有好处亦有隐藏危险，好处是更多人愿意得到此等方便，在国际上使用人民币的人数更多，长远而言，若与人民银行在研究的数码货币结合得好的话，有助遏制美元霸权。危险之处是很多借贷活动在网上进行，交易速度加快，更难监管，经济的波动可能加剧。倘若此等主要靠评估信用的借贷数额巨大，一旦出了差错，横祸可突然飞来而没有足够的预警。
此种风险是可以减低的。对信贷人或银行而言，有足够抵押的借贷风险最低，利息也可低一些。拿不出抵押，低知根知柢信用良好的客户，风险会高一些，但他们的信用已经过大数据的检测，比较要向信用卡及高利贷借入资金的人又好得多，蚂蚁有其市场对象。不过，大数据不可能把所有风险都排除掉，向拿不出抵押的小企或个人借钱，风险不会低于有抵押品的大企业。既然银行也要受监管，储备及杠杆都有要求，蚂蚁是不可能免除监管的。政府也不会容许蚂蚁搞几十倍的杠杆，否则一旦出事，会有金融风暴。马云否定当舖思想（也可以说是银行思想），不易见容于要求金融安全的政府监管机构。
风险管控及回报要有平衡，蚂蚁凭借其高科技及大数据，对此平衡有贡献，并可减低总体风险，所以它的股份在市场中有价值。但它的业务并非毫无风险，没有适合的低杠杆及足够的储备金，他对社会的贡献反而会大打折扣。
雷鼎鸣
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