甄荣 - 中国飞鹤料延续上升轨｜中环晨星
随着今年中国两会政府工作报告提出「制定促进生育政策，发放育儿补贴」，以及《提振消费专项行动方案》出台，内地各省市陆续推出生育补贴，加速鼓励生育政策落地，企业端亦纷纷响应。乳业板块中，当先者为中国飞鹤（6186），其于4月初启动生育补贴计划，拟投入12亿元人民币，持续12个月。
中国飞鹤于行业率先启动育儿补贴，主要受惠于稳固的龙头地位与持续稳健增长的业绩支撑。财务数据显示，2024年，该公司实现收益约207.49亿元人民币，同比增加6.2%；毛利约137.65亿元人民币，同比增加8.7%，毛利率达66.3%；净利约36.54亿元人民币，同比增加11.1%。每股基本盈利为0.39元人民币。截至2024年12月31日，拥有现金及现金等价物约93.21亿元人民币，现金流维持充裕。
生育政策催化
按产品类别划分来看，2024年，婴幼儿配方奶粉产品录得收益约190.62亿元人民币，同比增加6.6%，占比91.9%。其他乳制品收益约15.14亿元人民币，同比增加6.3%，占比7.3%。营养补充品收益约1.73亿元人民币。
于2024年，中国飞鹤主要通过全国2800多名线下客户（覆盖超过77000个零售销售点）的广泛经销网络销售其产品。年内，通过向线下客户销售产生的收益占其来自乳制品的总收益的77.1%。该公司亦定期升级其生产设施，持续提升产能及效益，截至2024年末，设计年产能合计增长至超过36.5万吨。
保持稳定派息
ESG治理方面，中国飞鹤以「世界级制造」标准重塑全产业链质量管理，所有工厂实现ISO
9001与FSSC
22000双认证体系全覆盖，克东、陕西等核心工厂更通过HACCP认证，构筑起从牧场到餐桌的360度安全屏障。2024年，配置11家产品检测实验室，通过CNAS认可项目达到105项。科技创新领域，全年新增专利234件，参与标准共11项。构建中国母乳样本库，推动新一代婴配粉产业化，更与清华大学、北京大学医学部、首都医科大学等顶尖机构开展脑发育与功能营养研究。同时，发布了全球领先的乳蛋白鲜萃提取技术，实现了各类优质活性乳蛋白原料的精准提取和功能激活，推动乳蛋白原料生产的自主国产化。
在业绩向好、流动性丰沛的基础上，中国飞鹤保持一年两次的稳定派息，于2024年9月完成派发每股股份0.1632港元，再拟派发每股股份0.1632港元的2024年末期股息。若按目前股价计算，全年股息率超过5%。
走势上，自去年8月底以来，中国飞鹤股价震荡抽升，步入上升轨，一度升幅翻倍。生育政策催化下，更稳定的行业前景将利好乳制品企业，考虑到中国飞鹤线上下和线上渠道的市场份额优势显著，并在更高线区域渗透取得扎实进展，及持续高端化战略支撑更稳健的利润率前景，婴配粉业务敞口为行业最高，业绩确定性强，叠加稳定派息，料将不断提升其投资吸引力，中长期有望维持强势表现。
甄荣
