李若凡 - 港元近期强势靠3大因素 | 汇市焦点
近期，尽管中美紧张局势不断升级，但港币兑美元汇率仍升至交易区间（7.7500至7.8500）的强方水平（7.7500）。港币走强归因于三个因素：第一是美元普遍回落，4月以来美元指数的跌幅超过6%；第二是股票相关需求强劲；第三是空头平仓。
具体而言，市场参与者自3月中旬以来，建立了港元净空头头寸，因预期季末之后港元流动性将转趋宽松。
尽管如此，港币流动性并未如预期般放松。相反，美元兑港元12个月远期掉期点数从约-450点上升至约-310点，原因主要包括以下两个。
美元指数98附近寻底
第一是市场对特朗普政策打击美国经济的担忧，推升联储局降息的预期。因此，市场预期美国和香港之间的收益率差距可能收窄。第二是南向股票资金流入强劲。尽管4月初香港股市大幅下跌，但4月前9个交易日南向股票流入平均达225亿港元，并在4月9日创下356亿港元的历史新高。
港币流动性意外收紧，加上股票相关需求及美元疲软，导致美元兑港币现货价格下跌。这逼使市场参与者平仓港元空头头寸，加速美元兑港元的下跌趋势。该货币对一度至2021年2月以来最低的7.7531。
然而，随着香港股市资金流入放缓（上周甚至出现南向资金净流出的情况），以及交易员减少对联储局降息的押注（因特朗普暂停征收高关税90天，且联储局主席鲍威尔和其他官员表示不急于减息），美元兑港币掉期基差近期逐渐扩大，阻止投资者主动增持港币多头部位。如果美元指数在98.00附近找到近期底部，美元兑港币可能不会下试7.7500。
即使美元指数再次下跌并持续测试7.7500，香港金管局的干预措施也将增加银行间流动性，引导港元利率走低，并推动该货币对从7.7500逐步回升。
简而言之，由于我们相信联系汇率制度将保持不变，美元兑港元现货和远期外汇的下行空间预计非常有限。
星展香港环球市场策略师
李若凡
