太量微观——香港外贸何时止跌

太量微观

庄太量

2020-01-10 04:21 HKT

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生活专栏

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　　近期，中美贸易谈判终现曙光，双方将会签订首阶段协议，这能否扭转本港疲弱的外贸表现，似乎言之尚早，但笔者仍想借此机会探讨本地外贸前景。回顾十月份数据，香港对内地的转口额和对美国的贸易额均录得双位数字跌幅。本港属转口港，贸易情况有别于其他地区；本地出口额小，仅千余亿港元之数，约占转口出口额的百分之二。
　　二○一八年香港的总贸易额超过一万一千亿美元（折合港币逾八万八千亿元），相当于本地GDP的三倍，可想而知外贸对本港经济的重要性。若以凯恩斯模型分析，一个以出口带动的经济体必然是出口大于进口，从而赚取贸易盈余，提振GDP。香港的情况迥然不同，原因是贸易以转口为主，收益取决于贸易总量（包括进口和出口），而非净出口额；考虑到外贸的毛利为百分之六至七，以二○一八年总贸易额计算，本港的外贸收入超过五千亿港元，大概占同期GDP（二万八千亿港元左右）的一成八，紧接着金融服务的百分之十九点七，外贸重要性可见一斑。
　　香港的外贸收益主要是取决于贸易进口和出口总额。这情况类似于银行收取外币交易的手续费，客户无论买或卖，一律需要缴付相关费用，银行的服务费收入视乎交易总额。内地是香港最主要的贸易伙伴，每年的贸易额占总数一半左右（逾四万亿港元），另一半贸易额则分散于众多国家或地区，例如美国、台湾、新加坡和加拿大。中美自二○一八年七月起陆续加征关税，中港贸易总额则于同年十一月开始明显下跌，此趋势更延续至翌年一月。
　　因此，本港二○一九年八月至十月的整体贸易额与二○一八年同期比较固然锐减，但由于二○一八年十二月和一月的基数已然下降，预料跌幅会收窄，甚至触底。当然，这并不代表外贸状况已有改善迹象，因为贸易额始终停滞于低位。虽然中美已达成首阶段贸易协议，但鉴于大部份关税仍然有效，笔者相信本地外贸额还需要一段时间才有望收复失地，大幅回升至贸易战前的水平。
中大刘佐德全球经济及金融研究所常务所长
庄太量