甄荣 - 钧达估值有望重估 | 中环晨星
甄荣
2025-05-12 02:00 HKT
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光伏产业链经过数年调整后，需求端正逐步复苏，叠加国内供给侧改革推进，行业有望迎来基本面修复，产业链相关龙头供应商的价值或得到重塑，建议关注钧达股份（2865）。据了解，按2024年的出货量计，在专业制造商中，钧达股份N型TOPCon电池全球市场份额达24.7%，排名第一。
行业内卷之际，钧达股份瞄准海外市场增长需求，积极拓展海外市场，海外营收占比持续提升，从2022年的0.3%，大幅提升至2024年23.9%，并于2025年首季突破至58.1%。此外，钧达股份正计划斥资5.6亿美元建设阿曼10GW生产基地。美国对等关税政策下，阿曼产能作为低税率输美产能的稀缺性增强，投产后有望进一步增强公司全球化竞争优势，强化整体盈利弹性。
财务方面，钧达股份凭借收入区域结构优化，技术推动降本增效以及需求端改善，正快速走出行业底部。2025年首季，钧达股份收入环比增加7.3%；归母净利润环比亏损大幅缩窄，经营韧性持续凸显。
综合而言，钧达股份电池出货量全球领先、盈利能力优于同业、技术领跑行业，随着市场走出周期底部，在需求改善及国际化拓展的共同推动下，其盈利水平有望呈现出超预期的修复弹性和持续性。此外，作为全球首间实现「A+H」双资本平台运作的光伏企业，双平台赋能进一步强化竞争优势，其估值重塑可期。
甄荣
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